麦加芯彩：囿于下游行业萎缩 大笔分红后再求融资
麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“麦加芯彩”）欲在上海证券交易所主板上市，该公司是一家研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的企业已成为国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。
从经营情况看，麦加芯彩与下游的风电行业与集装箱行业密不可分，随着这两个行业的风光不再，麦加芯彩也遭遇了业绩瓶颈。
盈利能力在恶化
从经营业绩看，不稳定是麦加芯彩的最大特点。2020年、2021年和2022年（以下称报告期），麦加芯彩的营业收入分别为94,083.18万元、199,009.39万元、138,679.85万元。公司净利润分别为17,564.86万元、32,561.47万元和26,000.10万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为17,100.52万元、32,088.28万元和23,871.13万元，非经常性损益占当期归属于母公司股东的净利润的比例分别为2.64%、1.45%和8.19%。
从营业收入和净利润情况看，2021年的业绩同比增幅都在100%附近，但2022年就出现了下滑，这主要与宏观经济形势和行业情况有关。
麦加芯彩的集装箱涂料主要用于集装箱内、外层的防腐保护。集装箱涂料的市场规模主要取决于下游集装箱新造量及存量集装箱的维护更新需求，而以上需求与全球及中国的海运市场景气情况息息相关，同时全球经济的增长和衰退、国际贸易的繁荣与萎缩也会带来集装箱涂料行业的市场波动，从而影响麦加芯彩相关业务。
2022年度，受新冠疫情反复、地缘政治局势紧张、海外通胀高企和欧美大幅加息等因素的影响，全球经济、贸易放缓，海运集装箱需求从历史高位出现回落，集装箱制造市场逐渐摆脱偶发性因素影响回归周期性波动，市场箱价与集装箱制造量均有下行，由此对麦加芯彩的收入和业绩带来一定影响。
根据经安永审阅的财务数据，麦加芯彩2023年一季度经营业绩情况为：营业收入23,047.32万元，同期下降42.47%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4,333.36万元，较上年同期下降44.65%。整体来看，2023年第一季度，麦加芯彩的营业收入和净利润都出现了大幅度下滑。
麦加芯彩解释称，2023年第一季度业绩同比下滑，主要系2022年第一季度仍处于集装箱市场高景气区间，集装箱涂料业务收入基数较高；而2022年第四季度以来海运集装箱需求出现明显回落，2023年第一季度仍然处于市场低谷，实现集装箱涂料销售收入9,296.45万元，较2022年同期收入下降70.11%。而受益于风电行业良好发展趋势，麦加芯彩2023年一季度实现风电涂料销售收入13,058.29万元，相较于去年同期增长72.85%。
基于报告期后的经营状况，麦加芯彩预计2023年1-6月的营业收入区间约45,100.00万元至52,600.00万元，同比减少40.17%至30.22%；预计可实现的归属于母公司股东的净利润区间约10,300.00万元至11,800.00万元，同比减少25.13%至14.23%；预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润区间约9,000.00万元至10,500.00万元，同比减少34.45%至23.52%。
报告期内，麦加芯彩主营业务的综合毛利率分别为39.50%、31.53%和31.69%，总体也呈现了走低的态势，从而影响到盈利情况。
客户集中度较高
麦加芯彩下游客户主要集中于风电叶片制造、集装箱制造领域，报告期各期风电涂料收入、集装箱涂料收入占比合计均在95%以上，公司下游客户行业集中度较高。
报告期内，麦加芯彩向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为63.62%、80.86%和67.14%，下游行业的集中度较高导致公司的客户集中度较高。
具体来看，2020年，麦加芯彩在中集集团的销售额为21,095.64万元，占比22.42%；中材科技的销售额为18,808.38万元，占比19.99%；中复连众的销售额为7,120.49万元，占比7.57%；时代新材的销售额为6,517.65万元，占比6.93%；新华昌集团的销售额为6,318.19万元，占比6.72%。
2021年，中集集团的销售额为89,322.54万元，占比为44.88%，新华昌集团的销售额为25,411.42万元，占比为12.77%；富华机械的销售额为18,394.27万元，占比为9.24%；胜狮货柜的销售额为18,081.68万元，占比为9.09%；中材科技的销售额为9,709.70万元，占比为4.88%
2022年，麦加芯彩在中集集团的销售额为44,336.64，占比为31.97%；富华机械的销售额为13,647.69，占比为9.84%；新华昌集团的销售额为13,012.43，占比为9.38%；中材科技的销售额为11,073.83万元，占比为7.99%；胜狮货柜的销售额为10,984.93万元，占比为7.92%
总体来看，麦加芯彩下游的风电叶片制造行业集中度相对较高，经过自2010年以来的行业整合，中国风力发电机叶片行业参与者数量由高峰期的近100家降低到30家以内，行业集中度大幅提高，竞争格局趋于稳定。
麦加芯彩风电涂料业务客户主要包括中材科技、中复连众、时代新材、艾郎科技、中国船舶集团有限公司（下属公司为双瑞风电）等头部风电叶片制造厂商以及头部风电整机制造厂商明阳智能。
相比风电叶片制造行业，麦加芯彩下游集装箱制造行业的市场集中度更高，客户主要包含了中集集团、中远海运、新华昌集团、富华机械、胜狮货柜5家头部集装箱制造厂商。根据中国涂料工业年鉴统计的2021年度集装箱制造行业数据，上述5家箱厂的市场占有率合计为91.77%。
因此，公司麦加芯彩存在下游行业与客户集中度较高的风险，未来如果主要客户因下游行业或经营状况发生重大不利变化、发展战略或经营计划发生调整等原因而减少或取消对公司产品的采购，或者出现激烈竞争导致主要客户流失。
巨额分红后再圈钱
招股书显示，麦加芯彩此次IPO计划投入5个项目分别为：新建年产七万吨高性能涂料项目投资总额43,000.00万元，拟投入募集资金金额37,498.62万元；麦加芯彩嘉定总部和研发中心项目投资总额15,000.00万元，拟投入募集资金金额15,000.00万元；智能仓储建设项目投资总额5,553.47万元，拟投入募集资金金额5,553.47万元；营销及服务网络建设项目投资总额4,205.51万元，拟投入募集资金金额4,205.51万元；补充流动性资金25,000.00万元。这5个项目麦加芯彩拟投入募集资金金额87,257.60万元。
从股权结构上看，壹信实业持有麦加芯彩总股本的 81.33%，为公司控股股东。黄雁夷持有壹信实业62.91%股权，黄雁雄持有19.42%股权，黄雁杰持有11.86%股权，罗永键持有5.81%股权，这4人合计持有壹信实业100%股权。
麦加芯彩的实际控制人为黄雁夷与罗永键，黄雁夷与罗永键是母子关系，通过壹信实业间接控制麦加芯彩81.33%股份；黄雁雄与黄雁杰为实际控制人的一致行动人，与黄雁夷是姐弟关系。
报告期内，麦加芯彩的现金分红分别为5,200.00万元、8,000.00万元、14,200.00万元。其中，2022年14,200.00万元的分红超过净利润的26,000.10万元的50%，这三年的分红总计27,400.00元。
由此来看，麦加芯彩的分红不可谓不阔绰，但大多数流向了实际控制和其亲属的腰包。在大比例分红后，麦加芯彩又打算向A股的投资者伸手要钱，其中补充流动性资金就达到25,000.00万元，接近报告期三年的分红金额。