安井食品：预制菜第二增长曲线逆袭
通过不断布局，预制菜已经成为安井食品第一大收入来源。
杨现华/文
在发力两年后，“速冻一哥”安井食品（603345.SH）的第一大收入不再是速冻火锅料制品，2023年上半年预制菜已经成为公司最大的收入来源。
疫情后，万亿蓝海的预制菜受到了越来越多企业的关注。通过内生和收购，天然具备发展预制菜的安井食品抢占先机，在2021年开始加速发展预制菜业务。
原本速冻鱼糜制品是公司最为仰仗的收入源泉，2023年上半年预制菜肴成为安井食品收入占比唯一超三成的产品。
在万亿新赛道的吸引下，成千上万家企业纷纷瞄准预制菜。安井食品是如何在预制菜赛道，延续其在速冻领域的成功之路的呢？
预制菜成最大倚仗
安井食品2023年上半年实现营收68.94亿元，同比增长30.70%；实现归属于上市公司股东的净利润7.35亿元，同比涨幅达到了62.14%。预制菜的持续高增长是安井食品增收的主要来源。
2023年上半年，安井食品速冻菜肴制品的收入为21.99亿元，同比增长58.19%，占比为31.9%，是占比唯一破三成的产品，这意味着预制菜超过原本的速冻鱼糜制品，成为安井食品第一收入来源。
在发力预制菜之前，以速冻鱼糜、速冻肉为主的火锅料制品和速冻面米是安井食品的主要收入来源，2017-2020年火锅料制品占公司收入的比重约为65%，面米制品在25%上下。其中，单一产品速冻鱼糜制品占比基本都在40%上下，为安井食品贡献最主要的收入。
2021年预制菜收入快速增长后，原有业务占比开始下降。2022年面米制品占营收比重已经不足两成，鱼糜制品从40%左右跌至30%出头，2023年上半年进一步降至28.45%，占比跌去约10个百分点。
并非原有主业增速不高。与2019年相比，2022年安井食品鱼糜、肉制品和面米制品收入接近翻倍，而预制菜业务增长了逾4.5倍。
在将菜肴制品单独分类后，2018-2020年安井食品预制菜占比在10%左右，2021年提升至逾14%，2022年和2023年上半年都超过了三成，并成为公司第一大收入来源。
预制菜是在2020年开始崭露头角，并进入大众视野的。2021年资本市场也开始热捧预制菜，相关企业主体也呈井喷之势，注册企业何止数万家。与新成立或者跨界而来的企业相比，安井食品等食品企业具有天然先发优势。
借力预制菜风口
根据多家机构的数据，疫情突发的2020年，中国预制菜的市场规模基本在2300亿元-2800亿元，农业农村部李金祥表示，2022年中国预制菜市场规模达4196亿元，2026年预计将突破万亿元。2023年年初，培育发展预制菜产业首次写入中央一号文件，行业迎来全新发展机遇。
对于万亿赛道的消费蓝海市场，资本市场对预制菜的关注毫不奇怪，A股市场搭上预制菜概念的个股也达到百家左右。
行业规模大、发展快，但从业者众多，缺少大型龙头企业，即便是曾经资本市场追逐的明星个股，其预制菜的收入表现也不尽相同。国联水产是机构看好的预制菜个股之一，公司也早在2017年就开始涉足预制菜品，2022年国联水产预制菜营收11.31亿元，同比增长34.48%。
龙大美食和得利斯也是机构关注较多的预制菜龙头之一。2021年和2022年这两家企业的整体收入都是负增长。从细分收入上看，2022年龙大美食的预制菜收入较2020年增长了16.39%，年均增长不到一成。
2022年得利斯预制菜收入6.43亿元，同比增长了37.91%，是公司分类产品中唯一增长的板块。
味知香之所以能有“预制菜第一股”的名头，是因为公司的主业就是预制菜，2020年公司营收6.22亿元，2022年为7.98亿元，年均涨幅14.15%，明显慢于行业的整体表现。
安井食品预制菜收入要远超行业增速。2020年公司菜肴制品的营收为6.73亿元，2022年增长至30.24亿元，涨幅为3.49倍。
在不断推出新品之下，收入高速增长离不开渠道布局的持续推进。安井食品原有主业是速冻火锅料和面米制品，这与预制菜有着相近的渠道市场。首先在经销商渠道上，2020年年末公司经销商数量为1033家，2022年年末已经增长至1836家，增长近八成。
