前度刘郎今又来！第四次冲击IPO，在创业板和科创板之间来回切换
在港股市场，因招股材料失效而多次递表IPO的情况相对常见，但在A股却比较罕见，尤其还是“四进宫”，如今就有这么一家，来自河南洛阳的“洛阳中超新材料股份有限公司”。
6月6日，深交所受理了中超股份首次公开发行股票并在创业板上市申请。招股书显示，公司从事无机非金属材料研发、生产和销售，主要产品包括超细氢氧化铝以及以特种氧化铝、勃姆石等。此次公司拟首发融资12.4亿元，投向五个项目及补充流动资金，上市保荐人为海通证券。
这已经是中超股份近年来第四次谋划A股上市。其最早在2016年就进行过IPO辅导备案，但数月后宣布终止；2019年6月中超股份申报创业板上市，但很不幸被抽到现场检查，公司随即主动撤回上市材料，躲过了证监会现场检查；2020年10月，中超股份再启IPO，这次换成了科创板，但次年中超股份又撤回了上市申请，原因未明。直到此次，公司第四度叩关，并又换成了创业板。
财务数据看，报告期内公司成长性一般，营业收入分别为5.91亿元、6.81亿元和8.34亿元，净利润分别为1.3亿元、1.38亿元和1.42亿元，净利润复合增速不足5％。这与毛利率的持续下滑不无关系，报告期内其毛利率分别为34.48％、30.72％和27.7％。此外，公司应收票据和应收账款高企，占各期营也收入的比例均接近四成，2022年金额已经超过3亿元。
拟募资12亿投向5个项目
中超股份招股书介绍，公司主要从事无机非金属材料研发、生产和销售，主要产品包括以超 细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，以及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。 超细氢氧化铝粉体主要应用于电线电缆、光纤光缆、高端保温材料、覆铜板等领域。 勃姆石、特种氧化铝则主要应用在动力电池、储能电池、消费电池等领域。
从近三年的数据看，其主要营收还是来自低烟无卤阻燃材料，营收贡献分别约为98％、97％和94％；而锂电池涂覆材料占比极小，分别只有2％、3％和5.6％。
本次IPO，中超股份拟募集资金为12.4亿元，分别投入到年产12万吨氢氧化铝微粉建设项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产1万吨勃姆石建设项目、技术改造项目（二期）、补充流动资金项目。
需要指出的是，公司规划了约5亿资金投向特种氧化铝和勃姆石项目，外加8000万元的技术改造资金，但报告期内公司该类吹产品现有产能利用率本就处于比较低的水平。2020到2022年，其“特种氧化铝、勃姆石”的产能利用率分别只有50.49％、58.56％和85.65％。
实控人方面，裴广斌、张金华为发行人的控股股东、实际控制人。裴广斌直接持有发行人股份总数的26.79％，通过紫光文化间接控制发行人股份总数的5.36％，通过鼎坤文化间接控制发行人股份总数的2.68％，合计控制发行人股份总数的34.83％；张金华直接持有发行人股份总数的26.79％。裴广斌与张金华合计控制发行人股份总数的61.61％。
四战IPO！创业板和科创板来回切换
中超股份实际上是A股IPO的常客，此前三次都无疾而终。
公司成立于2003年，2015年完成了整体股份制变更，随后在2016年进行IPO辅导备案。根据彼时河南证监局网站的公示，洛阳中超新材料拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正接受招商证券对其进行辅导，于2016年4月12日在河南证监局进行备案。但同年9月12日，辅导备案突然终止。
两年多后，2018年11月14日，中超股份再启A股首发上市，并换了一家保荐商，招商证券换下，海通证券接上，在河南证监局进行辅导备案。2019年5月16日，中超股份完成辅导备案，一个月后中超股份申报创业板上市。
然而，刚提及上述申报材料，2019年7月中国证券业协会组织完成了对申请在主板、中小板、创业板上市的首发企业信息披露质量抽查的抽签工作。本批参与抽签的为2019年7月5日前受理的企业，共223家，中超股份很不幸被抽中。
此情况下，一个月后公司及保荐机构于2019年8月2日向中国证监会提交了《关于撤回洛阳中超新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》，11天后中超股份创业板IPO审查状态变更为终止审查，这样公司第二次冲击IPO宣告失败。但其撤回材料后，证监会未再对公司进行现场检查。
几个月后公司卷土重来，彼时河南证监局公告显示，中超股份拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正在接受海通证券辅导，已于2019年12月6日在河南证监局进行辅导备案。2020年10月15日，中超股份的IPO申请获上交所受理，这一次公司的上市地变成了科创板。
针对前次申报后又撤回、改道科创板，上交所在问询环节要求说明前次申报至终止审查各环节的具体情况，撤回IPO申请文件的具体原因，相关情形是否已经消除，前次申报与本次发行上市申请文件所披露信息的差异及差异原因等问题。中超股份回复称，申报后由于公司战略发展需求，因增资扩股和变更上市地点，故决定撤回首发申请。
然而，到了2021年，中超股份突然又再次撤回了科创板上市的申请，对于再次撤单原因，中超股份方面未作出回应。而如今时隔两年，“前度刘郎今又来”，这一次申报上市地又切换回了深交所创业板。
毛利率快速下滑成长性一般
公司主要财务数据来看，整体可以说比较一般，成长性不高、盈利能力持续下滑。
报告期内，公司营业收入分别为5.91亿元、6.81亿元和8.34亿元，增速为15.22％、22.3％；净利润分别为1.3亿元、1.38亿元和1.42亿元，增速为6.15％和2.9％，净利润复合增速不足5％，扣非后的净利润增速则还要低一些。
这与公司报告期内产品毛利率持续下滑不无关系。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 34.48％、30.72％和27.7％，两年下滑超两成。公司称，产品毛利率主要因原材料价格、能源价格上涨影响而有所下降，如果公司未来产品售价上涨幅度小于成本上升幅度，或产品售价下降幅度大于成本下降幅度，则产品毛利率存在进一步下滑的风险。
此情况下，公司的净资产收益率也处于持续下滑的状态，报告期三年分别为23.91％、21.38％和19.4％。
公司的应收票据和应收账款占比较高，存在一定结算风险。公司称，下游电线电缆行业主要通过票据进行结算，客户向公司的回款中票据结算占比较大，导致发行人期末应收票据规模较大。报告期各期末，发行人应收票据及应收款项融资账面价值合计分别为2.3亿元、2.55亿元、3.07亿元，占各期营业收入的比例分别为39％、37.44％和36.8％。
最后，公司申报创业板，但从研发费用率来看，公司也持续低于行业平均值0.6至1.2个百分点，报告期内分别为4.67％、3.63％、4.6％。
来源：中国基金报