【国金研究·周观点】时不待我，反弹行情何以更看好港股？
本周重点推荐：①受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓的传媒板块；②受益于行业景气周期筑底回升及地产后顺周期的机械板块；③受益于政策“组合拳”下，二手房置换需求回升，商务部牵头的消费“焕新”促销活动等地产后周期的轻工&家电板块。
传媒：本周持续关注游戏、影视业绩落地，AI应用的落地及XR内容、软硬件催化。【影视院线】暑期档排片优质，消费者观影需求恢复，暑期档票房已超200亿，创新高，暑期之后预计将进入淡季，国庆档目前排片较丰富，包括《前任4》《坚如磐石》等，有望延续暑期档亮眼态势。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给改善明显，行业基本面向好。【AI应用】监管逐步明晰下，Q3有望迎来应用落地的周期，推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。
机械：本周看好顺周期及自主可控板块。总结中报：【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【科学仪器】中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率同比波动在1pcts以内，盈利能力较为稳定。【工程机械】出口增速亮眼、内销筑底，主机厂盈利能力明显提升。
轻工：本周推荐家居、造纸、宠物。中报总结：【家居】H1龙头韧性凸显，地产政策逐步落地，国内家居需求回升仍值得期待,重视相关布局机会。【造纸】伴随海外浆厂9月报价小幅提张+需求端由淡转旺，纸企成本端支撑较优并开启旺季涨价，3Q低价浆进入报表端盈利弹性有望开启集中兑现。【宠物】外销宠食恢复优于用品，国内保持强成长态势。
总量研究
《大类资产月报第4期：9月展望：从“分化”走向“收敛”？》
《A股投资策略周报：时不待我，反弹行情何以更看好港股？》
《银行业中报深度解析：业绩分化，关注结构性机会》
新能源&汽车
《电力设备与新能源行业周报：硅料增量将开始释放，驱动中下游盈利及需求预期改善》
《汽车周报：小鹏&滴滴达成战略合作，特斯拉Model 3焕新版上市》
科技制造
《机械行业中报报告：需求复苏趋势确立，看好顺周期及自主可控板块》
《电子行业深度研究：电子业绩分化明显，关注底部需求转好方向》
《通信1H23业绩总结：通信与计算融合，关注新基建和AIGC驱动的结构性成长机会》
《军工行业23H1业绩综述：增速放缓内部分化，静候新订单落地》
周期
《石油化工行业研究：上游持续强劲，下游逐步改善！》
《房地产行业周报：一线认房不认贷落地，三支箭打开优化空间》
《大宗及贵金属周报：旺季将至，铝铜迎来战略配置期》
《能源金属周报：市场需求回暖，稀土价格稳中有升》
《交运周报：化工产品价格指数环比增长 内贸集运运价PDCI环比改善》
消费
《食品饮料行业专题研究报告：分化中前行，龙头韧劲足》
《农林牧渔行业周报：猪价窄幅震荡，关注养殖投资机会》
《轻工行业2023中报总结：细分板块已现改善，龙头确定性凸显》
周报导读
总量研究
《大类资产月报第4期：9月展望：从“分化”走向“收敛”？》
【宏观赵伟】①8月上中旬，国内股票市场表现低迷、人民币汇率延续贬值；8月27日，证监会“三箭齐发”，市场情绪快速改善。结构上来看，8月下旬“内外资”情绪明显分化、“股商”的定价也出现较大分歧。②供给冲击叠加美联储放鹰，美债收益率大幅上行，成为8月海外市场的核心矛盾；风险资产普遍承压，美元也快速攀升。从分子端来看，欧美制造业延续收缩，服务业也均低预期；结构上，防御性板块、大盘价值股已相对占优。③9月来看，国内市场，伴随“政策底”的夯实，“经济底”即将出现，将有助于“内外资”情绪、“股商”定价，由分化走向收敛。海外市场，9月议息会议落定后，分母端或将延续脉冲式冲击；历史经验显示，从加息到降息的窗口期，基本面表现或是定价焦点。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。
《A股投资策略周报：时不待我，反弹行情何以更看好港股？》
【策略张弛】1、宏观数据改善及新一轮“政策组合拳”将进一步强化A股上涨逻辑；2、当前时点，何以更加看好港股反弹行情？当前港股市场处于底部区域，其基本面跟随国内经济已经筑底，且持续性复苏预期亦在政策“组合拳”引导下逐步增强；考虑到港股流动性将同时受益于海外及本土的趋势性改善，意味着“分子”（盈利，稳中有升）、“分母”（估值，趋于扩张）共振影响下，将有望在反弹中迎来更大的“弹性”。
风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期。
《银行业中报深度解析：业绩分化，关注结构性机会》
【金融戚星】核心推荐组合邮储银行，成都银行，江苏银行，杭州银行，宁波银行。本周持续关注银行。政策的持续加持+低估值保护更加明显，在“表内关注类贷款全部计入不良+表内外非标全部计入不良”的极端假设下，上市银行的市净率理论边界在22年和1H23分别为0.71x和0.69x，也明显高于当下0.5x的板块估值，估值已经畸低，给政策落地节奏可能带来的扰动提供了对冲。此外房地产放松政策持续加持，同样支撑股价。
风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。
新能源&汽车
《电力设备与新能源行业周报：硅料增量将开始释放，驱动中下游盈利及需求预期改善》
【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，迈为股份，高测股份，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。硅料增量供应将开始新一轮释放，预计9/10月环比增幅分别达到16%/10%，有望驱动硅料价格回落、中下游排产提升、盈利改善、以及对2024年需求信心的提振；此外总结光伏板块中报，Q2开始各环节盈利趋势出现分化，但龙头α放大的趋势已逐步开始显现；我们预计，随行业进入产能过剩、技术迭代加速、融资边际收紧的趋势中，龙头优势将表现得更为突出，因此继续建议围绕“利润增长确定性”聚焦α突出的环节和标的进行布局。
