EFA：重仓欧日市场 机会平平
石伟／文
iShares MSCI EAFE EFT是一只成立于2001年8月14日的股票型基金，在纽约证券交易所高增长板市场进行交易，代码为EFA，截至2022年6月17日的规模为446亿美元，位列同期美国ETF行业规模榜第23位，也是其发行人贝莱德集团旗下iShares公司所发行的同期第10大ETF产品。
ETF数据库网站http://etfdb.com提供的最新数据显示，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的规模为500.94亿美元，较11个月之前增加54.94亿美元，增幅12.32%；在其发行人贝莱德集团旗下所发行ETF的产品规模排名也上升一位至第9位。
此外，需要说明的是，iShares MSCI EAFE EFT与贝莱德集团旗下另一只ETF产品iShares Core MSCI EAFE ETF类似，同样跟踪的是MSCI EAFE指数，其中MSCI是指摩根士丹利资本国家指数，而EAFE是指“欧洲、澳大利亚和远东地区” 。很明显，这两个产品都是重点跟踪上述三个地区国家资本市场指数的ETF，而实际上，iShares MSCI EAFE ETF的投资国别非常分散，但都分属上述几个大的区域，而该ETF的第一大投资地域为欧元区。
重仓欧日
根据ETF数据库网站http://etfdb.com在《分析师报告》部分的表述，iShares MSCI EAFE EFT提供对于北美洲之外主要发达市场的风险暴露，包括西欧、日本和澳大利亚，“EFA是很多长期投资组合的基本构成，对于权益投资配置来说，其资产类型可以提供重要的投资地域多样化。”在市值方面，“该基金极端倾向于大市值股，而重点关注SCZ的小市值股仓位是对大市值股仓位的完美补充。”但是，《分析师报告》也同样指出，在跟踪类似指数方面，iShares MSCI EAFE EFT并不是唯一选择，例如Rydex的同等权重EAFE ETF产品Rydex ETF Trust（EWEF），此外PowerShares旗下也发行了类似的产品，但iShares MSCI EAFE EFT最大的竞品当属先锋领航集团所发行的Vanguard Developed Markets Index ETF（VEA），后者基本上完美复制了同一个指数，但费率更低、跟踪误差更小。
尽管美联储2022年3月份以来持续暴力加息，致使美联储基金利率维持在5%的近几年高位，美元指数也居高不下，导致全球除美国之外的国家都出现资金外流，相应地资本市场接连重挫，但以欧元区和日本、澳大利亚为投资重心的Shares MSCI EAFE EFT却基本上扛住了这一轮暴击。根据网站www.aastocks.com的数据，截至2023年5月25日的过去1个月、2个月、3个月和1年，iShares MSCI EAFE EFT的收益率分别为-1.85%、3.81%、3.48%和3.79%，在四个期间录得三个正收益，如果时间线拉长，则该基金的表现更佳，截至2023年5月25日的过去3年其累积收益率为25.42%。
由于关注北美洲之外的资本市场，在资产分布方面，根据网站www.aastocks.com的数据，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT持有的“非美国股票”占比为97.97%、美国股票头寸占比为0.84%，此外还有0.94%的现金和0.24%的“其他”投资。在97.97%的“非美国股票”投资中，欧元区一支独大，占比高达32.46%，日本占比为22.17%，而“非欧元区的欧洲地区”头寸占比为17.88%，此外大洋洲和亚洲发达市场的头寸占比分别为7.47%和4.01%。由以上数据不难看出，iShares MSCI EAFE EFT的欧洲地区投资占比合计达到50.34%，占据了半壁江山；如果再加上在日本的投资，则欧日投资头寸在iShares MSCI EAFE EFT的投资组合中占比超过七成。也就是说，虽然关注的是北美洲之外的资本市场，但实际上iShares MSCI EAFE EFT的投资重心仍然是美国的传统盟友。
在行业配置方面，iShares MSCI EAFE EFT更偏好金融服务、工业、健康护理、周期性消费和防守性消费，截至2023年5月22日的头寸占比分别为17.56%、16.12%、13.87%、11.33%和10.38%，合计为69.26%，可见其头寸的行业配置也相当集中。需要说明的一点是，iShares MSCI EAFE EFT在科技行业的配置并不高，同期头寸占比仅8.89%，不足一成，这或许是因为全球大型科技企业都集中于美国和中国的缘故，而中国的大型科技企业也通常选择在美国资本市场上市，欧洲和日本资本市场上市的大型科技股并不多。
