谭雅玲：人民币再贬值的相同与不同之处
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
昨日至今人民币再贬值发生破7.30元的历史重演，但是此时人民币再贬值无论对我国或对世界一些国家产生的风险值得警惕与防范。
首先人民币再贬值的内在要素被利用发挥炒作情绪严重，与去年环境不同值得关注。人民币再度贬值突破7.30元离岸为主的动态是海外对冲偏激所致，其利用我国金融数据发布的差异性故意炒作人民币存在极端对策，包括海外人民币结算积累的存量条件与往不同，人民币贬值被推波助澜是离岸偏激贬值的背景与参数重点，这是人民币再贬值与去年国情不一样的负面压力。相比较去年人民币贬值深度的经济环境与贸易变数都比今年相对稳定而利好，而今年人民币破7.3元是人民币再贬值的恐慌，这是导致的抛售风险与羊群效应是新动向与新特点。尤其美元指数重上103点是合理对标逻辑之果，美元升值与人民币贬值关系是人民币贬值破关重点因素。虽然年内人民币与美元关系多次呈现同步贬值现象，但目前美元升值与人民币贬值对标则是加剧人民币贬值正常逻辑的现实。同时昨日是我国偏向金融数据发布时段，虽然我国前7个月数据为上升态势，但仔细分析比较后的事实是1-6月为增量，7月为减量，这比较符合政策周期与循环逻辑规律与定力，金融投放的规模具有滞后性，未来依然需要耐心观察与磨合阶段。但市场情绪不良是加剧人民币贬值炒作刺激因素，人民币贬值被推波助澜是海内外交织的环境与背景侧重。
其次人民币再贬值的流动性局面存在转场或布局对标性，与海外关系相同依旧不变。人民币再贬值与目前北上资金流出有关。虽然之前我国北上资金流入规模超乎去年水平，但近日流出现实是叠加人民币贬值不容忽略的焦点。今天上午股市开盘之后，以买卖成交额口径（挂单已成交）统计，截至笔者截稿时北向资金净卖出超50亿元，其中沪股通净卖出16.83亿元，深股通净卖出33.40亿元。以余额规模口径（已挂单）统计，北向资金净流出超48亿元，其中沪股通净流出15.57亿元，深股通净流出32.71亿元。尤其是上周A股主要股指持续下跌，北上资金呈现今年以来最大单周净流出，一周净流出255.8亿元；其中沪股通净流出108.19亿元，深股通净流出147.61亿元。相比较绝大多是行业为减量，仅有5个行业北上资金持股量增长。相对外部环境比较之间，美国股指上涨依然位于高位，尽管股指暴跌连续发生，突发事件不利美国上涨牛市开局，但美国道指依然维持35000点，而美国国债10年收益率上升至4.209%，为去年11月8日以来最高水平。美国10年期通胀保值国债收益率上升至1.827%，为2009年以来最高水平。这是我国乃至新兴市场股指下跌或暴跌行情之下投机转场重要刺激现实行情，也是对我国投机布局短线迂回与策略修整关键时段，人民币再贬值被股市债市行情是刺激人民币贬值加剧的背景与关联因素。全球发达国家与新兴市场国家投资价值差异是股指走势行情不同趋势所在，但差异在于机制、资质、水平与能力、市场之悬殊性差异。
最后人民币再贬值未来加深可能需要防备潜在修复时机，与去年节奏与逻辑提前有变。预计未来人民币贬值再次加深存在7.4-7.5元贬值可能，但贬值迟滞时间或短暂，这与去年时间比较或稍有提前，其中美联储例会加息影响与美元贬值策略是焦点与核心指引与布局。从内部环境与条件看，我国经济周期规律、结构调整顺序以及海外竞争矛盾都是今年人民币贬值难以回避的交织因素。尤其海外地缘关系复杂不定，我国对美国贸易诸多压力与竞争焦点或多或少已经产生周期、逻辑与关系渗透和扩散压力，我国外贸地位不变之下的周期、节奏与成本明显处于被动甚至制衡之中。伴随我国贸易和经济背景，人民币升值行情上限已经朝向贬值为主，人民币贬值深度已经强化突破性可能，进而人民币目前重点是不要短中期汇率大起大落是关键。实际上，货币贬值的贸易和经济利益对出口是积极因素，但相对进口是不良指标，我国贸易双向进出口并举，货币升值和贬值两面兼有，然而问题重点是经济与贸易尚未正常化，这对汇率而言波动率就是一个刺激或炒作元素。加之国际比较中货币利差悬殊更加扩大利差效应，人民币汇率炒作订单收入、人民币利率炒作投机套利，双面夹击使得人民币贬值加深是当前金融和外汇环境的特色与个性，更是我国维稳信心和恢复经济重要支持聚焦与侧重重点。我国经济和贸易环境特性是目前人民币再贬值值得警惕的风险，也是人民币安全数据与去年不一样的重点。
预计人民币贬值会加深，时间与时机并不确定，短期局部化是重点，长期趋势不变人民币贬值，但区间与波动依然是有升有贬曲线运行。预计今年人民币升值节制点就是上半年年初的6.69元，未来再度升值6.65元概率偏小，但相比较机会性可能不大；但人民币贬值趋势性为7.5元或是今年贬值终值水平侧重，人民币今年波动率位于8100-11000点左右，反复性与万点波动率意味人民币炒作情绪、套利行为以及投机推波助澜值得政策与市场高度重视与警惕防范。