原标题：三年亏损134亿元，这家快递公司将上市

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传闻已久的极兔上市消息终于坐实。6月16日晚间，港交所披露了极兔速递上市招股书，由摩根士丹利、美银、中金公司作为联席保荐人。招股书显示，2022年，极兔全球包裹量达146亿，在中国的包裹量为120亿，复合增长率为140.2%，市场份额达10.9%，但近三年于中国区域累计录得经调整净亏损18.91亿美元（约合人民币134.76亿元）。据悉，极兔速递拟通过上市募集资金，或达10亿美元，用于拓宽物流网络、升级物流基础设施，开拓新市场及扩大服务范围，研发与技术创新，以及用作一般企业目的及营运资金需求。

近几年，极兔数度被传出融资消息，但官方均未予以正面回应。根据招股书披露，极兔于2020年以前完成Pre-A1、A2轮融资及换股，2020年完成了A、B轮融资，2021-2022年完成了B+和C轮融资。2023年5月，极兔完成D轮2亿美元融资。上述融资均通过发行股份的方式完成。在D轮融资及创始人奖励股份发行完成后，极兔董事会主席兼CEO李杰透过Jumping Summit Limited持有极兔已发行及流通股份总数的约11.54%，并有权行使公司已发行股份的总投票权的72.29%。

中国区域贡献82%总包裹量和56%总收入

资料显示，极兔速递起源于东南亚，创立于2015年，快递网络覆盖印尼、越南、马来西亚、泰国、中国等13个国家。根据第三方机构统计，按2022年包裹量计，极兔全球年包裹量达146亿，为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%，超第二名3倍。

2020年，极兔进军中国市场，以低价快速起网扩张，目前已覆盖中国超98%的县区。数据显示， 2022年，极兔在中国境内包裹处理量达到120.26亿件，市场份额约为10.9%，占极兔总包裹量的82%。受2021年合并百世快递中国业务推动，极兔在中国近三年包裹复合增长率达140.2%。

“东南亚、中国及我们经营所在的新市场为我们提供了巨大的增长机会。”极兔在招股书中援引第三方统计称，2023年~2027年，预计东南亚电商零售交易额复合年增长率为18.6%，电商渗透率将上升至2027年的29.8%；中国电商零售交易额复合年增长率为10.3%，电商渗透率增至2027年的35.6%。沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥等新市场也将带来高增长。“此外，我们预计，短视频及直播等社交电商在我们营运区域的兴起，将推动更多的电商交易，以及对高性价比的物流服务的需求。”

在财务数据方面，据招股书披露，2020年~2022年，极兔进入中国市场以来，总收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元；其中中国区域收入分别为4.79亿美元、21.81亿美元、40.96亿美元。也就是说，到2022年，中国区域收入已占极兔全球总收入过半，约为56%。

在盈利水平方面，2020年-2022年，极兔分别产生净亏损6.64亿美元、净亏损62亿美元及净利润16亿美元，2022年扭亏为盈主要由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益。同期，分别录得经调整亏损4.76亿美元、9.11亿美元、7.99亿美元，中国区域录得经调整净亏损6.16亿美元、9.40亿美元、3.35亿美元，三年累计亏损18.91亿美元；2021年之所以亏损扩大，主要源于收购百世快递中国区域业务所带来的整合成本。而极兔在东南亚区域则连续三年盈利。

2020~2022年，极兔来自中国的毛损分别为5.767亿美元、12.187亿美元及6.648亿美元，在中国的负毛利率一路收窄——分别为120.4%、55.9%、16.2%，毛利率逐年改善，单票成本从2020年的0.51美元下降至2022年的0.4美元。招股书解释称：“我们过往在中国的亏损状况主要由我们不断投资技术基建、规模和扩张导致。”同期，极兔的单票价格分别为0.23美元、0.26美元、0.34美元，显著低于同行水平，“我们在中国的单票收入有所增加，乃主要由于我们在中国网络的扩张以及基于市况对价格条款进行了调整。”

