疲软势头难挡！日本央行政策正常化压力“拉满”
随着美元兑日元升至去年11月以来的最高水平，日本央行恐即将“压力山大”？当心这一2万亿美元的冲击袭来……
上周五，美元兑日元涨至去年11月以来的最高水平，这可能会加大日本央行结束其超宽松货币政策以支撑日元的压力。
在美联储主席鲍威尔提出进一步加息的可能性后，美元兑日元一度涨至146.63的高点，周一，该货币对依旧徘徊在146.5的高点附近。
在过去18个月，日本央行是唯一没有加息的主要发达国家央行，各国都在努力应对一代人以来最严重的通胀冲击。尽管日本花了数十年时间与通缩威胁作斗争，但鉴于最近出现的经济复苏迹象和国内驱动的价格上涨，市场正提高对日本央行将收紧政策的预期。普信首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek表示，“鉴于日本经济的韧性，加上最近公布的服务业生产者价格出人意料地上升，我认为日本央行将面临更大压力，并更快收紧货币政策以抵御日元贬值的势头”。
植田和男坚守鸽派立场
不过，在杰克逊霍尔央行年会上，日本央行行长植田和男依旧“放鸽”，其在周六表示，核心通胀依旧“略低于”日本央行设定的2%的目标。他说：
“我们认为，核心通胀仍然略低于我们的目标。这就是为什么我们坚持当前的货币宽松政策的框架。”
日本的核心CPI通胀在7月份达到3.1%，连续第16个月保持在日本央行2%的通胀目标之上，因为公司继续将更高的成本转嫁给家庭。但植田和男认为，通胀“预计将从现在开始下降”，基本趋势仍低于央行目标。
日本央行曾表示，需要维持超低利率，直到强劲的国内需求和更高的薪资取代成本因素成为物价上涨的关键驱动力，并将通胀维持在2%的目标附近。
就在日元面临压力的几周前，日本央行出人意料地决定放松收益率曲线控制（YCC）政策，在市场看来，这是该央行放弃超宽松货币政策的一个“基石”。7月底，日本央行表示，将容忍日本10年期国债收益率从此前的0.5%升至最高1%的水平。
自那以来，基准的日本10年期国债收益率不断走高，投资者预计，在通胀率仍高于2%目标的情况下，这一趋势将持续下去。RBC Bluebay资产管理首席投资官Mark Dowding表示：
“我们认为，通胀上升将导致日本央行在下一次季度货币政策会议上调整其预测……这可能是日本央行宣布战胜通缩并取消YCC的前奏，我们将看到10年期国债收益率被推高至1.25%，在此之前，我们认为收益率将继续攀升。”
日本10年期国债收益率走高
2万亿美元的冲击即将到来？
投资者说，日本国债收益率的上升可能会产生“虹吸效应”，即加速其他主要市场的债券抛售，因为日本投资者可能会倾向于在离家更近的地方寻求更高的回报。
Lombard Odier资产配置主管Christian Abuide表示，“随着收益率上升，日本大型投资者将资金调回国内，他们出售外国债券并重新投资于日本国债的动机越来越强，这样做的好处与过去十年一样高”。
普信的Wieladek补充称，日本央行7月份的决定已经产生了“重大溢出效应”，并使全球收益率保持在比人们预期的更有弹性和更高的水平。多年来，日本海外的高回报率提高了当地投资者持有外国资产的吸引力，这意味着日本投资者是美国和欧洲债券的最大持有者之一。
根据德国商业银行的研究，截至2022年底，日本投资者持有超过2万亿美元的外国长期债务证券，其中大部分在美国、法国、荷兰和德国。
日本债券收益率的上升预计将加速日本投资者抛售海外债券的趋势。而且由于汇率对冲成本飙升，这种趋势其实已经开始出现：许多大型日本投资者，如保险公司在购买外国债券时，通常会对冲外汇风险。随着其他发达国家不断加息，这一对冲成本已被大幅提高，在许多情况下甚至超过了日本与其他经济体之间不断扩大的收益率差距。