聚焦IPO | 下周将有10只新股齐发，安凯微、时创能源成长性令人担忧
红周刊丨赵文娟
根据发行安排，下周（6月12日至6月16日）共有10只新股启动网上申购，其中科创板和创业板各有5只。从这些新股隶属行业看，分别隶属于零售业；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；化学农药制造；汽车制造业；计算机、通信和其他电子设备制造业；电气机械和器材制造业；软件和信息技术服务业。
据统计，截至6月7日，今年已上市的142只新股中，有26只在上市首日即破发，破发率达18.31%。除1月、2月上市新股未出现破发情况外，其余月份均有新股上市首日即破发情形。其中，5月份为新股破发爆发期，首日破发率超过20%。而即使是打新盈利的新股，大多数收益率也不高。在全面注册制下，投资者在申购新股时应更加仔细辨别风险。
对于下周科创板发行的5只新股，安凯微、时创能源虽然分别属于半导体、光伏产业链热门行业，但投资人仍需谨慎，毕竟两公司基本面仍存在一定的风险点。
安凯微盈利能力弱于同行
安凯微主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，可应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。报告期内（2020年~2022年），安凯微的总营收分别为2.7亿元、5.15亿元、5.09亿元；净利润分别为1361.83万元、5924.38万元、3984.26万元，扣非后净利润分别为486.95万元、4699.11万元、2196.81万元，其中2022年营收和净利润分别同比下滑1.15%、32.75%。
报告期内，公司主营业务收入分别为2.68亿元、5.12亿元、5.05亿元，主要来自于物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片两类产品，这两类产品在主营业务收入中的占比分别为87.80%、99.06%和97.71%，这种情况说明，公司的产品结构仍相对单一。此外，在市场地位方面，2021年，公司在全球安防摄像机芯片领域的市场占有率仅为2.33％，落后于同行可比上市公司。
作为一家芯片研发和设计的公司，安凯微在研发上的投入是并不低的，但遗憾的是，其毛利率却始终低于同行均值。报告期内，安凯微的综合毛利率分别为30.50%、32.99%、30.04%，而2020年和2021年，同行业可比公司同类型产品平均毛利率却为36.56%、36.40%（未公布2022年行业平均数据）。这意味着，安凯微毛利率低于同行业可比公司平均水平。分产品类别来看，报告期内，公司物联网摄像机芯片毛利率分别为20.78%、30.35%和29.20%，其中2020年和2021年数据与同行业可比公司之间存在明显差距，这两年行业平均值为32.99%和39.30%。
值得一提的是，以物联网摄像芯片领域为例，安凯微于2021年成功流片的AK39Av100系列搭载0.5TOPS算力，采用了22mm工艺制成。而国际领先半导体厂商安霸股份、恩智浦分别推出了采用5nm和14nm工艺制程的CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此安凯微在相关技术研发方面相较国际领先企业尚处追赶期，在技术积累、研发经验等方面均存在一定差距。
此外，报告期内，安凯微向前五大供应商采购金额分别为1.62亿元、3.34亿元、4.03亿元，占当期采购总额的比例分别为85.38%、86.30%、86.49%，集中度极高。其中，公司对第一大供应商的采购金额占比超过30%，若未来晶圆代工厂因芯片市场需求旺盛出现供应商产能供给紧张、产能排期紧张，导致产能无法满足募投项目晶圆采购需求等情形，可能会导致公司面临募投项目产能不足的风险。
时创能源主营业务毛利率连降
时创能源主要从事光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池的研发、生产和销售业务。光伏电池业务扩张为时创能源带来了业绩大幅增长，但报告期内公司的净利润波动却是比较大的。2020年至2022年，时创能源营业收入分别同比增加约26.85%、62.58%、236.25%，净利润分别同比增加33.44%、-35.86%、222.7%，其2021年呈现出增收不增利的特征。
此外，主营业务毛利率也出现连降，报告期内分别为69.28%、48.19%、23.53%。原因在于，一方面是毛利率较高的两项业务光伏湿制程辅助品、光伏设备，报告期内毛利率均持续下降。其中，光伏湿制程辅助品毛利率分别为80.75%、75.35%、64.98%，光伏设备的毛利率分别为44.23%、38.83%、47.72%；另一方面则是毛利率偏高的光伏湿制程辅助品主营收入占比逐年降低，毛利率偏低的光伏电池主营收入占比得到了迅速提升。报告期内，光伏电池毛利率分别达到-1.27%、-18.23%、12.18%。
招股书显示，2019年至2022年，光伏湿制程辅助品细分领域制绒的销售单价为41.83元/片、30.41元/片、22.93元/片、15.98元/片；碱抛的单价分别为37.16元/升、32.59元/升、28.09元/升、18.27元/升；2020年推出的清洗产品的价格分别为33.27元/升、26.52元/升、17.37元/升。整体看，三款产品的价格均连年下降。
对此，时创能源在招股书中表示，未来如果公司不能通过持续的研发投入和创新，持续推出新产品及迭代产品，巩固技术壁垒和客户壁垒，湿制程辅助品和光伏设备将难以保持较高的毛利率水平，并存在持续下降的风险。
事实上，时创能源在报告期内的研发支出水平却是有所下降的，并未能跟上营业收入增长的步伐。据招股书披露，2019年至2022年，时创能源的研发费用分别为7715.32万元、8057.73万元、1.07亿元、1.2亿元，占营业收入的比例分别为22.34%、18.39%、15.07%、5.01%，研发费用率出现了持续下降。
整体来看，在时创能源收入持续高增长背后，诸多的成长性问题仍需警惕。
（本文已刊发于6月10日《红周刊》。）