营收和净利双双下降！上半年国泰君安业绩为何逆势而行？
今年上半年，国泰君安营业收入同比降6.24%，归属于母公司所有者的净利润同比降9.89%。据相关统计，同期上市券商合计实现归属于母公司净利润同比增长约13%
《投资时报》研究员 田文会
国泰君安证券股份有限公司（下称国泰君安，601211.SH）今年上半年营收和净利双降，与同期上市券商整体净利润同比较快增长相逆。业绩下降的同时，又遇中国证监会发布上市公司再融资新规，国泰君安资本补充方面也面临新的考验。
据国泰君安近日发布的半年报，该公司今年上半年营业收入同比降6.24%，归属于母公司所有者的净利润同比降9.89%。营业收入中，利息净收入同比降38.99%，经纪业务手续费净收入同比降10.29%，投资银行业务营业收入同比降25.18%。
今年上半年末，国泰君安资本杠杆率也较上年末下降1.02个百分点。
据证监会8月27日发布的再融资新规，上市券商等金融机构的股权融资今后将面对更严格的监管要求。金融机构可能会进一步加强债券类融资。
此前，国泰君安可转债到期时转股比列较低，累计转股股数仅占国君转债转股前国泰君安已发行普通股股份总额的0.007021%。
国泰君安近几年已连续四次发行永续次级债券，共计募资200亿元。今年4月，该公司又公告，证监会批复同意该公司发行不超过200亿元次级公司债券和不超过300亿元短期公司债券。而次级债可以补充国泰君安附属资本。
《投资时报》就业绩下降、资本杠杆率下降、再融资新规影响等向国泰君安发送了沟通函，截至发稿尚未收到回复。
营收和净利双双下降
今年上半年，国泰君安业绩逆势下行。
国泰君安半年报显示，今年上半年，该公司营业收入为183.34亿元，同比降6.24%；归属于母公司所有者的净利润为57.42亿元，同比降9.89%。而据相关统计，同期上市券商合计实现归属于母公司净利润同比增长约13%。
国泰君安营业收入中，利息净收入、投资银行业务收入、经纪业务手续费净收入皆出现下降。
其中，利息净收入为15.39亿元，同比降38.99%。利息收入中，融出资金利息收入为30.83亿元，同比降5.74%；股权质押回购利息收入为6.43亿元，同比降30.18%。
从业务规模来看，与去年同期相比，国泰君安融资融券总体余额和融出资金余额降幅要大于行业。今年上半年末，该公司融资融券余额为902.64亿元，同比降3.21%，其中融出资金余额为820.77亿元，同比降5.81%。而据Wind数据，今年上半年末，市场融资融券余额同比仅微降0.93%，其中，融资余额同比微降0.95%。
股票质押规模上，今年上半年末，国泰君安股票质押回购融出资金为257.94亿元，较上年末降0.64%，同期证券行业股票质押回购融出资金降速为4.2%。与去年同期相比，国泰君安股票质押回购融出资金同比降3.05%，而证券行业股票质押回购融出资金同比降4.76%。
国泰君安今年上半年利息支出中，借款利息支出同比增6.11倍；拆入资金利息支出同比增149.23%；卖出回购金融资产款利息支出同比增32.66%。
今年上半年，国泰君安手续费及佣金净收入为73.76亿元，同比增7.6%。其中经纪业务手续费净收入为35.03亿元，同比降10.29%。经纪业务收入中，代理买卖证券业务收入为30.74亿元，同比降13.75%；代销金融产品业务收入为3.56亿元，同比降12.53%。
今年上半年，国泰君安投资银行业务营业收入为14.72亿元，同比降25.18%。其中，证券承销业务手续费收入为14.51亿元，同比降27.67%；证券保荐业务手续费收入为0.4亿元，同比降37.04%。
从承销情况看，国泰君安要弱于行业。当期，国泰君安证券主承销额3438.06亿元，同比降1.8%。其中，股权主承销额215.28亿元，同比下降26.9%；债券主承销金额为3222.80亿元，同比增长0.5%。而据Wind统计，今年上半年，证券公司承销融资总额同比增10.3%。其中，股权融资总额同比降12.0%；承销的债券融资总额同比增13.8%。
营业支出方面，今年上半年国泰君安信用减值损失为1.09亿元，上年同期为-2.02亿元。其中，融出资金减值损失为0.42亿元，上年同期为-2.29亿元；买入返售金融资产减值损失为0.16亿元，上年同期为-1.01亿元。
股权再融资面临考验
证监会近日发布了上市公司再融资新规，对于股权再融资有了更严格的规定，券商等上市金融机构今后有可能会更加强债券类再融资。据证监会8月27日发布的新规，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。
而国泰君安目前股价低于净资产。今年上半年末，国泰君安每股净资产为16.02元；9月12日，国泰君安股价收于14.88元。
国泰君安在2022年年报中称，该公司在境内主要采用同业拆借、债券回购、短期融资券、金融债、公司债、次级债、收益凭证、转融资、永续债、可转债、增发、配股等融资品种，进行短期融资和中长期融资。同时该公司还可以通过配售、可转债、供股、发行中期票据等方式融入外币资金。
国泰君安资本杠杆率今年上半年也下降。当期末，该公司资本杠杆率为16.6%，较上年末减少1.02个百分点。
据国泰君安2022年年报，资本管理方面，该公司根据经济形势以及相关资产的风险特征的变化对其进行调整。为维持或调整资本结构，该公司可以调整对股东的利润分配、向股东归还资本、发行新股、次级债或可转债等。
国泰君安此前公告显示，该公司已到期的可转债转股比列很低。
7月8日，国泰君安公告“国君转债”到期兑付结果暨股份变动，到期兑付总金额为73.38亿元，可转债摘牌日为7月7日。
2017年7月7日，国泰君安发行70亿元的A 股可转换公司债券，期限6年，于2017年7月24日起在上交所挂牌交易，债券简称“国君转债”。国君转债自2018年1月8日进入转股期，截至2023年7月6日，累计共有1148.5万元国君转债转为国泰君安A股普通股，累计转股股数为61.18万股，占国君转债转股前国泰君安已发行普通股股份总额的0.007021%；未转股的国君转债余额为约69.89亿元，占国君转债发行总量的比例为99.8359%。
可转债可以增加净资产，在转股后可以补充资本金。
据国泰君安2017年年报，该公司发行可转换债券时依据条款确定其是否同时包含负债和权益成份。该公司对此次发行的可转换公司债券中负债部分及权益部分进行了拆分，在考虑了直接交易成本之后，该公司在所有者权益中其他权益工具项下确认了权益部分11.3亿元。
据2017年7月发布的《国泰君安公开发行A股可转换公司债券募集说明书》，此次可转债募集资金将用于补充公司营运资金，支持公司各项业务发展，增强公司抗风险能力，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司的资本金。
国泰君安近几年还持续发行永续债。今年半年报显示，该公司于2019年9月、2020年3月、2022年7月及2023年6月发行了四期永续次级债券，实际募集资金均为50亿元，合计200亿元。
国泰君安称，该公司发行的永续次级债券属于权益性工具，在该公司资产负债表列示于所有者权益中。
今年4月27日，国泰君安还公告，证监会批复同意该公司发行面值总额不超过200亿元次级公司债券的注册申请，以及同意该公司发行面值余额不超过300亿元短期公司债券的注册申请。
据《证券公司风险控制指标管理办法》规定，证券公司向股东或机构投资者借入或发行的次级债，可以按照一定比例计入附属净资本或扣减风险资本准备。
国泰君安上半年部分财务数据
数据来源：国泰君安2023年半年报