轻工张杨桓|名创优品港股公司点评：业绩表现靓丽 国内外加速可期
金选·核心观点
业绩简评
8月22日公司披露4QFY23报告，4QFY23实现营收32.5亿元人民币，同比+40%；调整后净利润5.7亿元（同比+156%），净利率17.6%（同比/环比+8.0/+1.2pct）。FY23全年营收114.7亿元，同比+14%，调整后净利18.4亿元（同比+155%），净利率16.1%（同比+8.9pct）。单季度净利创三年内历史新高。
经营分析
品牌升级、降本增效、海外超预期成长带动盈利能力再创新高：4Q国内/海外分别实现营收21.4/11.1亿元（同比+40%/+42%），4Q毛利率39.8%（同/环比+6.5/+0.5pct），全年毛利率38.7%（同比+8.3pct）,自2QFY23起毛利率始终保持高位，主因：1)国内品牌升级战略，加速高毛利新品推出，持续推进供应链降本提效；2)海外市场产品优化、毛利率更高的直营市场收入占比提升；3）TOP TOY产品结构优化，4Q剔除汇兑收益影响（6000w左右），净利率15.6%。
国内客流加速修复，客单提升顺畅，加速下沉展店顺利：国内名创门店4Q为3604家，同比+378家（VS3Q环比+221家），下沉三线城市拓店为主，4Q单店GMV同比+25%，恢复至19年同期的85%，其中客流/客单价同比+18%/+5%，公司计划至2027年国内店铺规模将达5000家。TOP TOY业务稳定发展、营收占比逐年提升，FY23全年营收5.3亿元，同比+19%，4QFY23门店共118家（同比+21家）；营收2QFY23由1亿元提升至4QFY23的1.7亿元，同比+81%。
海外：北美等直营市场表现超预期，7月开启加速拓店。4Q海外营收11.1亿元（同比+42%），门店数2187家（同比/环比+214/+56家），北美/拉丁美洲/欧洲/亚洲单店GMV水平恢复至19年同期193%/89%/92%/64%，2H直营市场单店营收+50%，美国、印尼等直营市场单店提升亮眼，4QFY23美国区域营收+120%，单店营收增速超60%，美国占比提升至接近20%，品牌力提升、店铺选址优化等带动进店客流提升，选品优化带动客单价增长。7月海外新开38家门店，全年保持350-450家净开店目标指引。
风险提示
行业竞争加剧，居民消费能力承压导致单店修复低于预期，门店拓展及子品牌发展不及预期。