【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，日月股份。下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）
【电网姚遥】核心推荐组合国能日新，东方电子，国电南瑞，国网信通，安科瑞。推荐4条主线：1）用电侧主线（虚拟电厂、综合能源管理、储能），2)配网智能化，3)特高压，4）电力设备出口。
【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，华电重工，京城股份，科威尔。本周重点关注燃料电池核心零部件&电解水设备：电解水设备进入高增长阶段，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢储运设备与相关检测设备企业将率先受益；燃料电池单月上千，全年近万持续兑现中，核心零部件持续推荐。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
《汽车周报：小鹏&滴滴达成战略合作，特斯拉Model 3焕新版上市》
【汽车陈传红】本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。此外预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的。
（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
科技制造
《机械行业中报报告：需求复苏趋势确立，看好顺周期及自主可控板块》
【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好顺周期及自主可控板块。总结中报：【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【科学仪器】中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率同比波动在1pcts以内，盈利能力较为稳定。【工程机械】出口增速亮眼、内销筑底，主机厂盈利能力明显提升。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《电子行业深度研究：电子业绩分化明显，关注底部需求转好方向》
【电子樊志远】推荐组合：立讯精密，沪电股份，精测电子，北方华创，鹏鼎控股。本周重点关注消费电子底部机会、半导体设备、光芯片/光模块、交换机、存储芯片、PCB/CCL。中报总结：看好需求转好、AI新技术需求驱动及自主可控受益产业链。【半导体设备】自主化加速，业绩表现亮眼。【消费电子】业绩环比Q1改善明显，重点关注底部机会。【半导体设计】IC库存压力减小，AI相关需求强劲。
风险提示：需求恢复及库存去化不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《计算机行业最新观点：继续看好AI相关底层及应用层投资机会》
【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，中望软件，海康威视。本周持续关注顺周期信息化、金融IT、数据要素、政务信息化、信创、AI在美国落地映射。我们预期在8月下旬财报披露季基本结束，各行业情况基本明朗后，更多看Q3甚至切换至展望来年，9月份或将有机会迎来阶段性机会。若谨慎一些，在10月份三季报披露期后，11月开始到来年4月年报一季度披露期之前，可能会更有利于市场风险偏好的提升，也有更长的做多窗口。
风险提示：AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《通信1H23业绩总结：通信与计算融合，关注新基建和AIGC驱动的结构性成长机会》
【通信罗露】推荐组合：中国移动，中兴通讯，英维克，灿勤科技，移远通信。本周重点关注三大运营商战略配置价值、华为和高通产业链、AI+散热投资机遇。中报总结：展望2H23，AIGC海量的数据计算、传输需求带来通信与计算架构融合，有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。
风险提示：运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。
《军工行业23H1业绩综述：增速放缓内部分化，静候新订单落地》
【军工杨晨】推荐组合：中航沈飞，中航重机，振华风光，振华科技，北方导航。本周看好新型军机、上游元器件、航空发动机。中报总结：主机厂需求明朗，率先开启备货备产，新型军机持续列装；景气传导上游元器件有望迎来新一轮采购，业绩或将率先兑现；航空发动机赛道长坡厚雪，成熟型号加速列装，新型号批产在即；新域新质领域，远程火箭弹符合远程打击和低成本化发展趋势，无人装备是未来作战方式中的重要应用，发展空间广阔。
风险提示：“十四五”武器装备建设的规划调整和落地时间不及预期；产能释放进度不及预期。
周期
《石油化工行业研究：上游持续强劲，下游逐步改善！》
【石化许隽逸】推荐关注中国石油，中国海油，中国石化，恒力石化，荣盛石化。本周关注石油开采、石油化工。中报总结：2023年原油价格或维持中高位持续震荡，在此情景下重点推荐两大投资主线：一是原油价格持续维持中高位水平从而业绩确定性较强的具有上游油气资源的石油开采板块，二是伴随终端需求回暖行业景气度回升，业绩连续出现显著环比修复的的中下游石油化工板块，伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建，产品-原油价差逐步走阔带来业绩成长确定性较强。