在各国采用不同的区域代理做本土化运营

南都记者注意到，根据招股书披露，不同于其他快递公司的营运模式，极兔速递在各国采用不同的区域代理，以迅速扩张。

据介绍，极兔在各国的总部制定每个市场的整体营运策略及执行计划，包括转运中心的密度及地理位置、干线运输路线规划及网络承载能力，其中区域代理负责总部的战略执行和区域日常管理运营。区域代理通过相应的区域营运实体管理其网络合作伙伴，包括建立本地营运（转运中心和物流网络建设）、销售和营销、客户服务及员工和网络合作伙伴培训。某些地区的区域代理亦通过相关的区域营运实体直接运营揽件及派件网点及服务站。

极兔区域代理模式示意图。图源招股书

区域代理指极兔授权协助在其各自指定地理区域运营当地配送网络的个人。招股书称，基于区域代理模式，极兔取得了在东南亚和中国的领先地位——自2020年3月进入中国市场以来，仅用时三年，就在2022年11月一度达到单日包裹峰值5000万件（相当于行业第二水平），在中国市场的同行中所用时间最短。据悉，极兔与其区域代理之间的商业安排因地区而异，公司协调区域代理的利益，如准许其持有相关运营实体及/或集团总部的股权。

“我们利用区域代理的专长管理网络，同时为其提供系统化且可靠的支持。区域代理通常以自己的资金及资源协助总部扩张网络及发掘新的网络合作伙伴。”招股书表示，网络合作伙伴模式下的快递营运商在建设网络初期面临寻找大量合格的网络合作伙伴，而直营公司通常需要在短时间内投资巨额资金以实现服务的充分覆盖。相比而言，区域代理模式可以决定建立本地运营的最佳方法，包括采用网络合作伙伴模式和直营模式相结合的方法，“区域代理模式的优势包括利益与文化一致性低、高度灵活性及适应性、强大的营运控制以及低成本及资本要求。”

据统计，截至2022年12月31日，极兔拥有104个区域代理及约9600个网络合作伙伴。营运280个转运中心，超过8100辆干线运输车辆，其中包括4020多辆自有干线运输车辆及约3800条干线路线，以及超过21000个揽件及派件网点。

电商平台贡献主要收入

客户多样化降低平台依赖

与主要电商平台的合作一直是极兔触达和扩大客户群的关键战略之一。招股书显示，极兔为Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘宝、天猫、Shein及Noon等领先的电商平台，以及TikTok、抖音、快手等短视频及直播平台上的商户及消费者提供全面的快递服务。

据介绍，在东南亚市场，极兔的大部分收入来自直接客户电商平台。电商平台一般对在其平台上所售商品的运输方式有重大影响，因此其直接与快递服务提供商订立协议以批量采购快递服务。极兔在东南亚的最大客户之一是东南亚某电商平台。不过，在过往业绩记录期间，该电商平台的收入贡献在不断下降，主要是由于极兔在东南亚的客户基础的多样化所致。

但有别于东南亚地区，中国的电商平台并非极兔的直接客户，极兔往往通过成为电商平台获准的服务提供商，获得平台上的商家和订单，从而与电商平台建立合作关系。据招股书统计，2020年~2022年，极兔的五大客户分别占总收入的44.6%、39.4%及25.7%。同期，最大客户（某电商平台）分别占总收入的35.4%、35.4%及16.9%。该比例随着业务扩大及客户群多元化而下降，且预期日后将继续下降。

据悉，极兔接下来的战略将围绕几方面展开：巩固领先地位并继续扩大市场份额，扩大规模和承载能力，并提升物流网络的效率和连通性；开拓新市场及新服务类别：例如将服务拓宽至仓储、运输、供应链解决方案等，也可能在物流价值链的战略层面考虑择机投资及收购，有选择性地对跨境行业进行投资；以及投资创新、技术及环境可持续性。

南都记者曾报道，此前，极兔先后通过收购百世快递中国区域业务，和顺丰旗下经济型快递丰网，提升其综合能力，增加集团在电商快递行业的竞争优势。快递行业专家赵小敏认为，在中国香港市场挂牌，标志着极兔进入新的发展阶段，极兔将借助资本市场全方位提升其自身竞争力，跳出原始化的加盟制快递桎梏，着力打造全新的加盟制混合模式，同时在加盟制快递中力争行业前三位置。

南方都市报（nddaily）、N视频报道