拆解阿里Q2财报：表面形势在好转，深度调整需观察
前言
8月10日，阿里巴巴集团发布了2024财年第一季度的财报（即自然年2023年第二季度，为了方便读者阅读，本文按自然年统称2023Q2），财报显示，多个业务集团业绩好于预期，只有淘天和大文娱不及彭博社预期，但整体来说，无论是营收，还是利润，都显示阿里已经触底反弹，不过当前的反弹形势只能说刚开始，深度调整的结果，还需要观察，本文就一一拆解，供大家参考。
第一，先来看整体情况。
总收入2341.56亿元人民币（下同），同比增长14%；
经调整净利润449.22亿元，同比增长48%；
调整后息税折旧及摊销前利润520.5亿元，同比增长27%。
经营活动产生的现金流量淨额为人民币 453.06 亿元，同比增长 34%。
淘天的日活用户规模超过4个亿，同比增长6.5%。
本来大家以为今年618比较冷淡，二季度电商平台的业绩应该也不太好看，何况阿里在二季度发布了成立20多年来最大的组织结构调整，在磨合期的阿里，业绩应该不太亮眼。
但是，阿里整体营收、利润规模，都迎来了大幅度增长。财报公布之后，阿里美股股价涨4.6%，但受大盘拖累，8月11日阿里港股只增长1%。
不过，阿里今年二季度的增长，部分原因是去年二季度基数较低。由于疫情反复，导致四五月份快递中断，当时大半个中国不能收发快递，商家也没有热情投放广告，所以，去年二季度，淘天实物GMV出现了下滑，淘天的客户管理收入更是下降了10%，阿里的整体营收是0增长，利润则下降了19%。
在去年二季度颓势的基础上，今年二季度，阿里营收、利润，淘天的客户管理收入，都实现同比两位数增长，就跟国内的GDP一样，上半年的增长数据亮眼，但增长的真实含金量，还需要看看下半年的形势。
第二，看核心业务，淘天集团的情况。
先看分业务的实际增长：
淘天集团分为中国零售和中国批发。
中国零售商业收入为人民币1098.28亿元，相较2022年同期的人民币974.23亿元增长13%。客户管理收入同比增长10%，主要由于商家广告投资意愿增强以及淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未支付订单）增加。
本季度，中国零售商业的直营及其他收入为人民币301.67亿元，相较2022年同期的人民币249.98亿元增长21%，主要受消费电子品类的强劲收入所推动。
中国批发商业收入为人民币51.25亿元，相较2022年同期的人民币50.94亿元增长1%。
淘天的客户管理收入，今年增长10%，去年则是下降了10%，今年的情况只能说算是恢复了正常，谈不太好。
再看直营业务，今年的二季度财报，阿里是按照架构调整之后的框架公布数据：“自截至 2023 年 6 月 30 日止三个月起，我们的分部报告已作出更新，以反映我们的架构重组。我们的首席经营决策者已开始在新架构下审阅业务信息，且分部报告也依据这一变化更新。可比期间数字亦已依据该列示方式作出相应的重分类。”
在新架构下，淘天集团的直营主要是天猫超市和天猫国际，而去年这一业务还有高鑫、盒马、银泰等。
而今年二季度，线下实体零售普遍不好过，高鑫更是负增长的。不过，盒马由于裁员、关店，降本增效显著，还是正增长，且亏损幅度减少，正在为单独上市做准备。
剥离线下实体零售之后，淘天集团的直营业务轻装上阵，增长速度远高于集团平均增速，以后也将是淘天的业绩亮点。
被剥离的高鑫、盒马、银泰则与飞猪、阿里健康一起归为所有其他，这部分业务只增长1%，还处在亏损中，成为了拖后腿的部分。
再次，这次财报数据，虽然公布了淘天的日活增长，但没有公布GMV的情况，只是说增加，但没有增长数据，这与调皮电商七月份的预测差不多，淘天应该能保持正向增长（点击查看），大盘可以稳住。
只是，淘天今年以来增加了500万商家，日活又增长了6.5%，GMV却没有像客户收入一样实现两位数增长，可见，变革的影响，还需要深度观察，不能简单凭借二季度的用户和日活增长，做出评判。
