原标题：进一步拆解Q3定增解禁，如何理解不同股票不同涨幅带来的压力？

研究助理｜王思雪

在《睿研博客｜Q3定增解禁，哪些股票最需注意？》一文中，我们重点讨论了第一象限，也就是“股价较增发价格涨幅高、解禁流通股占比高”里的9家公司。

此前，通过数据处理，我们得到了2023年Q3季度100只定向增发公司的解禁股票。计算了截至6月8日的增发价格涨跌幅，以及解禁股数占现有流通股数的比例两大主要指标。根据计算结果把这100只股票分成了四个象限，每个象限大约有25只股票。（具体详见上文）

现在，我们要继续讨论其他三个象限里的公司。

首先是上图的第二象限，“股价较增发价格涨幅大，解禁股份占流通股比低”，股价较增发价格涨幅大，意味着参与定增的股东账面已经获利很多，因此获利了结的意向较强；同时，由于解禁股份占流通股比低，因此这些股东减持时对现有股价的影响相对较小，或者说有可能实现“静悄悄”地减持。进而，我们认识到，这类解禁股份公司一旦有大的、重要定增股东减持，对中小投资者的负面影响就会非常大，对股价造成的影响也就显著得多。

比较典型的公司如下：

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巨星农牧继续亏损，养殖行业静待业绩反转

巨星农牧2023年第一季度营收约8.94亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.06亿元；基本每股收益亏损0.41元。

值得一提的是，进入2023年一季度以来，生猪价格持续走低。公司在年报中表示，受消费疲软和供应量增加的双重影响，生猪价格持续下降；但随着北方非洲猪瘟的发酵，未来出栏量有望进一步下降，养殖户补栏意愿将加强，预计二三季度生猪价格将得到上行修复，生猪养殖行业有望进入正常盈利区间。【1】

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光云科技预计将迎来收入拐点

光云科技2023年一季报业绩报告显示，实现营业收入1.1亿元；实现归属于母公司所有者的净利润-1723.55万元，亏损幅度有所收窄。

东吴证券认为，光云科技2022年受宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响，各主要业务收入增长未达预期，其中非核心业务中的运营业务、CRM 业务营业收入降幅较大。随着2023年疫情影响逐步减退，电商消费环境转好，叠加公司针对大客户的SaaS产品已基本研发完成，预计公司2023年将迎来收入拐点。【2】

再来看第三象限，“股价较增发价格涨幅小，解禁股份占流通股比高”。这类解禁股份一般情况下减持动力不大，相反很多投资者会对这类股票的形成上涨预期，就是所谓的“投机机会”。但实际上，并不是所有股东不赚钱时就不会减持。这里要强调的是，如果出现极端情况，此类股东不计成本也要减持出逃，那么它传递出的信息就需要引起格外关注。加之解禁股份占流通股比高，意味着一旦这些股票有股东出逃行为，股价动荡将难以避免。

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科拓生物业绩下滑，高管提前终止减持计划

科拓生物2023年一季度营业收入7214.78万元，同比下降16.17%；归属于上市公司股东的净利润2005.15万元，同比下降14.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1772.25万元，同比下降9.37%；基本每股收益0.11元。

5月5日晚间，公司发布公告称，近日收到副总经理、董事会秘书张凌宇先生出具的《关于减持股份计划时间过半暨提前终止减持计划的告知函》，截至2023年5月6日，本次减持计划时间已过半，张凌宇先生未减持股份，同时决定提前终止本次股份减持计划。

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天山铝业5%以上股东减少

天山铝业2023一季报显示，公司主营收入69.44亿元，同比下降24.96%；归母净利润5.01亿元，同比下降54.57%；扣非净利润3.13亿元，同比下降70.56%。

公司解释称，与去年四季度对比，公司一季度归母净利润增长103%，扣非后归母净利润增长约50%。

2022年11月10日，天山铝业发布公告，内容显示减持权益变动后，信息披露义务人潍坊聚信锦濛投资管理合伙企业（有限合伙），不再是公司持股5%以上股东。

最后是第四象限里的“双低”公司，由于股价较增发价格上涨较少，加上解禁流通股数量占比低，因此，我们认为可能定增股东没有获利或者获利不多，减持意愿不强。即便减持，因占比较低，对股价的影响有限。这类公司对现有持仓投资者相对比较安全。至于前期涨幅低的原因就要从其他方面分析和解读。

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深南电路业绩承压，副总经理减持完毕

在对投资者问答中，深南电路表示，2023年一季度，在电子产业需求整体相对承压背景下，公司实现营业收入27.85亿元，同比下降16.01%，归母净利润2.06亿元，同比下降40.69%。

受PCB及封装基板业务下游市场整体需求走弱，营业收入下降影响，叠加无锡基板二期工厂连线爬坡等因素，使得公司第一季度整体收入、利润同比下降。

5月30日，深南电路（002916.SZ）公告，公司副总经理王成勇减持计划已实施完毕，其通过集中竞价交易方式累计减持公司股份10.5万股，占公司现有总股本比例的0.02%。

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中航光电二股东已有减持动作

中航光电于2022年11月4日收到河南投资集团有限公司（以下简称“河南投资集团”）的《关于持股比例变动超过1%的告知函》。公司称，主要目的是为满足自身资金规划需求以及日常经营需要。

中航光电2023一季报显示，公司主营收入53.42亿元，同比上升34.68%；归母净利润 9.93 亿元，同比上升34.71%；扣非净利润9.79亿元，同比上升34.56%；负债率39.25%，投资收益3690.97万元，毛利率39.51%。

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注解与参考：

【1】《皮革业务下滑拖累业绩 巨星农牧净利降近4成》，来源：财联社

【2】《三大零售SaaS服务上市公司深陷亏损泥淖 AI难成“救命稻草”》，来源：新快报

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）