2023年7月银行间外汇市场运行报告
内容提要
7月，银行间外汇市场交投活跃；人民币对美元逐步走强后转为震荡整理；市场压力整体偏向卖汇；市场流动性有所提升；受政策影响期权隐含波动率冲高回落；人民币外汇各期限掉期点小幅反弹。
一、银行间外汇市场交投活跃，人民币外汇市场日均交易量同比环比均有所走升
7月银行间外汇市场日均交易量1841.8亿美元，同比上升0.4%，环比上升6.5%。人民币外汇市场交投持续活跃，日均交易量为1370.86亿美元，同比上升7.1%，环比上升5.7%；其中掉期、货币掉期交易升幅较明显，日均交易量分别为875.28亿美元和2.16亿美元，环比分别上升12.2%和22.6%。
二、美元指数先贬后升，国内多方发布稳经济政策并进一步加强汇率预期管理，人民币对美元逐步走强后转为震荡整理
月中，美国通胀数据环比下滑且不及预期，美元年内再加息两次概率明显降低，美元指数跌破100点位置。下半月，美国经济数据超市场预期，美元指数回升，美联储加息概率上涨，推动美元指数升至101点上方水平。7月末，美元指数报101.86点，环比贬值1.0%，跌幅环比收窄。
多方释放稳经济及汇率信号，人民币对美元企稳回升。7月初多家银行下调外汇存款利率，人民银行通过货币政策报告等引导市场预期，表示坚决防范汇率大起大落，叠加美元指数走低，人民币汇率企稳回升至7.13水平。月中，受房地产开发投资与青年失业率数据不佳影响，人民币汇率先有所贬值，此后人民银行及外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.5，人民币跳升后转向整理；7月下旬，发改委发布促进民间投资十七条措施，中央政治局会议强调保持人民币汇率基本稳定，市场情绪提振，人民币汇率高开并快速上涨，月尾由于美元走强有所走贬。月末人民币汇率收报7.1465，全月升值1155个基点（1.6%）。
人民币汇率指数结束四个月下跌，环比小幅回升。其中，CFETS汇率指数上半月走低，下半月连续两周上涨，月末收报96.81，环比上涨0.1%。
离岸人民币（CNH）保持CNY贬值方向，境内外人民币汇差全月逐步收窄，月末小幅走阔。7月当月日均境内外人民币汇差为-66点，较6月收窄26个点。月初截至27日，人民币汇率企稳回升，境内外人民币汇差从-116点逐步收窄至-6点，月底由于美元走强，境内外人民币汇差有所扩大，月末汇差报-37点。
三、7月市场压力整体偏向卖汇，境外机构、财务公司与外资行是主要净买汇方，大行转为小幅净买汇
7月，即期市场买卖压力指数总体偏向卖汇，日均买卖压力指数为-3.71点，环比下降5.2点；月内多数交易日买卖压力指数为负，反映市场卖汇压力持续偏强。其间，跨境融资宏观审慎调节参数20日上调至1.5，当日买卖压力为-17点，为当月卖汇压力最大值；此外，政治局会议结束次日，买卖压力指数为-9点，当日市场外汇亦明显供大于求。从发起方净买汇规模看，7月日均即期发起方从6月净买汇2.65亿美元转为净卖汇14.66亿美元；其中，20日发起方净卖汇达到51.59亿美元，25日发起方净买汇47.69亿美元。
分机构类型看，境外机构、财务公司与外资行7月仍为买汇方主力，日均净买汇分别为6.35亿、5.53亿和3.59亿美元，境外机构与外资行日均净买汇环比分别下降2.09亿和1.8亿美元，财务公司则小幅提高0.36亿元。城商行、农商行和股份制银行是主要净卖汇方，日均净卖汇分别为2.67亿、1.86亿和0.91亿美元，环比均有所下降；大型商业银行从净卖汇转为净买汇，日均净买汇0.98亿美元。7月市场羊群效应指数为6.10%，较6月提高0.95个百分点。
银行客盘结售汇顺差明显扩大，结汇率与售汇率均有所下降。6月银行代客结售汇差保持顺差，且规模明显扩大，顺差规模为125.26亿美元，环比增长83.61亿美元。银行客户结汇率为70%，环比下降2.31个百分点，售汇率为69%，环比下降1.27个百分点；客户结汇意愿高于售汇意愿0.55个百分点，市场汇率预期总体保持相对均衡水平。
四、即期成交依然活跃，市场流动性有所提升