另外，财报中强调了88VIP会员的两位数增长，在总量增长不大的情况下，局部业务过快增长，意味着边缘业务在慢慢萎缩。
这也是为什么我们认为：表面形势在好转，深度调整需观察。
对于淘天的业绩，炒股软件富途也对比了实际增长与国际机构彭博社的预期对比，其中，淘天和大文娱不及预期，其他都超过了预期，彭博社预期是1490亿，实际是1449亿。
投资机构对淘天的期待更高一些，大家对淘天的关注度也更高一点。
淘天在二季度也进行了大力度调整，包括“（1）通过增加媒体内容，以增强消费者互动，（2）通过有效的定位和推出新的营销功能，强化价格竞争力，（3）通过我们的近场零售业务，满足消费者对高频日常必需品的时效性需求。”
这三条用三个关键词概括就是：内容、低价、即时，前两者已经进行的轰轰烈烈，比如内容化，现在淘天的逛逛能让用户做到沉浸式观看，整个界面都没有淘宝和商城的元素，这还是很不错的。
另外，淘宝拿出真金白银鼓励用户看视频，看视频能赚钱，跟前两年快手推广极速版一样：
看视频之后，很快收到了一毛钱的提示：
此外，淘天还让服务机构拉其他平台的博主进来，也是拿出了真金白银：
这么大手笔的投入，竟然还没有影响利润率，可以说很不错了。
只是，内容化之后，用户时长是增加了，但转化率如何，现在没有数据，也没有商家分享自己做淘宝内容的情况，抖音快手做电商属于淘金炼金，电商平台做内容，属于逆势而行，更需要持之以恒。
内容对电商平台而言，除了增加活跃和时长，更大的意义是影响用户心智，这对大平台来说，尤为重要，我们也将长期观察淘天内容化带来的改变，及时给大家解读。
二季度，淘天在价格力方面也有不少措施，我们都以为9.9是低价了，但淘天在补贴商家力推5.9元甚至1块钱一毛钱的商品，这对拼多多可能会形成较大压力。低价策略，在电商平台中，还是最有效的拉新和留存手法！
第三，再看其他业务情况。
阿里国际数字商业集团，分为国际零售和国际批发。
国际零售商业收入为人民币171.38亿元，同比增长60%。国际批发商业，收入为人民币49.85亿元，与去年持平。
看来，批发业务，国内国际都失去了增长。
本地生活集团收入为人民币144.50亿元，同比增长30%，主要是由于饿了么GMV的强劲增长，以及高德订单的快速增长。
本地业务的增长是必然的，去年受困于疫情，今年受益于放开和报复性旅游，全行业都在增长。
菜鸟集团收入为人民币231.64亿元，同比增长34%，主要由国际物流履约解决方案服务和国内消费者物流服务的收入增长所贡献。经调整EBITA（经营损益）从去年同期亏损28.34亿元人民币，继续收窄至19.82亿元人民币。
云智能集团收入为人民币251.23亿元，同比增长4%。
阿里云二季度的亮点在于大模型通义千问的诞生，最近还开源了大模型。
大文娱集团收入为人民币53.81亿元，同比增长36%，主要受大麦网和阿里影业的优秀表现，这两个业务过去受困于疫情，如今，做线下演出的大麦网，相当火爆；阿里影业也有多个电影成为今年热门。
整体来看，上述五大业务，除了阿里云，优酷，其他表现都挺不错的。
第四，最后，看一下阿里的成本和费用情况。
阿里今年二季度的成本总额增加了100多亿，但是战营收的比例却降低了2%，产品开发费用总额降低了40多亿，占营收比重也降低了3%，销售与市场费用没有太多变化，总额增加了15亿左右，但占比不变，戴珊说今年将进行历史最大投入，看来并非如此。
二季度，阿里人员减少了6500多人，上半年共减员1.1万人，裁员人数可能更多，组织瘦身初见成效，产品开发费用和营业成本都降低了，所以，二季度的利润就很好看，现金流也增加迅猛，经营活动产生的现金流量净额为人民币 453.06 亿元，同比增长 34%。
在财报分析师会议上，张勇表示，“这是阿里自2004年上市后，我连续参加的第36次分析师会议，也将是我作为阿里集团董事会主席兼首席执行官参与的最后一次分析师会议。”
阿里在迎来一个新阶段！
（本文不代表投资建议。）