股价走低时日不短，“卤味一哥”绝味食品热搜上得冤不冤？
截至2023年6月7日收盘，绝味食品股价自2023年初以来下跌34.19%，低于同期沪深300指数下跌2.53%的表现
《投资时报》研究员 习羽
绝味食品（603517.SH）一定没想到，会以这样的方式成为市场注目的焦点。
6月6日，一则“绝味鸭脖股价下跌”的话题冲上微博热搜榜首，而股价下跌的缘由，则来自于近日江西一高校饭菜中疑似吃出老鼠头引发热议。虽然，随后官方回应称可疑食材就是鸭脖，但议论之声并未就此平息。事情逐步发酵，也引发绝味食品股价持续下挫。
对此情况，绝味食品在互动交易平台表示，公司与江西工业职业技术学院6月3日通报事件无任何关联。绝味食品是一家以休闲卤制食品的生产和销售的公司，一直以来把食品安全、食品卫生放在首位，秉承守法经营，诚实守信，严格把控食品质量安全，甄选原材料，切实维护消费者的合法利益。
股价下跌
尽管热搜事件与绝味食品并无关联，但该公司股价下跌早已不是短时现象。据东方财富网统计，截至2023年6月7日收盘，绝味食品股价自2023年初以来下跌34.19%，低于同期沪深300指数表现(下跌2.53%)。公司市值也较2021年的巅峰时刻蒸发6成以上。据Choice数据统计，6月7日，绝味食品被沪股通减持46.02万股，连续3日被沪股通减持，共计264.24万股。
对于绝味食品的连跌态势，一众投资者早已有所反应。在互动交易平台中，有投资人曾质疑：“公司股价远跌玻增发价，现已跌破员工股权激励价，难道无动于衷？”
《投资时报》研究员注意到，2022年10月，绝味食品曾发布公告称，向股权激励对象首次授予847.8万份股票期权，行权价为37.61元/股。
另一个侧面是，绝味食品于2022年底完成定增，发行价定为52.21元/股，募集资金11.80亿元，一共有15名发行对象获配。
对于本次定增，市场问询之声颇多。有观点表示，2023年，机构共识是消费复苏年，所以绝味这次定增遭到哄抢，但过于一致的预期，往往容易落空。
国海证券研报则指出，食品板块近期整体表现较低迷，多个子板块估值持续回调，经过一段时间震荡调整，部分优质公司基本回调至2022年疫情放开前的偏底部位置。该券商认为，公司身为具有强大护城河的龙头企业，估值调整已经到位。
然而，令投资者无法理解的是，绝味食品宁肯选择购买理财产品来处理闲置资金，也未曾在低位启动回购计划。
其实，在外界看来，股价涨跌实为常态，重要的是在于公司对于未来的信心。数据统计，2022年共有1157家上市公司实施股份回购，与2021年990家相比增长15.35%，创出历年新高。而自2023年以来，绝味食品却发布了多个“关于使用闲置募集资金进行现金管理”公告。
《投资时报》研究员注意到，绝味食品股价于2023年5月19日一度跌至36.13元/股，跌破之前52.21元/股的定增价及37.61元/股的员工股权激励价。有分析指出，绝味食品不选择回购股份可能考虑到资金的处理，如果管理不当，可能会对财务状况造成影响。
对于前述情况，绝味食品相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司非公开发行募投项目计划建设周期为36个月，为提高资金收益率，在确保不影响募集资金投资项目建设以及募集资金使用计划正常进行的前提下，使用部分闲置募集资金购买理财产品，此事项已履行相关审议程序。
公司将秉承“脚踏实地，志存高远”的企业精神，紧紧围绕公司战略和经营目标，聚焦价值创造和股东利益最大化，持续加强核心竞争力建设。如有回购或增持计划，公司会及时依法披露。
绝味食品2023年年初以来股价涨跌幅
数据来源：东方财富网
利润表现不佳
绝味食品股价持续下滑，也与公司业绩表现相关。年报数据显示，该公司2022年营收同比增长1.13%，但归母净利润同比下滑76.29%，处于增收不增利状态。这也成为绝味食品自上市以来交出的比较差的利润成绩单。
就毛利率来看，绝味食品出现五连降。《投资时报》研究员注意到，公司2017年至2022年毛利率呈现持续下滑趋势，分别为35.79%、34.30%、33.95%、33.48%、31.68%及25.57%。较同业而言，绝味食品的毛利率也难言乐观，公司2022年25.57%的毛利率水平，不仅弱于同期周黑鸭的55.03%，也低于煌上煌的28.16%。
对于毛利率的持续下滑，有观点认为是由于原材料成本增加导致，但也有分析指出，绝味食品毛利率逐年下降主要与加盟为主的经营模式有关。
据悉，该公司在疫情期间依旧保持每年1000家—1500家的开店节奏。年报数据显示，2020年、2021年及2022年，绝味食品大陆地区(不含港澳台及海外市场)门店数量分别为12399家、13714家及15076家。而截至2022年末，周黑鸭的门店数为3429家，煌上煌为3925家，绝味食品门店数量比两者之和还多出约一倍。
通常来说，如果直营模式占比越高，则毛利就会越高，而加盟模式要让利给加盟商，故会导致毛利率下滑。
对此情况，绝味食品方面向《投资时报》研究员表示，公司主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，截至2021年6月30日，公司在中国大陆地区门店直营门店181家。而2022年，绝味食品销售费用同比提升23.26%至6.46亿元。公司对此解释称，主要系加大市场的支持力度所致。
2017年至2022年绝味食品毛利率情况
数据来源：东方财富网
积极赴港上市
值得关注的是，绝味食品已启动H股上市计划。
2023年3月，该公司发布拟在H股上市的公告，将以H股上市推动海外业务发展。
绝味食品方面向《投资时报》研究员表示，近年来，海外门店营收占比不断增加，突显出强劲的成长性。未来，公司将加强海外市场的布局，针对不同国家和地区，产品侧重本地化，一地一策的推进公司的海外战略，在中国经济实现高水平对外开放的过程中，努力提升品牌的国际竞争力。
同时，公司筹划H股发行上市也可以增强境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，符合公司的发展规划。关于筹划公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关事项，后续可以参考公司公告。
对此，天风证券认为，目前该公司境外业务主要集中于新加坡以及中国香港、中国澳门市场，2022年前三季度，公司境外收入同增32.3%，高于同期境内业务的5.8%增速。该券商认为，本次融资有望加速公司东南亚等海外市场拓展。
不过，市场对此似乎有所疑虑，自3月6日发布公告以来，绝味食品股价连跌4日。有业内人士分析认为，之前众多同类企业赴港上市表现并不理想，对投资者信心打击很大。此外，内地的流动性过剩要远远大于香港市场，目前大量过剩资金涌入A股，使得A股溢价于H股。
绝味食品在公告中指出，本次H股上市需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案，香港联交所审核，本次H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。