飞仕得递表科创板，主营业务毛利率逐年下降，研发费用率低于同行
近期，杭州飞仕得科技股份有限公司（以下简称“飞仕得”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为国信证券。
飞仕得的主营业务为功率系统核心部件及功率半导体检测设备的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。
公司控股股东及实际控制人为施贻蒙，近三年来未发生变化。截至招股说明书签署日，施贻蒙直接持有公司本次发行前63.1628%的股份，通过其控制的杭州斯年控制 公司发行前1.2893%的股份，施贻蒙直接和间接合计控制公司本次发行前64.4521%的股份。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资4.54亿元，主要用于功率器件驱动器 （年产80万件）及功率模组、功率半导体检测设备智能制造基地及研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率逐年下降
报告期内，飞仕得实现营收分别为1.64亿元、1.80亿元、2.91亿元，净利润分别为6306.76万元、5149.56万元、8061.73万元。
基本面情况，图片来源：招股书
报告期内，公司功率系统核心部件的销售收入是公司主营业务收入的最主要来源。
公司按产品分类的主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
报告期内，公司功率器件驱动器专注于中高压市场，来自风力发电、新能源汽车、工业控制、光伏发电及储能领域的收入占比较高，各期占功率器件驱动器收入比例合计 均超九成，其中风力发电领域收入占比分别为62.14%、51.90%、50.91%，下游应用领域较为集中。同时，在风力发电、集中式光伏发电等中高压细分领域，公司已取得了较高市场份额，针对分布式光伏发电、分布式储能、特种电源等新领域市场，虽然公司已推出基于自有ASIC、SiP的驱动器产品，但尚未实现大批量销售。
功率器件驱动器产品在各应用领域的收入情况，图片来源：招股书
报告期内，飞仕得的主营业务毛利率分别为56.61%、52.40%、48.53%，出现下降趋势，主要受产品售价、产品成本以及产品销售结构等因素影响。
事实上，公司主要原材料包括 IC、光耦、容阻感、PCB、MOSFET等电子元器件，其中 IC、光耦、MOSFET等原材料部分来源为境外品牌。近年来，公司上游供应链受宏观经济因素、国际贸易摩擦等冲击，部分境外电子元器件厂商产能受限，而下游需求旺盛，使得全球供应环境紧张，电子元器件存在供应不足、供应不及时的情况。
值得注意的是，报告期内，公司功率器件驱动器生产主要采用“自主+外协”的生产方式，公司存在将SMT、DIP 等行业内相对标准化的工序委外生产的情况。报告期内公司外协供应商相对集中，主要为泰咏电子、易德龙、中控技术等行业内知名外协企业，其中泰咏电子外协采购金额占各期公司外协采购总额的比例分别为73.31%、80.91%、60.27%，占比较高。
客户集中度较高
报告期内，飞仕得的前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为74.67%、63.67%、63.46%，客户集中度较高。与此同时，报告期内，随着公司业务规模的扩大，应收账款余额呈增长趋势。报告期各期末，公司应收账款余额占当期营业收入的比例分别为28.69%、35.28%、42.29%。
应收账款与营业收入配比情况分析，图片来源：招股书
众所周知，公司主要产品为功率器件驱动器、功率模组以及功率半导体检测设备，所处行业具有技术密集型特征。飞仕得的发展很大程度上依赖于技术的研发升级以及识别并快速响应客户需求的变化，以开发出符合客户要求且具有较好成本效益的产品。
近年来，风力发电、光伏发电、新能源汽车、储能等下游应用领域迅速发展，随着下游客户对产品性能和技术的需求提升以及产品应用领域的拓展，公司需不断升级更新现有产品并研发新技术和新产品，通过持续的研发投入和技术创新，保持技术先进性和产品竞争力。报告期内，公司研发费用分别为1081.41万元、1770.76万元、2575.35万元，研发费用率低于同行。
公司研发费用率与同行业可比公司的水平（同行业公司已剔除股份支付费用，如有）对比情况，图片来源：招股书
结语
目前来说，飞仕得的业务发展需要紧密围绕“提高主流产品市场覆盖率、拓展功率系统核心部件领域新市场、培育功率半导体检测设备新产品”展开。功率器件驱动器是公司最具竞争优势的核心产品。对于该类产品，公司需要持续开发、优化功能、迭代更新， 为下游厂商提供更为优质的产品和服务。另一方面，公司功率模组、功率半导体检测设备业务具备高成长性，公司要利用自身产品及技术优势继续加大客户开拓力度、提升业务规模。