经销商队伍不断扩张，经销收入也仍是安井食品主要的收入途径，但占比在逐渐下降。经销商收入占比从2020年的86%下降至2022年的78%，这是因为公司还在发展商超、电商等其他渠道。
经销商只是“中间商”，产品最终要销售给B端和C端用户。安井食品奉行的是“BC兼顾、全渠发力”模式。在生鲜门店、社区团购和电商平台之后，2023年公司又将团餐渠道开发作为“渠道扫盲、终端为王”策略的突破点，推动销售渠道全覆盖。
预制菜产品形态多样、B端和C端需求不同，特别是在互联网营销日益丰富的背景下，触达消费者的渠道更为多元。因此，产品多样的龙头企业多渠道布局并不奇怪。
在万亿蓝海快速崛起面前，原本非主业的公司要想快速布局，除了内生增长外，收购是更为迅捷的方法。近年来，安井食品就不断收购以扩充预制菜产品线。
在2020年以7980万元收购19%股份后，2021年安井食品又出资7.17亿元收购了洪湖市新宏业食品有限公司（下称“新宏业”）71%股权，合计持有90%股份，当年8月纳入合并范围。2022年9月，湖北新柳伍食品集团有限公司也成为安井食品的一员，公司以6.44亿元获得了新柳伍70%股份。
不止安井食品一家在收购，2023年4月海欣食品公告以1326万元收购福建东鸥食品有限公司51%股份，布局鲍鱼预制菜，5月份收购完成。
新宏业和新柳伍主打产品是小龙虾尾和调味小龙虾等水产类预制菜肴。2022年已经全年并表的新宏业贡献营收15.99亿元，并表仅4个月出头的新柳伍贡献了3.14亿元的收入，合计为安井食品带来营收超19亿元，贡献净利润也超过1亿元。
2023年上半年，新宏业和新柳伍分别实现营收9.37亿元和6.87亿元，净利润4775万元和3781万元，这也是安井食品营收能够持续高增长的保证。
回归常态
2023年上半年，在安井食品4大主业中，速冻菜肴制品营收近60%的增速最快的，其他最快也不过20%出头。实际上2021年以来，安井食品原有的3个主业营收增速多在20%上下，菜肴制品的收入涨幅则超过了100%，2021年和2022年分别达到112.41%和111.61%。
不难发现，随着消费复苏周期的拉长和公司收入规模的扩大，安井食品预制菜业务的收入增速在放缓。安井食品也在半年报中表示，C端直营商超等渠道在上年高基数下人流减少，使得其各消费品普遍表现不佳。
安井食品预制菜肴的一个主打方向是小龙虾，且公司确立了在小龙虾菜肴制品的国内龙头地位，但在扩张期，这一业务的毛利率并不高。
2022年，安井食品新零售毛利率同比减少17.40个百分点，主要系小龙虾收购成本增加，毛利率下降所致。线上销售毛利率同比减少14.38个百分点，主要是因为小龙虾业务增量但毛利率相对较低。
2023年上半年，小龙虾行业原材料价格有所下降，小龙虾产品价格相应下降。实际上，在开始发力预制菜时，安井食品这一业务的毛利率已经开始下降，2019-2020年，公司菜肴制品的毛利率分别为28.82%和21.97%。
2021-2022年，安井食品菜肴制品的毛利率分别为14.21%和11.42%，基本是2020年毛利率的一半水平。2023年上半年菜肴产品贡献了安井食品约四分之一的收入，但净利润占比只有一成出头，这与其较低的毛利率直接相关。
需要说明的是，由于半加工性质等特点，预制菜本就不是高毛利率行业。从其他同行来看，2022年得利斯预制菜业务的毛利率为12.8%，龙大美食预制菜的毛利率为10.43%。安井食品与这两家公司的毛利率基本不相上下，都在10%上下。
“预制菜第一股”味知香近两年的毛利率在25%左右，2022年海欣食品速冻菜肴制品的毛利率为23.3%，这两家公司毛利率相对较高，但也都在三成以下。
预制菜有万亿蓝海赛道的预期，近两三年受到大众和资本的密切关注，毛利率的下行说明行业竞争的激烈程度。预制菜行业集中度低、门槛低、规模小和供应分散等都制约其发展，但大多数行业竞争的长期结果必然是从分散走向集中，掌握了产品和渠道也就拥有了竞争的核心要素。