曾毓群、马斯克会面仅过一周，宁德时代被大摩看空，与特斯拉合作要黄？
出品 | 搜狐财经
作者 | 张莹
宁德时代突遭摩根士丹利“看空”。
截至6月7日收盘，宁德时代跌5.95%，当日最低价204.45元/股，逼近年内203.11元/股的最低价。6月8日收盘，宁德时代微涨0.34%。
消息面上，6月7日，摩根士丹利将公司评级从同等权重下调至低配，将宁德时代目标价下调约16%至180元。
摩根士丹利认为，看到电池材料公司的利润率逆风大部分已被股价反应，但宁德时代可能在市场份额和利润率方面面临的风险在增加；同时预计短期电池产能依然过剩，使得价格战不可避免，今年下半年二线电池制造商可能会采用更加激进的价格战略以获得市场份额。
这一观点再次引发特斯拉与宁德时代的合作是否生变的大讨论。而在约莫一周前，马斯克访华期间，还与宁德时代董事长曾毓群会面。
据彭博社，6月8日，花旗认为投资者担心特斯拉可能放弃宁德时代转向其他供应商，以满足全额税收抵免的要求，是不太可能的。
东吴证券已发表观点与摩根士丹利针锋相对。
东吴证券认为，“摩根士丹利下调目标价至180元，认为电池产能过剩，电池厂有价格战的风险，23年出货预测仅320GWh，盈利预测仅有324亿，我们认为大摩盈利预测明显偏低，维持我们464亿盈利预期。”
特斯拉与宁德时代合作“大讨论”
摩根士丹利称，看到电池材料公司的利润率逆风大部分已被股价反应，但宁德时代可能在市场份额和利润率方面面临的风险在增加，将公司评级从同等权重下调至低配。
受此影响，宁德时代与特斯拉的合作是否继续再次被讨论。
6月6日，美国政府官网显示，特斯拉旗下所有Model 3车型都有资格享受《通胀削减法案》中规定的 7500 美元的电动汽车税收抵免。此前，Model 3车型中仅Performance车型有资格获得全部7500美元税收抵免，其他版本仅可获得3750美元税收抵免。
此次Model 3全系车型均可获得全部联邦税收抵免，意味着特斯拉的电池组件和关键矿物均符合《通胀削减法案》要求。
据界面新闻报道，法案在关键矿物要求方面，要求电动汽车电池中至少有价值40%的锂、镍、锰、石墨和钴等关键矿物，必须是在美国或与美国有自由贸易协定的国家中提取、加工或回收。这一比例将于2024年增至50%、并逐年递增10%，到2027年需达到80%。
此外，电动车电池组件必须有一定的比例在北美洲制造或组装，才能获得税收补贴。这一比例在今年的要求是50%，到2024和2025年增加至60%，此后逐年递增10%，最终在2029年达到100%。
因此，有人猜测宁德时代将不供应特斯拉北美。
不过，6月5日宁德时代在互动易上回应称，“消息不属实，公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升”。
东吴证券则与摩根士丹利持相反观点，维持464亿盈利预期，认为大摩盈利预测明显偏低。
东吴证券指出，宁德为特斯拉重要供应商、全球份额仍有提升。市场担心大摩调低目标价反应了宁德在北美供应受限，但报告仅提及产能过剩，且IRA法案6月5日细则明确特斯拉可在一段时间内对同一车型以平均的合格电池组件比例进行本土化比例计算，若电芯50%以上由松下供应，其余由宁德出口配套，或宁德出口电芯，在美国生产PACK，只要该时间段内Model3平均本土化率满足50%，则该车型所有销量均可享受7500美金补贴。
同时，花旗也认为，投资者担心特斯拉可能放弃宁德时代转向其他供应商，以满足全额税收抵免的要求，这不太可能。
据彭博社，分析师Jack Shang等在报告中指出，特斯拉网站上Model 3的规格没有变化，如果电池供应发生改变，车辆重量和续航里程会有所不同。花旗在美国当地的联系人与特斯拉销售确认，电池类型没有发生变化。
报告称，美国通胀削减法案(IRA)的要求细节仍有不确定性，其对电动车电池组在北美生产或者组装的要求，并未明确应以每辆车为基础进行计算，这表明只要特斯拉确保平均百分比满足要求，仍可以使用一些宁德时代的电池，并且拥有获得全额税收抵免的资格。
2020年7月，宁德时代开始向特斯拉供应锂离子动力电池产品。
2021年，特斯拉已成为宁德时代的第一大客户，为宁德时代贡献了130.39亿元的销售额，占2021年销售总额的10%。
2022年，宁德时代第一大客户的销售额为380.69亿元，占营业收入的11.59%。同时年报称，基于双方保密协议约定，不便披露客户具体名称。不过多家媒体称，该客户为特斯拉。
根据2021年6月，宁德时代与特斯拉签订的供货框架协议约定，宁德时代向特斯拉供应产品的时间为2022年至2025年。
大摩认为宁德时代市场份额方面风险增加
摩根士丹利的报告中，分析师Jack Lu等指出，预计短期电池产能依然过剩，使得价格战不可避免，今年下半年二线电池制造商可能会采用更加激进的价格战略以获得市场份额，将宁德时代目标价下调约16%至180元。
按照目前的规划，宁德时代、弗迪电池、蜂巢能源、中创新航、欣旺达、国轩高科、孚能科技等7家动力电池厂商，2025年的产能规划将总计达到3270GWh。
这一产能规划数据相当于2025年预计出货量1250GWh的2.6倍。
另有媒体在2022年12月统计，目前包括电池厂、整车厂与其他跨界企业对外公布的产能规划已达4800gwh,是预计需要产能的4倍多。
摩根士丹利提到的“不可避免的价格战”，此前已出现预兆。
2月份，据媒体报道，宁德时代面向理想汽车、蔚来汽车、华为、极氪汽车等多家战略客户，推行了一项锂矿返利计划。未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算。
与此同时，有媒体报道蜂巢能源已经推出10%降价计划。亿纬锂能亦在接受机构调研时称，“作为主要供应商，公司会在战略上给与一定支持，在利润上部分让利下游。”
对于摩根士丹利所质疑的“市场份额降低风险增加”，东吴证券认为宁德时代全球市占率进一步提升、技术合作模式顺利推进。目前公司在美国市场份额10%左右，东吴证券预计后续有望提升至20%以上，叠加欧洲30-40%，中国40-45%，公司全球份额仍可维持35%以上。
东吴证券指出，第二季度宁德时代产能利用率回升，盈利水平预计稳中有升，后续随着超级拉线投产、一体化布局逐步完善，第三季度至第四季度毛利率有望进一步回升，全年电池业务净利可维持0.08元/wh以上，公司总口径单位净利维持0.1元/wh以上。