荀玉根：今年炒股不太舒服，但政策落地后，全年经济增长有望恢复到5%，顺周期行业会随之修复
核心观点：
1、现在港股位于底部区域的概率较大。
很多市场面特征如估值水平，PE、PB处于过去十年的一个低位；
上市公司开始回购自己的股票，也是一个信号；
情绪上，大家通常交流说躺平了或者已经不聊股市，聊很多段子了，也是底部信号特点；
股票市场最终是反映基本面，港股基本面跟着内地走，内地基本面按照历史规律，差不多也应该在底部了。
2、后面几个月的核心焦点在于政策要落地，要帮助经济恢复。
政治局会议已经做了很明确的部署，我们估计相关的政策会落地，帮助经济数据有所改善。最终随着经济政策落地，我们认为全年经济增长还是能恢复到5%。
如果经济恢复，无论对于A股还是港股，背后还是有一些基本面在支撑。这里面，尤其跟宏观经济有关的顺周期行业会顺着修复。
3、以半年，甚至一年更长的维度来看，医药行业值得高度重视。
调整两年多，医药估值大概处于过去十年的一个低位。
以公募基金为代表的机构对医药行业的配置也处在过去十年低位。当一个行业冷却一定程度后，慢慢孕育着新的机会产生。
从基本面角度，医药行业的需求趋势并没有结束。
8月24日，海通证券首席经济学家荀玉根在一场直播中分享了对市场的看法。
荀玉根拥有多年策略分析的经验，在2020年新财富最佳分析师评选中，他的小组荣获策略研究领域第一名。
以下是投资作业本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
港股底部区域特征慢慢显现
问：近期的市场情绪比较低落。今年以来恒生指数跌幅大概10%。相对于21年的高点回撤超过 40%，也有人说是“跌麻了”的感觉，港股目前估值非常低，我们认为还是下有底的。
但是很多投资者会问，一直在跌，到底是不是真的有底？这个底在哪里？历史上底部都有哪些特征？
荀玉根：我们整体判断，现在底部区域的概率较大。
第一，从市场本身的特征来讲。很多市场面的特征，比如估值水平，我们看PE（市盈率）和PB（市净率），这些指标多处于过去十年的一个低位，离我们最近的是2020年疫情刚爆发时的低点，现在跟那时的低点差不多，这是一个底部。
再比如有些上市公司开始回购自己的股票。上市公司对自身价值的理解，相比投资者至少更深刻一些。它都愿意把自己股票买回来，肯定是认为目前股票的价格比它的价值要低，比如低估了，我宁愿自己拿这个股票，所以这也是个信号。
包括出现一些情绪上，大家通常交流说躺平了，或者已经不聊股市，聊很多段子了。这种从主观感受来讲，也是市场底部的一个信号特点。
第二，股票市场最终是反映基本面。港股基本面跟着内地走，估值和资金跟着海外走。
内地基本面，我们通常有一个分析经济周期的指标叫库存周期，它有一个大致规律，大概平均40个月是一个周期的轮回。上一轮库存周期的底部在2019年11月到2020年3月，因为2020年3月疫情又弄了一个双底。
现在跟当时相比，跟2019年11月相比，过去44个月，跟2020年3月相比，过去40个月，基本都40个月出头了。
按照历史规律，基本面差不多也应该在底部了。如果基本面在底部，股票市场也没有进一步下行的压力，市场底部区域特征已经慢慢开始显现。
下半年顺周期行业恢复，消费行业持续性更好
问：上半年经济复苏是不足预期，要看经济基本面，尤其港股也是一个比较重视基本面的市场，也就是说，还是得看业绩。
那下半年您怎么看? 哪些方向是你认为存在有机会？
荀玉根： 从基本面来讲，回顾今年过去七个月数据，可以发现它的特点是，前三个月数据不错，但是四、五月份掉的很快，六月份略好一点，七月份又不行。整体来讲，前三个月可以，后四个月不行。
这种数据的波动跟疫情有关，整体经济恢复有个过程。那未来怎么办？
我们都知道，如果生病出院回到家，要喝一点老母鸡汤，吃点营养品，来补充营养，帮助身体恢复。
所以这个阶段比较重要的是什么？我们政策要出一点力来帮助经济恢复。7月24日政治局会议就很关键，它里面提到要通过一些逆周期的政策来帮助经济恢复。
我认为后面几个月的核心焦点在于政策要落地，要帮助经济恢复。政治局会议已经做了很明确的部署，我们估计相关的政策会落地，帮助经济数据有所改善。最终随着经济政策落地，我们认为全年经济增长还是能恢复到5%。
如果经济恢复，无论对于A股还是港股，背后还是有一些基本面在支撑。这里面，尤其跟宏观经济有关的，通常我们叫顺周期行业，会顺着修复。
之前我们说A股也好，港股也好，里面有一些跟经济相关弱的行业有表现，一旦稳增长政策落地，跟经济相关强的，无外乎就是投资和消费（内需）。
相比而言，更看好消费。因为它现在很难强刺激，如果温和托底，那么消费有一定的持续性。所以大方向上，跟经济有关的行业会恢复，这里面消费类行业持续性相对更好。
医药值得高度重视
问：说到消费，有一句俗语：消费更多看A股，医药尤其创新药更多看港股，科技更多看美股。除了消费以外，最近大家关注度非常高的是医药。从策略的角度，您认为这个板块有没有配置价值？
荀玉根：我认为医药行业值得高度重视，尤其时间放的稍微长一点，以半年，甚至一年更长的维度来看。
我讲两个方面：第一，医药相关行业，从2021年7月到现在，已经整整调整了两年多。调整这么久，结果估值处在低位，医药估值大概处于过去十年的一个低位。
以公募基金为代表的机构，对于医药行业的配置也处在过去十年低位。跌了两年，低估低配，说明医药板块整体处于较受人冷落的境地。
股票市场通常讲，当一个行业冷却一定程度后，慢慢孕育着新的机会产生。从基本面角度，医药行业的需求趋势并没有结束。
大家知道，今年退休人员有多少？现在一直到2030年，每一年大概都有2600万到3000万的人退休。
60岁退休之后，人自然而然开始衰老，疾病会变多，对医药的需求会变多，医药行业的需求在未来增速在加速。
因为老年人越来越多，现在我们60岁以上人口占比18%，到2030年这个占比就很高，有人估算过，可能会到三分之一，可能有4亿60岁以上的老年人，他们都要用药，需求很旺盛。
医药行业在一个低位，给它治理后变好一点，还是有很多空间，所以医药值得重视。
投A股、港股都不太舒服，要心态平和
问：在这个熊市当中如何去调整自己的心态？
荀玉根：今年投港股也好，投A股也好，大家的体验肯定不太舒服。
那我想跟大家分享的什么呢？一个人的幸福指数，它是一个立方体，所谓立方体就是有很多边。
因为每条边都长，这个立方体体积才大，才能够数得住，数得稳。
投资只是我们幸福指数当中的一条边，我们别忘了自己的身体健康、自己的工作、自己的兴趣爱好，这些都属于不同的边。
所以我们如果暂时投资这条边不是太好的时候，我们也可以考虑其他的边，我们一起可以把它做好。这样我们的心态会平和一点。
我们在熬过低点的时候，恐怕也会相对容易一点，否则一直盯着股票市场有时候也挺难受的。所以一起跟大家共勉，谢谢。
荀玉根从业证书编号：S0850511040006
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本文作者：刘蕴仪 王丽 来源：投资作业本