虽然大型企业不多，但由于覆盖的欧洲、日本和澳大利亚等三个主要区域的上市公司众多， iShares MSCI EAFE EFT所跟踪的MSCI EAFE的总计囊括了高达832只股票，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的十大重仓股分别为雀巢、诺和诺德B类股、阿斯麦控股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制药、罗氏控股、诺华制药、壳牌石油、汇丰控股和道达尔能源，市值分别为10.96亿美元、8.98亿美元、8.88亿美元、8.33亿美元、7.35亿美元、7.10亿美元、6.96亿美元、6.66亿美元、4.86亿美元和4.77亿美元，占iShares MSCI EAFE EFT净资产的比例分别为2.19%、1.79%、1.77%、1.66%、1.47%、1.42%、1.39%、1.33%、0.97%和0.95%。
值得注意的是，与大部分ETF每个季度分红有所不同，自2001年8月成立，iShares MSCI EAFE EFT在2008年全球金融危机之前是每年分红一次，因此每次分红的金额相对较高，其中最高的2004年每份分红2.4093美元；金融危机之后，或许是为了提振投资者信心，该基金选择的是每半年分红一次，www.nasdaq.com的数据显示，2014年的半年度分红金额高达每份基金1.6762美元，而其最近一次分红是在2022年12月13日，每份基金分红仅0.2684美元，这与全球资本市场2022年的表现不佳有直接关系，据此计算的股息收益率仅为0.75%，而该基金相应的费用率为0.33%，年化收益率为2.44%。
实力雄厚的贝莱德
iShares MSCI EAFE EFT的发行人是贝莱德集团旗下负责ETF业务的子公司iShares，贝莱德集团是全球最大的资产管理公司，巅峰时期的资产管理规模近10万亿美元，其中ETF占有相当大的份额。ETF数据库网站http://etfdb.com显示，截至2023年5月25日，贝莱德集团旗下共有398只美国上市ETF，合计资产为2.32万亿美元。
需要特别提及的一点是，虽然iShares MSCI EAFE EFT（EFA）与iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）在名称上差了一个“Core”，但实际上这两只ETF的重仓股完全重合，同期（2023年5月22日）后者的前十大重仓股分别为雀巢、阿斯麦控股、诺和诺德B类股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制药、罗氏控股、诺华制药、壳牌石油、道达尔能源和汇丰控股，二者仅有重仓股位次方面的细微差别；更有甚者，虽然这两只基金的规模有近一倍的差距（截至2023年5月22日分别为500.94亿美元和992.29亿美元），但是上述十只重仓股占各自净资产的比例差别并不像基金规模那样明显，同期iShares MSCI EAFE EFT（EFA）的前十大重仓股占比分别为0.95%-2.19%，而iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）则分别为0.84%-1.88%。
机会平平
虽然在截至2023年5月25日的过去1个月、2个月、3个月和1年等四个考察期内，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）录得了三个期间的正收益，但该基金未来一段时间内的表现恐怕仍然平平。
从重仓股和行业配置可以看出，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）主要是在传统行业进行下注，对科技股的配置都很少，更别说时下流行的概念股。
2022年3月，即美联储启动本轮加息周期的同一时间，美国的OpenAI公司推出了3.5版本的语言模型Generative Pre-trained Transformer（GPT），在GPT3.0的基础上加入了人工反馈的强化学习（RLHF），该模型可以使用大规模语料库进行自我训练并掌握大量语言知识，可以很好地应用于自然语言处理任务，例如文本生成、文本分类等，不但学习效率和正确性获得了极大的提升，也使得其行为更贴近人类的习惯，虽然刚开始仅提供网页版的应用，但仍然在短时间内引爆全球资本市场，此后GPT的每次动作，例如开始尝试收费、推出APP等，都会重燃资本市场的炒作热情，相关公司的股价在二级市场被资本大量炒作。
反观iShares MSCI EAFE EFT所重仓的传统行业，虽然有俄乌战争导致的国际油价暴涨以及疫情封控放开刺激消费反弹、股神沃伦·巴菲特大举买入西方石油公司的股份等利好，但在美联储持续大幅度加息之后，传统行业的运营成本飙升，这些行业传出的更多是盈利下降、裁员等负面信息，遭遇重创的传统行业需要一段相当长的时间才能恢复以往的活力和盈利能力，业绩的下降必然会反应到相关公司的股价，而这又会传导至iShares MSCI EAFE EFT的净值以及在二级市场的表现，再加上该ETF重仓的日本股市目前已经处于近年来的高点，未来回调的可能性大于上涨，因此在可预见的未来iShares MSCI EAFE EFT机会不多。