7月即期日均交易量447.59亿美元，环比下降3.75%。月内多数交易日成交量维持在400亿美元以上，持续保持较活跃水平。银行间外汇市场流动性监测指标显示，7月市场流动性日均指标为-0.12点，较6月日均提高0.62点。询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为5.36BP和6.65BP，较上月缩小1.06BP和1.05BP。流动性指标与最优点差的变化均反映人民币外汇即期市场流动性有所趋松。
五、受政策影响期权隐含波动率冲高回落，人民币短期贬值预期有所降温
7月以来人民币汇率持续承压，USDCNH 1M 25D RR月内稳步上行，平价期权隐含波动率也冲高至近期高位。宣布跨境融资宏观审慎参数调升后，境内外人民币汇率应声上涨，期权市场反映的人民币贬值预期也显著降温。USDCNY 1M 25D RR自0.3%快速回落至0.15%；USDCNH 1M 25D RR也呈短线回落态势，中长期限25D RR同步下行。政策发布后，期权市场对人民币汇率走势预期出现逆转，贬值预期显著降温。
六、中美利差高位震荡，人民币外汇各期限掉期点小幅反弹
7月上半月，美国公布经济数据好于预期，其中通胀数据CPI及PPI均超预期降温，市场普遍预期美联储将于今年结束加息周期，美债收益率快速下跌至3.8%附近；下半月美联储如期加息25个基点，同时维持鹰派立场，表示不排除9月加息可能且称今年不会降息，美债收益率止跌回升至4%水平，维持在近两个月以来高位。受此影响，本月10年期中美利差仍维持在-130BP附近高位震荡。
掉期点方面，本月各期限掉期点均出现不同程度走升，境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-7.45BP、-51.4BP、-248BP、-682BP、-1336BP和-2420BP, 较上月末分别上行8.5BP、3.6BP、8.4BP、86BP、113BP和245BP。
七、外币利率市场美元流动性持续宽松，境内外美元拆借利差重回低位
境内美元隔夜拆借利率连续下行，中长期限利率整体回落。受美国通胀数据降温影响，前三周SOFR利率均维持在5.05%～5.06%区间；临近月末美联储宣布加息25个基点，SOFR利率上升25点至5.31%附近。境内方面，7月多家银行下调美元存款利率，人民币汇率走升，境内美元拆借加权成交利率曲线整体回落，其中隔夜利率在前三周连续下行，从5.27%高位持续回落15BP至5.12%附近；临近月末受美联储加息影响，加息当天上升23BP至5.35%，月底流动性收紧小幅上升2BP。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.37%，较上月末走升5BP；1W及1M利率分别收于5.41%及5.63%，较上月末分别回落2BP及2BP；3M利率整体震荡，月末收于5.68%，较上月末回落12BP。
境内外美元拆借利差持续收窄，资金情绪指数回落至年内低位。7月境内外隔夜利差（境内-境外）利差整体持续回落，全月利差从21BP高位连续收窄17BP至4BP，重回年内较低水平；月底流动性有所收紧，利差小幅上升2BP。资金面情绪指数整体震荡回落，上旬日间情绪指数从46点附近震荡下行至40点；中下旬情绪指数维持在38点附近，位于年内低位；月末小幅走升收于44点，较上月末回落2点。
市场供需结构整体稳定，市场净头寸方向维持不变。7月，外币利率市场日均成交382.49亿美元，环比上升8.2%，交投活跃度提升。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，各机构类型拆借量与上月基本持平。其中，境内大行日均净拆出133亿美元，环比增加5亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入96亿美元，环比减少3亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出10亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出14亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出16亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入63亿美元。
作者单位：中国外汇交易中心市场一部
