SPD概念大火：医药反腐风暴下的“净土” | 钛媒体焦点
来源于视觉中国
医药反腐风暴中，SPD（院内物流管理系统）因其“透明化且可追溯的药品流通”大火，相关概念股（600272.SH）一度走出7天6板的行情，此外，（603716.SH）、（600998.SH）等等相关个股也有异动。
市场情绪高涨的背后，SPD到底是概念炒作的资本游戏？还是市场机会？
一位医药分析师对钛媒体APP表示，SPD能够帮助医院降本增效，具有刚需性，在医药反腐中，“以药养医”将成为过去式，具有“透明化”特点的SPD确实会有增量，但增量现在还不明显，仍需时间验证；在资本市场中，有的公司确实拥有SPD业务，但相关业务做得并不好，要谨防炒概念的公司。
医药反腐推高SPD预期
SPD即医疗用品的供应、库存管理、加工等物流活动的集中处理或外包管理办法，包括软件及智能硬件等配套设备。简言之，SPD能够实现医疗用品在采、供、存、用、结算等环节数字化留痕，这就意味着在SPD系统中，医疗用品“零加成”成为可能，让医药腐败分子无空可钻。
因此，随着医药反腐之风吹的越来越猛，资本市场上SPD概念也愈发火热。
细究下来，背后的市场逻辑主要在于三点：一是SPD在公立医院内的渗透率很低，意味着未来市场空间广阔；二是在SPD系统的刚需性，尤其能极大提高庞杂的医疗器械运营管理效率；三是政策端的加持。
据国家卫健委发布的《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》，截至2021年末，我国共有11804家公立医院，按照此市场存量推算，截止2022年10月，我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为5.5%。
来源于器械之家、开源证券
渗透率较低的原因，医药腐败之外，也有医疗器械SPD项目铺开较晚的因素。据钛媒体APP了解，国内首批SPD项目于2013年底左右启动，最初以药品为主，后随着2017年、2018年耗材也开始实行“器械零加成”“两票制”等政策后，相关SPD项目才得以快速推开。
据中物联医疗器械供应链分会数据，从2019年到2022年10月，收集到国内开展SPD项目的公立医院数从32个快速增长到647个，增势颇为强劲。
聚焦至项目本身，一个医院的医疗器械规格及类别有上万种，运营管理的复杂程度也更高；叠加医药及医疗器械作为医院的最主要成本，占据55%左右，因此作为具有“降本增效”的SPD项目在医院端具备刚需性。
也正是基于上述特点，使得SPD项目的价值相对较高。据建发致新（A22384.SZ）招股书，公司2022年主要客户平均每家医院一年的收费599万元。据开源证券数据，按照不同级别的医院渗透率进行估算，2025年规模有望达135亿元。
值得注意的是，政策端近年来持续加大对SPD的支持力度。在《三级医疗评审标准（2020版）安徽省实施细则》、《贵州省智慧亿元三年提升计划（2021-2023）实施方案》等文件中，提及要通过供应链管理（SPD）等技术推进医院集约化运营服务、将“使用SPD对医用耗材实行全流程规范管理”认定为最高级A级标准等。
来源于中国政府采购网
而随着医药反腐强度的加大，SPD项目有加速落地趋势。据中国政府采购网，8月16日，上海嘉定区社区卫生服务中心区域化医药物资SPD项目（药品软件）中标公告发布；同日，清流县总医院医用耗材及检验试剂、药房供应链物流集中配送服务（SPD）项目竞争性磋商公告也发布。
SPD也存隐忧
竞争格局来看，据开源证券数据，国药控股（01099.HK）目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41%。此外，、（301370.SZ）、（601607.SH）、（600998.SH）、、建发新致等医药流通企业也拥有一定的SPD业务，其中2022年SPD业务占比为29.8%。
钛媒体APP了解到，SPD主要分为纯软硬件供应商模式、医药商业公司服务模式、医药商业公司集配模式以及独立于医院与供应商的第三方SPD运营服务商模式等。目前的SPD系统更多只是覆盖医药商业公司和医院端，远未达到“原料厂商-生产企业-商业公司-医院-患者”的全链模式。
在上述部分模式中，业内存在担忧，SPD目前存在低水平竞争等，比如部分医药商业公司不仅为医院提供SPD系统的运营及服务，掌握着医院的药品、医疗器械采购权的同时，也在为医院供应药品、医疗器械等，此前也有部分医药商业公司免费赠送SPD业务的现象。
“近水楼台先得月，感情上自然会有所倾向，这也很难说公平与否。”一位医药商业公司人士坦言。
如何规避？目前已有医院从源头上开始限制。公开资料显示，中山大学附属第一医院在医用耗材SPD招标文件提出“投标人不得与招标人存在医用耗材销售业务关系”；西安市第一医院在SPD药品智慧供应链服务项目招标中也要求“投标人不得与招标人存在业务关系”。
此外，上述医药分析师告诉钛媒体APP，目前市场上不乏降本增效不及预期的SPD项目，也有游资借此炒概念等。
8月17日龙虎榜，来源于东方财富龙虎榜数据
以“7天6板”的为例，便不乏游资爆炒的现象。有着“拉萨天团”市场之称的东方财富拉萨东环路第一证券营业部、东方财富拉萨东环路第二证券营业部、东方财富拉萨团结路第二证券营业部频繁现身于近日的龙虎榜中。
而本身，SPD业务营收占比不足10%。据公司公告，旗下负责SPD业务的子公司雷西精益2022年营业收入8.94亿元，占据公司营收比重较低，截止2023年第一季度尚未实现盈利；而上半年净利润同比大降超40%。
SPD业务公司人士及行业分析人士等对钛媒体APP坦言，医药反腐长路漫漫，增量的SPD项目落地等也需要较长的流程，真正体现在业绩上仍需要较长的时间。这也意味着SPD短期内难以大爆发。
整体而言，市场的这一轮暴涨更像是殷切的期待，市场期待着医药厂商等不再用高额的销售费用去换取进院的销量，而是专注于研发及临床价值等，市场期待着反腐后的正规化和公平竞争。（本文首发于钛媒体APP，作者| 张海霞）