浙江医药营收利润双降背后：维A价格处近15年底部，供需失衡怎解？
浙江医药今年上半年实现营业收入39.38亿元，同比下降4.36%；归母净利润达2.72亿元，下降30.29%
《投资时报》研究员 卓玛
几家欢喜几家愁。
8月23日，浙江医药股份有限公司（下称浙江医药，600216.SH）发布2023半年度报告。财报数据显示，浙江医药今年上半年实现营业收入39.38亿元，同比下降4.36%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降30.29%。
对于上半年的业绩下降，浙江医药表示，公司主导产品维生素A价格仍处于历史低位，维生素E销量较去年同期有所下降。
据Wind数据显示，今年上半年，维生素E均价同比下滑15.06%，且目前仍未看到价格企稳迹象，同期维生素A均价同比下滑58.18%，已处于近15年历史底部。
中原证券发布研报称，此轮维生素A和维生素E价格下滑主要由于供需失衡影响。当前维生素A价格已处于近15年历史底部，中小企业经营艰难，但后续继续下跌空间有限。维生素E供需格局相对较好，随着未来下游养殖业景气度回升，以及四季度消费旺季的到来，价格有望企稳，销量有望回暖。
截至8月25日收盘，浙江医药报收于10.45元/股，当前总市值为100.84亿元。
浙江医药上市以来的股价走势（元）
数据来源：Wind
维生素产品收入下滑
今年上半年，浙江医药实现营业收入39.38亿元，同比下降4.36%；归母净利润达2.72亿元，同比下降30.29%；扣非归母净利润为2.39亿元，下降37.24%，营收利润双降。
对于今年上半年的业绩表现，浙江医药方面表示，当前医药外贸领域受复杂外部环境影响，迎来全球多国本地化生产下更激烈的市场竞争，国内形势虽恢复向好，但基础尚不牢固。
浙江医药成立于1997年5月，总部位于浙江省绍兴市，于1999年10月登陆上交所。分行业看，浙江医药的收入来源于生命营养品、医药制造类、医药商业类和其他四部分，其中生命营养品是公司的主要收入来源。
具体来看，浙江医药的生命营养品包括合成维生素E、维生素A、天然维生素E、叶黄素、番茄红素等维生素和类维生素产品。今年上半年，浙江医药生命营养品实现营业收入16.26亿元，同比减少22.92%，这部分收入占公司当期总收入的41.29%，是该公司重要的收入来源，这部分收入的下滑是该公司上半年营收下降的主要原因。
对于这部分收入下降，浙江医药表示，公司主导产品维生素A价格仍处于历史低位，维生素E销量较去年同期有所下降。毛利率方面，生命营养品的毛利率为34.07%，也较上年同期下降了8.42个百分点。
据Wind数据显示，今年上半年，维生素E的均价为74.81元/千克，上年同期为88.07元/千克，同比下滑15.06%，且目前仍未看到价格企稳迹象。同期，维生素A的均价为88.89元/千克，同比下滑58.18%，已处于近15年历史底部。维生素E的竞争格局好于维生素A，相对来说价格降幅有限，但维生素产品价格受需求疲软因素影响，7、8月份价格仍在底部徘徊。
浙江医药今年上半年营收构成情况
数据来源：公司2023年半年报
研发费用同比增长超20%
浙江医药的医药制造类产品主要为抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药，喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类等医药制剂产品，以及叶黄素、辅酶Q10等大健康产品。
今年上半年，该公司医药制造类业务实现营业收入11.07亿元，同比增长20.82%，毛利率为66.08%，也较上年同期略增0.21个百分点。浙江医药将这部分收入的增长归结为制剂产品销售实现增长，其中苹果酸奈诺沙星和左氧氟沙星氯化钠注射液销量增幅较大。
至于医药商业，浙江医药的医药商业类业务主要是公司下属以配送中标药品为主，以零售为辅的医药流通企业——浙江来益医药有限公司。今年上半年，浙江医药医药商业类业务实现营业收入11.24亿元，同比增长7.79%，不过毛利率却较上年同期下降了0.31个百分点至4.31%。
费用方面，《投资时报》研究员注意到，浙江医药是少有的销售费用和研发费用大体持平的医药企业。
今年上半年，浙江医药发生销售费用4.67亿元，同比增长4.35%，其中主要为市场开发及推广费，当期为4.00亿元。同期，该公司的研发费用为4.30亿元，同比增长21.13%。
此外，据Wind数据显示，在申万行业类（2021）化学制药类目前已发布2023年半年报的93家A股上市公司中，按从高至低排列，浙江医药的销售费用排名第20位，研发费用排名第6位。
尽管业绩出现下降，但券商投资机构仍表示了对浙江医药的看好。
光大证券发布研报表示，今年上半年，维生素市场多个品种采购方降低采购量，市场供大于求，产品价格下跌明显，致使该公司盈利能力下降，预计公司2023年—2025年归母净利润分别为6.10亿元（下调20%）、7.59亿元（下调14%）和8.98亿元，公司积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开。
中原证券也发布研报称，饲料添加剂是维生素主要应用领域，占比70%左右，剩下20%用于医药化妆品，10%用于食品饮料。此轮维生素A和维生素E价格下滑主要由于供需失衡。当前维生素A价格已处于近15年历史底部，中小企业经营艰难，但后续继续下跌空间有限。维生素E供需格局相对较好，随着未来下游养殖业景气度回升，以及四季度消费旺季的到来，价格有望企稳，销量有望回暖。