大成基金苏秉毅：量化投资，以不变应万变
以不变应万变
——聊聊“量化投资”
苏秉毅
大成基金混合资产投资部副总监
大成景恒基金经理
转眼就过了两个多季度，今年的市场轮动极致，抱团行情瓦解，量化分散的投资策略正好布局了过去不太会被机构关注的中小市值公司，跑出了诸多黑马，量化基金再度崭露头角。
然而，或许是主流的投资审美或认知使然，时至今日公募量化整体规模仅占有公募基金总规模的1%，远远低于主观多头的体量。投资策略本身没有孰高孰低，但理解量化可能需要一定门槛。
揭开量化投资黑箱
首先要祛魅的是，量化并不神秘。我认为，凡是可以定型、提炼出规则的东西，就可称之为量化。有简单的量化，也有复杂的量化，策略丰俭由人。例如红利策略根据估值和股息选股是一种量化，只简单参考股价变动也是一种量化，复杂如各类私募需要高运算、算力支撑的投资模型也是量化的范畴。
而公募里最常见的量化策略可以被归类为三种：指数增强、主动量化和市场中性，前两种我都有产品。
指数增强，顾名思义，按照合同，首先要跟踪指数赚指数的β，其次通过量化选股来实现超额收益α，比如中证1000指增。
主动量化，这类策略不受指数约束，依靠非常个性化的量化模型来全市场选股，比如我管理的大成景恒和大成核心双动力。我的投资理念可以概括为八个字，逆向投资，均值回归。在实践上就会比较关注反转因子，赚取估值修复的钱。关于反转因子我在雪球的第一篇文章有详细的介绍，这里就不赘述了。
规模是量化的天敌？
这是许多产品持有人最关心的问题之一，先出结论，我的策略是小盘股投资策略里容量最大的一种，这是为什么呢？谈策略容量就一定得先明白策略的底层逻辑。说也简单，逆向投资、人弃我取的策略使得我的交易环境往往是这样的景象——买入股票时无人问津，卖出时人声鼎沸。所以我的交易一般不缺对手，就像做市商一样，我是流动性的提供方，而不是吸收方。
而和我反转策略有明显不同的例子是动量策略，追涨杀跌，越涨越买是其特点，天然就对流动性和对手方十分依赖。
大成景恒目前20多亿的规模还远未触碰到能对操作产生较大影响的警戒线。未来我也会根据我的操作体验进行调整。当然，总体的原则是，存量持有人利益优先。
老子的《道德经》中有“以不变应万变”，道家以“道”为核心，认为大道无为。所以可能很多人以为，不变应万变，是一种无为，是鸵鸟般被动的妥协。其实未必如此，以不变应万变，更需要我们注意观察变化，才能处变不惊。就像对待量化交易一样，坚持逆向投资本心，用简单的逻辑来“应万变”。
我想说的是，AI时代平庸的主观多头或许会被淘汰，突然爆火后被冷落的公募量化产品也屡见不鲜。不管是主观还是量化，都只是投资的手段，唯有基金的长远收益才是最值得关注的重点。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者基金投资应遵循“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。