风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治扰乱全球原油市场；（3）成品油价格放开风险；（4）终端需求不景气风险；（5）三方数据误差影响；（6）汇率风险；（7）其他不可抗力风险。
《地产周报：一线认房不认贷落地，三支箭打开优化空间》
【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、建发国际、越秀地产、招商蛇口、绿城中国。本周重点推荐地产。当前金融支持“三箭齐发”，四大一线城市“认房不认贷”全部落地，超大特大城市城中村改造开展在即，高能级城市需求端优化空间较大。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约
《大宗及贵金属周报：旺季将至，铝铜迎来战略配置期》
【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。
【贵金属】金价上涨，COMEX黄金去库。8月非农数据超预期，但失业率上升、前值下修，劳动力市场热度减弱。9月不加息概率升至94%，11月不加息概率升至64.6%。
【铜】铜价上涨，全球累库。刺激政策提振市场情绪。铜精矿供应稳定，TC小幅下降。市场畏高情绪显现，下游刚需采买，新增订单较少，对于“金九银十”预期乐观。
【铝】铝价上涨，全球去库。云南复产基本完毕，9月末前仅15万吨待投产。消费淡季国内社会库存并未累库，吨铝利润扩大至3209元/吨。旺季即将到来，消费有望明显改善。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
《能源金属周报：市场需求回暖，稀土价格稳中有升》
【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注锂、稀土、镍。
【稀土】氧化物价格上涨，钕铁硼价格持平。9月空调景气度持续，北方稀土9月挂牌价氧化镨钕上涨1.4%。Q3关注第二批指标释放量，预计短期价格震荡。
【锂】锂价下跌，碳酸锂期货下跌，锂辉石价格下跌。近期锂价下跌幅度较大，下游采购偏谨慎，高精矿成本压力下冶炼厂利润微薄。Q4随供给释放，锂价将缓慢回调。
【镍】镍价下跌，硫酸镍价格持平。镍价处于成本附近，价格有弱支撑，现货市场成交偏弱。炼厂产量继续增加。电池级硫酸镍市场供需持续博弈，镍盐厂家挺价。
风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。
《交运周报：化工产品价格指数环比增长 内贸集运运价PDCI环比改善》
【交运郑树明】推荐关注中远海能，中谷物流，春秋航空，京沪高铁，宏川智慧。本周持续推荐油运、出行链，关注危化品物流。【油运】伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。【出行链】全国日均航班执飞量环比小幅回落，国内航班量仍高于2019年14%。中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
消费
《食品饮料行业专题研究报告：分化中前行，龙头韧劲足》
【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。
本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。中报总结：渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主，对于加杠杆的情绪较弱，终端库存处于低位，实际上对于渠道库存我们亦不悲观，之所以渠道主观反馈库存存在一定压力主要系对后续批价的预期较弱，潜在隐含库存折价因素，从绝对库存占比角度看仍处合理范畴。目前板块性价比已较高，建议加大配置关注度，当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。
风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《农林牧渔行业周报：猪价窄幅震荡，关注养殖投资机会》
【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，新五丰，唐人神，隆平高科，大北农。
建议回调下积极布局猪。【生猪养殖】标肥价差持续缩窄，猪价缺乏持续向上动力，1-2月后二次育肥出栏或使得猪价再度下跌，行业去产能逻辑不变。【种业】近日，农民日报的报道中表示转基因作物试点种植对鳞翅目害虫防治效果在90%以上，除草效果95%以上，转基因玉米、大豆可以增产5.6%-11.6%；同时对我国转基因技术的自主可控、转基因作物的安全性等问题进行了正向答复。我们认为我国转基因作物商业化进程有望加快，种业板块景气度有望维持，建议关注种业板块投资机会。
风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
《轻工行业2023中报总结：细分板块已现改善，龙头确定性凸显》
【轻工张杨桓】推荐关注志邦家居，顾家家居，森鹰窗业，太阳纸业，中宠股份。
本周关注家居、造纸、宠物。中报总结：【家居】H1龙头韧性凸显，地产政策逐步落地，国内家居需求回升仍值得期待,重视相关布局机会。【造纸】伴随海外浆厂9月报价小幅提张+需求端由淡转旺，纸企成本端支撑较优并开启旺季涨价，3Q低价浆进入报表端盈利弹性有望开启集中兑现。【宠物】外销宠食恢复优于用品，国内保持强成长态势。
风险提示：地产竣工改善速度与进度不及预期的风险；原料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；新品推广不及预期的风险；代工商大客户流失的风险
