数字人民币概念股盘点：高研发及人才战下盈利普遍不佳，业绩有待放量
来源|时代商学院
作者|孙沐霖
编辑|陈鑫鑫
今年以来，广东、浙江、江苏等多个试点地区也已推出具体方案，推进数字人民币应用。随着数字人民币的加速推广和普及，产业链上的基础设施搭建环节企业有望率先受益。
Wind显示，A股共有41只数字货币概念股。2022年，41家企业总营收为1227.46万元，同比增长7%，有31家数字人民币概念企业实现营收增长。不过，31家企业2022年营收增速普遍不高，未进入业绩放量阶段。
41家企业总净利润为21.97亿元，同比下降58.41%，其中约三成企业处于亏损状态。有19家企业2022年净利润实现增长，6家企业净利润增速超100%，净利润增速分化显著。
41家企业销售毛利率平均值为31.72%，5家企业销售毛利率超50%，但41家企业销售净利率平均值仅为1.84%，普遍处于较低水平。企业研发费用投入力度较大，41家企业平均研发费用为3亿元，平均研发费用率为10.07%，平均研发人员数量占比近三成，部分企业反映因人才抢夺导致人工成本上涨。
数字人民币落地应用遍地开花，数字钱包数量超8000万个
据中国人民银行数字人民币研发工作组发布的《中国数字人民币研发进展白皮书》，数字人民币（e-CNY）是由中国人民银行发行的数字形式的法定货币，主要定位于现金类支付凭证（M0），将与实物人民币长期并存。
虽然支付功能相似，但数字人民币和微信支付、支付宝等第三方互联网支付工具存在较大差异。首先，微信支付、支付宝使用的是商业银行存款货币结算，不具有M0级别法律效力；其次，数字人民币可在不依赖银行账户的前提下进行价值转移，并支持离线交易，具有“支付即结算”特性；最后，数字人民币具备可控匿名的特点，遵循“小额匿名、大额依法可溯”的原则。
2020年4月，央行开始在深圳、苏州、雄安、成都及北京冬奥会场景开展数字人民币试点工作，主要聚焦线下消费、智慧校园、养老补贴等应用场景。此后，数字人民币试点城市持续增多，应用领域逐步扩展。截至目前，数字人民币试点3年，已形成17个省市的26个试点地区。
在政策方面，2020年以来，中共中央、商务部、央行等有关部门以及各地方政府频频出台利好政策促进数字人民币发展。
2020年10月，《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》颁布，其中第十九条加入“人民币包括实物形式和数字形式”条文，数字人民币有望被赋予法律地位，法偿性得到保障。
2021年3月颁布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提到，稳妥推进数字货币研发，积极参与数据安全、数字货币、数字税等国际规则和数字技术标准制定，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。
2022年1月发布的《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，并在“加快金融领域数字化转型”中提出“稳妥推进数字人民币研发，有序开展可控试点”。
2023年以来，数字人民币落地应用遍地开花，例如，常熟从5月起对在编公务员（含参公人员）、事业人员、各级国资单位人员实行工资全额数字人民币发放；苏州落地了全国首个灵活就业人员缴存公积金的数字人民币场景。
随着政策支持力度不断加大，数字人民币渗透率迅速提高。据《中国证券报》，截至2022年底，数字人民币应用试点商户超过1120.4万家，累计通过共建APP开立数字人民币个人钱包8270.2万个，交易金额达6358.6亿元。
由于数字人民币在发行、流通中催生大量的软硬件升级改造需求，以及支付终端机具的更新换代需求，数字人民币基础设施提供商如银行IT服务商、芯片厂商、安全加密企业、终端机具设备企业等有望充分受益。
营收增速普遍不高，业绩仍待放量
Wind数据显示，2022年，41家数字人民币概念企业的总营收为1227.46万元，同比增长7%，营收增速较2021年提高1个百分点。
41家企业中，2022年营收最高的企业为星网锐捷(002396.SZ)，该公司营业收入为157.41亿元，是国内领先的ICT应用方案提供商；神州信息(000555.SZ)的营业收入为119.99亿元，排在第二位，是银行IT解决方案头部企业。除了这两家企业外，其余39家企业的营业收入规模均小于100亿元。
2022年，41家数字人民币概念企业平均营收同比增速为8.49%，增速普遍不高，其中31家实现营收增长，占比达75.6%，另外10家企业营收倒退。
具体来看，营收增速排在首位的企业为南天信息(000948.SZ)，该公司营收增速为52.11%，ST迪威迅(300167.SZ)、新晨科技(300542.SZ)分别以44.7%、37.12%的营收增速紧随其后。
数字人民币概念企业营收增速普遍不高，或与数字人民币相关业务仍处于布局阶段、业绩未进入放量阶段有关。
具体来看，银行IT头部企业中，神州信息依托领先市场的区块链底层技术平台Sm@rtGAS，自主研发打造出一套涵盖互联互通平台、数字人民币软钱包、企业钱包客户端、商户收单模块、硬件钱包智能模块的完整数字人民币解决方案——数字人民币综合服务平台，帮助银行积极布局数字人民币生态体系。
年报显示，2021年，神州信息数字人民币解决方案已在建设银行、广发银行、北京银行等近20家银行实现落地建设。2022年，作为数字人民币产业联盟理事单位，神州信息的数字人民币解决方案进一步在华夏银行、天津银行、辽宁农信、山西银行、泉州银行、青海银行、四川银行、南洋银行、昆山农商银行等10多家银行实现落地，助力银行数字人民币基础设施建设。
此外，神州信息与工商银行海南省分行合作，落地国内首个基于数字人民币的预付式消费平台；联合北京东城区税务局、工商银行，落地北京首笔税务缴税数字人民币试点。
