中超股份四冲IPO 还有哪些隐忧?
铑财
2023-06-14 12:12:06
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原标题:中超股份四冲IPO 还有哪些隐忧?

除了决心更要实力说话!

作者:陈晚邻

编辑:李明达

风品:南辞 明湘

来源:铑财——铑财研究院

6月6日,中超股份IPO获受理。

都说一鼓作气再而衰三而竭。那么7年4闯 IPO的中超股份,这一次能成功吗?

01

产品结构较单一

主营业务毛利率连滑

负债率连升

LAOCAI

打铁还需自身硬,基本面说话。

公开资料显示,中超股份主要从事先进无机非金属材料研发、生产和销售,主要产品包括以超细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料,以及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。

看似产品多元,然细观低烟无卤阻燃材料为妥妥主营收,近三年占到总营收的 94% 左右,相对“高大上”的锂电池涂覆材料占比极小,分别只有2%、3%和5.6%。显然,公司存在一定的产品结构单一风险。

中超股份亦坦言,报告期内公司产品较单一,主要营业收入及经营利润来自于超细氢氧化铝产品。若未来出现下游行业需求(数量和价格)不及预期、行业趋势发生显著变化、市场竞争加剧等外部环境恶化的情况,可能会对公司的经营产生不利影响。

2020年至2022年,中超股份营收为5.9亿元、6.8亿元、8.34亿元;净利为1.3亿元、1.38亿元、1.42亿元。

持续双增,值得肯定,然整体净利增幅并不算多讨彩。现金流也呈一定波动性,分别为5118万、6868万、5600万。

报告期内,净资产收益率分别为23.91%、21.38%和19.4%。主营业务毛利率为 34.48%、30.72% 和 27.70%,均呈逐年下降趋势。

对此,公司解释称,主因原材价格、能源价格上涨影响而有所下降。

玩味的是,资产负债率却呈升高趋势,分别为14.82%、19.68%、24.92%。

02

产能利用率未饱和

应收账款连增

募资严谨性审视

LAOCAI

本次IPO,中超股份拟募12.4亿元,分别投入到年产12万吨氢氧化铝微粉建设项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产1万吨勃姆石建设项目、技术改造项目(二期)、补充流动资金项目。

据此初步计算,中超股份大概估值为 50 亿。

做大做强之心,值得肯定。然聚焦募投项目细节,公司规划了约5亿资金投向特种氧化铝和勃姆石项目,外加8000万元的技术改造资金。

而2020到2022年,“特种氧化铝、勃姆石”产能利用率分别为50.49%、58.56%和85.65%。并不饱和。

那么,上述扩容是否过于乐观激进、后续去化有无隐忧?

对此,中超股份表示,公司生产的特种氧化铝、勃姆石目前仍处市场导入阶段。现阶段产能、产量较低,公司正加快产能建设,以提升产销规模。

孰是孰非,留给时间作答。

可以肯定的是,因行业特性,企业应收票据和应收账款占比较高,存在一定结算风险。

中超股份称,下游电线电缆行业主要通过票据进行结算,客户向公司的回款中票据结算占比较大,导致发行人期末应收票据规模较大。报告期各期末,发行人应收票据及应收款项融资账面价值合计分别为2.3亿元、2.55亿元、3.07亿元,占各期营收比为39%、37.44%和36.8%。

截至报告期内各期末,中超股份应收账款余额为 11,809.61 万元、13,095.58 万元和 14,976.63 万元,对应坏账准备为 924.37万元、989.01万元和 1,094.64万元。

应收账款持续增加,除了现金流压力还有坏账减值风险,折射出企业产品话语权、市场竞争力有待提升。一旦上述扩容完成,相应问题是改善还是加重呢?

03

三年分红1.34亿

四冲IPO 两次主动撤单

LAOCAI

其次,2.5亿元的补流用途,也让人犯些嘀咕。

要知道,报告期内,中超股份分红手笔不小,分红金额为 3360 万、4480 万、5600 万,三年累计分红 1.34 亿。

一边分红一边募资,到底缺不缺钱呢?

公开信息显示,中超股份成立于2003年,2015年完成整体股份制变更,随后2016年进行IPO辅导备案,谋求A股主板上市,但同年9月辅导备案终止;2019年改道冲击创业板,后主动撤回申报材料;2020年10月欲冲击科创板,后再度申请撤销。

对此,中超股份曾在回复问询时称,申报后由于公司战略发展需求,因增资扩股和变更上市地点,故决定撤回首发申请;而对从科创板撤单原因,企业未作回应。

2019年7月,中国证券业协会组织完成对申请在主板、中小板、创业板上市的首发企业信息披露质量抽查的抽签工作,中超股份被抽中。随即8月,中超股份便撤回申请。

7年饮冰,难凉热血。主板、创业板、科创板走了个遍,足够执着决绝,然IPO成败最终还要实力说话,面对上述隐忧点,这一次再冲创业板可以如愿吗?

本文为铑财原创

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