原标题：长坡厚雪的香港市场 – IPO市场随港股磨底

今年香港的IPO活动开局缓慢。根据毕马威的公开数据，上半年港股共有31宗IPO活动，较2022年上半年增加30%；上半年募资总额约178亿港元，较2022年上半年增加1%。除此之外，上半年每日平均成交金额和每日平均成交宗数均下滑。

具体而言，上半年仅有一家大型新股上市，募资超过1亿美元的IPO项目有6家，其余大部分为中小型项目。按照行业划分，来自医疗保健行业的新股为7家，数量最多，其次是工业行业，有6家，非必须性消费的新股5家，位列第三。

这份成绩单可以说是不尽人意，也使得港交所跌出全球IPO融资额前五大交易所。这是自2022年初以来，香港IPO市场连续第6个季度萎靡不振。创投圈调侃：目前港股的整体募资规模还不如印度尼西亚。

IPO遇冷，宏观来看，通胀压力、加息环境、金融市场不稳定是其主因。美国加息以来，外资纷纷回流，导致港股市场资金大幅减少，流动资金面临枯竭，恒指在18000点至20000点徘徊。根据港交所的数据，半年来二级市场每日平均成交额仅998亿港元。美元持续加息引发流动性回流让二级市场持续下探，也让一级市场发行放缓，甚至比二级市场更压抑，企业估值下降，不得不下调募资额度，进一步打击市场景气度。

市场来看，上半年公开发售的新股近一半IPO以招股价下限定价，首日破发的新股占56%，更有甚者，第一天挂牌市值就蒸发近一半，例如淮北绿金股份(2450)首日上市跌44.5%，中宝新材(2439)上市首日跌35%。截至6月底，新股的整体破发率仍为48%。市值较一级市场估值出现腰斩，一二级市场估值倒挂，上市还要赔钱，机构和个人投资者市场热情都不高，整个港股一级市场股权融资活动都处于低迷状态。很多新股都缩小了发行量，“袖珍IPO”盛行。

企业来看，虽然不少IPO项目以发行价区间下限或贴近下限的价格发行，然而认购方反应平平，除个别行业龙头超购（教育股粉笔超购近33倍），其余新股出现了认购不足的情况（如亿华通、达势股份等）。据腾讯新闻《潜望》消息，上半年挂牌企业中绝大多数都并不是真正的市场化募资，而是通过一些投行“亲友团”订单加持，真正通过市场募资获得订单的公司不超过5家，其他的或多或少是“被安排的订单”。除了企业或投行自筹资金上市，也有因财务水平与对赌协议没办法再拖下去，进而决战港交所IPO的，如6月底向港交所递交IPO申请的珠海万达商管。

整个市场低迷的背景下，并购/重组业务成为为数不多的亮点业务。

并购，即兼并(Mergers)和收购(Acquisitions)，指一个企业购买其它企业全部或部分股权或资产，从而影响、控制其它企业的经营管理。并购能够使企业更加充分整合利用资源，降本增效，形成有效的规模效应，提升市场份额与行业战略地位，是公司在自身发展战略时作出的一项重大决策。

对内地企业而言，IPO的程序以及对市场时机的掌握成为一个不易跨过的坎儿，沪港通、深港通开通后，港股市场成为跨境并购的价值洼地，壳价也水涨船高。

由于并购的复杂性，以及可能面临失败的风险，公司需要对目标公司的真实情况进行全面、深入的了解，在香港，并购活动的具体操作主要通过中介机构完成，每一个市值飙升的案例背后，都是背后操盘者夜以继日的调查研究、合理的价值评估以及专业的筹资方案。希望获得资本溢价的企业家们需谋定而动、运筹帷幄，方有后续的回报

香港紧靠内地，加上稳健的税务制度和政策支持、与内地的税务协议、资本自由流动等等，有助香港展开大量并购活动，为有意收购中国内地公司之海外公司担当了重要桥梁的作用。顺安集团这些年来亦开始提供特殊机遇投资，开拓重组、并购业务范畴，近两年分别促成了内地中国北大荒(00039.HK)与中泰(香港)及福晟国际(00627.HK)的并购重组。

香港是国际商业和金融中心，一时的融资量不理想动摇不了其长坡厚雪的根本。市场普遍对今年香港的下半场持乐观态度。

一方面，随着加息周期接近尾声，宏观政策的不稳定性减少，流动性压力舒缓，受到加息打击最严重的香港市场，弹性或也很大；另一方面，香港资本市场制度的改革正在稳步推进，第二季度已迎来首家特专科技公司的上市申请，新科技公司有望成为香港IPO市场的推动力。此外，业界认为随着中国经济刺激政策的出台，会在一定程度上带动香港市场的恢复，再加上6月份推出的港币—人民币双柜台模式、把在香港上市的海外公司纳入港股通、港交所宣布将于第四季度推出全新IPO结算平台FINI等，皆有助于香港下半年迎来IPO窗口期。

港交所的数据显示，已经有一百多家公司提交上市申请（截至7月底），这也反映了发行人对于未来的积极态度。而下半年的IPO项目也看点十足：极兔、京东产发、京东工业等多家募资额约10亿美金的大项目，还有血液病医疗服务“一哥”陆道培、AI独角兽声通科技、一波三折的蚂蚁集团等等。7月最后一天，恒指也跑上了20000点。

综上，中国政策以及港交所的一系列改革或帮助港股估值中枢上移，为下半年港股新股市场“保驾护航”。阿里、京东的分拆上市等蓄势待发的大型IPO有望为一级市场带来活水，点燃港股IPO市场的热度。稳健的IPO数量则为市场托底。香港IPO市场的前景依然值得期待。

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