硬钱包/支付终端机具企业中，新大陆(000997.SZ)是全球领先的POS设备及解决方案提供商，据该公司2022年年报，在数字人民币方面，新大陆持续参与数字人民币创新试点及相关硬钱包标准的制定，协助中国银行、建设银行、邮储银行、兴业银行等运营机构完成冬奥版本、准账户卡、无电支付、蓝牙支付等多项试点技术验证，完成了支付终端在双离线场景中的技术预研，其中条码类产品已支持部分双离线场景应用。
目前，新大陆全线产品均可支持受理数字人民币，已为包括零售、餐饮、珠宝、鞋服等行业在内的商户开通数字人民币受理业务，落地园区、旅游景点、展会等多个数字人民币应用场景，在智能合约场景应用上，新大陆助力中国银行在跨境应用、供应链金融、柜台业务升级、公共交通等场景全面应用。
第三方支付机构中，拉卡拉(300773.SZ)成为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的支付机构之一。
2022年年报显示，拉卡拉分别组建了专门的技术研发、产品开发和推广运营团队，加大对数字人民币系统建设、终端升级、产品研发、推广运营的投入；同时与中国人民银行数字货币研究所及其七大运营机构完成系统对接并开启业务合作，积极开展试点城市的数字人民币推广活动。
拉卡拉开发的数字人民币钱包智慧结算平台，创新性地实现了商户数字人民币交易与其他支付交易的统一结算、对账，极大提升了商户的接受度。截至2022年，拉卡拉在数字人民币研发、硬件、推广等方面累计投入2.5亿元。
不难发现，数字人民币概念企业普遍处于加大相关业务研发、推广阶段。随着数字人民币的普及和场景拓展带来更多的增长点，具备先发优势和技术优势的数字人民币产业链关键环节企业有望迎来爆发。
研发投入高但盈利水平普遍不佳，人才抢夺致人工成本上涨
据Wind数据，2022年，41家数字人民币概念企业的总净利润为21.97亿元，同比下降58.41%；其中，净利润为正的企业有29家，占比为70.73%，约三成企业处于亏损状态。
净利润在41家企业中居首的是恒生电子(600570.SH)，该公司净利润为11.2亿元；广电运通(002152.SZ)次之，净利润为10.99亿元。
不过，恒生电子并非数字人民币产业链核心企业，根据该公司披露的公告，恒生电子并未提及数字人民币相关业务和布局，其银行与产业IT业务与数字货币有所关联。
公告显示，广电运通是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台、场景方案、生态运营的数字人民币一体化解决方案。据2022年年报，广电运通协助制定数字人民币相关标准，参与了多家国有大行的数字人民币生态系统改造及场景探索工作，截至2022年12月31日，累计落地数字人民币系统建设的银行9个，实现智能合约平台在10多个城市上线使用。
41家企业中，有19家企业2022年净利润实现增长，占比为46.34%；其中，6家企业净利润增速超100%，占比为14.63%，分别为雄帝科技(300546.SZ)、*ST御银(002177.SZ)、楚天龙(003040.SZ)、天喻信息(300205.SZ)、东信和平(002017.SZ)、旗天科技(300061.SZ)，净利润增速分别为258.67%、185.72%、181.56%、156.24%、124.24%、112.93%。
此外，剩余22家企业2022年净利润负增长，其中7家企业净利润下滑超100%。整体来看，41家数字人民币概念企业净利润增速存在较大分化。
从毛利率来看，2022年，41家企业销售毛利率平均值为31.72%，同比下降1.53个百分点。具体而言，恒生电子以73.56%的销售毛利率遥遥领先，*ST御银(002177.SZ)、新开普(300248.SZ)、数字认证(300579.SZ)、赢时胜(300377.SZ)紧随其后，销售毛利率均在50%以上。
恒生电子和赢时胜的业务类型较为相似，均聚焦于金融机构资产管理相关IT服务，营业收入主要来自软件销售服务，毛利率较高。
从净利率来看，2022年，41家企业销售净利率平均值仅为1.84%，同比增长3.73个百分点。
而销售净利率最高的企业为*ST御银，该公司销售净利率达79.59%，不过，*ST御银约八成收入来自产业园经营租赁，2022年投资收益等非经常性损益占利润总额的比例持续较高；电子支付IT服务商创识科技(300941.SZ)以27.96%的销售净利率排在第二位；恒生电子、广电运通紧随其后，销售净利率分别为17.22%、14.6%。
此外，有34家企业销售净利率在10%以下，占比为82.93%。不难看出，数字人民币概念企业销售净利率普遍处于较低水平，成本费用较高，多处于研发布局阶段。
值得注意的是，2022年，41家数字人民币概念企业平均研发费用为3亿元，同比增长12.89%；平均研发费用率为10.07%，2020—2022年平均研发费用率均保持在10%以上；研发人员数量占比平均值为28.55%，保持在较高水平。
据长亮科技(300348.SZ)、宇信科技(300674.SZ)等IT厂商年报，过去几年，行业高景气带来人才抢夺导致人工成本上涨，营业成本中的人力成本增长较快。
IT公司的研发建设到产出通常存在滞后性，尽管人力成本可能影响了一众IT企业的盈利表现，但随着研发成效产出和数字人民币应用加速拓展，产业链企业的净利率水平有望得到改善。
【参考资料】
1. 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》.中央人民政府
2. 《中国数字人民币研发进展白皮书》.中国人民银行
3. 《“十四五”数字经济发展规划》.国务院
4. 《坚持中心化管理，数字人民币影响深远》.平安证券
5. 《中国数字人民币发展研究报告》.艾瑞咨询
6. 《神州信息、新大陆、拉卡拉、广电运通等企业年报》.Wind
（全文5342字）
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