年内赛道股大面积表现不佳，投资者布局需关注重仓股“抱团指数”
红周刊 特约 |黄大智
昔日公募爆款时代，追捧抱团股的基金产品大多业绩不俗；如今时过境迁，尤其今年的行情严重分化，赛道股大面积倒下也让趋势投资的公募叫苦不迭。
年初至今，虽然表面上二级市场不乏机会，尤其中特估与AI交相辉映，但基金重仓股指数表现相对一般。具体分析市场主要指数，主要宽基指数中除创业板指和沪深300出现小幅下跌外，上证指数、科创50、中证全指等宽基指数分别上涨3.63%、6.44%、2.57%。
对比来看，Wind偏股型混合基金指数年内已经录得-3.18%的跌幅，意味着基金重仓股表现惨淡。通常，机构投资者会非常关注业绩和基本面，因此重仓热门赛道股的基金表现相对较好。但从稍早公募一季报的重仓股来看，彼时被重仓的行业和标的胜率并不高。
持有占比超过20%
业绩尚可者同时持有前五大重仓股
通常机构抱团重仓的上市公司，因为其强大的护城河和行业龙头属性，多数时候都能取得优于市场的表现。但今年一季度恰恰相反，市场在“中特估”和人工智能两大主题的带动下，分别拉动了上证指数和科创50的上涨，市场呈现出两极分化的“一九行情”。
具体说来，首先以行业视角来看，一季度公募基金持仓占比前五的申万一级行业为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、计算机，持仓占比依次为17.39%、13.82%、10.59%、9.37%、7.13%。
其中，前三大重仓行业合计占比约42%，但它们年内表现却差强人意，截至5月26日中午收盘，食品饮料、电力设备、医药生物三大行业分别录得-7.97%、-5.97%、-2.48%，跑输主要市场宽基指数。
个股层面同样如此。从公募一季报的持仓情况看，持仓比例最高的前十大股票分别为贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、药明康德、迈瑞医疗、山西汾酒、金山办公、阳光电源、爱尔眼科。但同一时间段，仅迈瑞医疗、宁德时代、阳光电源、金山办公四只个股实现年内正收益，若将涨幅与上证指数相对比，仅有金山办公一只跑赢。
即便如此，持有这些重仓股的基金依然值得关注，因为它们大多是公司中的品牌产品且由明星基金经理管理。事实上，同样持有这些重仓股的基金表现也大不相同。由于择时、仓位控制能力各异，基金净值的分化颇为明显。
以一季报重仓统计来看，同时持有茅台、宁德、五粮液、泸州老窖、药明康德等前五大重仓、占比超过20%的产品中，笔者筛选了如下值得关注的产品，其中葛兰、陈璇淼、刘苏等人具备相当的知名度，有着各自一批坚定的拥趸。
风格分化 抱团股逐渐遭弃
主动权益投资告别“躺赢时代”
从行业的视角来看，受益于居民消费升级和双碳战略的实施，食品饮料、电力设备、医药生物三大行业在近几年成为公募的超配行业，这三大行业在过去积累了巨大的涨幅。如果将2022年的熊市表现剔除，从2019年到2021年，三大行业涨幅分别为200%、259%和95%。
这一过程中除了盈利增长外，估值同样被不断抬高。截至2022年末，三大行业滚动市盈率分别为34.4x、26.9x和23.4x，远高于沪深300指数11.3x左右的估值水平。当行业增速下滑无法匹配高估值时，必然面临估值下修带来的回落。尤其三大行业今年均有各自的难题需要面对：医药面临集采带来的行业盈利水平下降，电力设备面临供给过剩和需求下滑风险，食品饮料面临居民消费能力下降和消费降级的“量价双跌”。回眸一季度，上述问题并没有得到很好解决，行业均处在缓慢复苏中，并非处于发展上行周期，二级市场表现差强人意。
此外，个别行业还面临机构减仓的压力。以电力设备为例，虽然2023Q1显示其仍然是公募的第二大重仓行业，但对比2022Q4来看，公募对电力设备仓位的配置环比下降1.3个百分点，成为31个申万一级行业中配置比例下降最多的行业。
具体到个股也不例外，以药明康德为例，其一季度营收同比增速仅为5.77%，成为上市四年多以来，单季度营收增幅首次降至个位数。在CXO业务受到美国政策冲击、创新药研发低迷的情况下，公募持仓占比下降不足为奇。因此，选择跟风追逐重仓抱团股的基金，收益率很难尽如人意。
行业热点快速轮动
坚定抱团赛道股基金需拉长周期
不过拉长时间看，上述被公募抱团的公司，长期业绩都验证了公司出色的成长性。在当前存量博弈、市场分化的行情下，这些行业处于宏观经济冲击和行业监管政策影响，不可避免地会面临阶段性失速。特别是经济弱复苏导致行业基本面恢复不及预期，因此它们短期走势不佳。但这些公司长期经营的护城河和优秀的管理层，大概率能够穿越当前的经济周期，需要的只是时间。
同时，对于市场热炒的中特估和ChatGPT需要保持理性，基金投资无需只争朝夕，两者能否从一类主题成长为一条主线，仍然需要时间和业绩的检验。如果没有业绩支撑，当下的暴涨反而可能是更大的风险，此时买入相关概念基金或导致高位站岗。
近期市场表现部分兑现了这种担心。以万得中特估指数和中证人工智能指数表现来看，前者从高点下跌超过20%，后者回调超过10%。虽然它们年初至今均有超过20%的涨幅，但多数投资者或为半路上车，回调容易造成投资浮亏。
（本文已刊发于5月27日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）