原标题：市值159亿总融资超200亿，晶科科技迎解禁考验

从2020年IPO开始，晶科科技直接融资超过106亿元，间接融资按照增量计算也有96亿元，资产壮大了，资产回报率变差，当是股价疲软重要原因。本周三（8月23日），晶科科技将有67650万股上市流通，将再对其股价形成极大的抛售压力。

2023年2月，晶科电力科技股份有限公司（简称“晶科科技”：601778）向24名投资者定增发行67650万股，募资大约30亿元，解禁期限6个月，8月23日解禁。

按照8月21日晶科科技收盘价4.55元测算，总市值约30.8亿元，是8月21日总成交额（5100万元）大约60倍。不过公司持续多日换手率都在0.5%以下，流动性不佳，这么大数量股票想要找到接盘者，还需要时间慢慢去消化。

根据此前发行结果，多家知名机构给晶科科技捧场，比如诺德基金、广发基金、兴业全球、国泰基金和华夏基金等，还有券商直投，比如国泰君安和中金公司，加上多家私募，以及江翠芳、占品苗等多个自然人股东，最高持有1.56亿股，最低也有675万股。股东如何择机减持变得微妙起来。

合格投资者持有晶科科技股票半年时间，收益又如何呢？

晶科科技定增价格为4.43元/股，截至8月22日收市价4.46元，还有3分钱或0.7%收益率。

晶科科技2020年5月挂牌上交所主板，发行价4.37元，上市迄今超过3年时间，也曾有超过11元高光时刻，截至8月22日，累计涨幅1.4%。

也就是说，晶科科技公开发行，将时间拉长，大大低于将资产放在银行中获得定期存款收益；而定增发行半年后，面临击破定增价格的风险。

同一周期（2020年5月至今），光伏指数（884045）从大约1891点涨至3820点，超过一倍涨幅，晶科科技IPO后涨幅远远跑输光伏行业大盘。

投资不能离开基本面看公司。晶科科技主要业务光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块。

最近5年（2018年至2022年），晶科科技总营收从70.7亿元降至32亿元，累计下滑大约55%；晶科科技上市后三年（2020年至2022年），有两年营收下滑，即2020年减少33%，2022年减少15%。

净利润则连续四年下滑，从2018年的9.1亿元减至2022年的2.3亿元，降幅大约是75%，明显大于营收降幅。

晶科科技净资产从2018年末的75亿元增加至2022年末的大约124亿元，增加65%；从盈利质量看，其平均净资产收益率从2018年的13.66%降至2022年1.69%，下滑幅度非常惊人。

这说明什么问题呢，晶科科技通过直接融资和发债，资产规模是上去了，但是赚钱能力变差了。不到1.7%净资产收益率，差不多相当于银行一年定期存款利率水平。

按照收入构成看，2022年光伏发电板块营收25.81亿元，电站EPC业务营收4.21亿元，分别占总营收81%、13%。光伏发电板块毛利率也更高，去年达到54%，远远超过EPC的14%毛利率。业务毛利率并不差，为何ROE会这么低呢？

和高杠杆有关。2020年至2022年末，晶科科技资产负债率分别为62%、58%和67%，利息费用就分别达到8.69亿元、8.85亿元和9.11亿元。其中在2022年，其净利润2.3亿元，利息费用大约是利润4倍左右，利息对利润的吞噬太明显。

至2022年末，公司主要有息债是：短期借款12.6亿元、一年内到期非流动负债25.7亿元，长期借款约50亿元，应付债券27亿元，租赁负债14.5亿元。看出来了吧，晶科科技利润基本交给“债主”了。

晶科科技是从晶科能源（JKS.N）完成资产剥离至A股，2020年5月上市，直接融资规模106亿元，间接融资（负债增量余额）96亿元，累计超过200亿元，超过最新市值（159亿元左右）。

上市以来，晶科科技累计实现净利润18亿元，累计分红1.8亿元，分红率10%；低于A股主板平均分红率（中位数为35%），股价又涨不动，想再获得投资者青睐，很难了。