原标题：累亏75亿，KK三冲IPO，成长性成疑

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名创优品后，又一家生活方式消费品企业冲刺港股。

近期，KK Group Company Holdings Limited（下称“KK集团”）向港交所主板提交了上市申请，此次IPO，摩根士丹利及瑞信银行为其联合保荐人。

不过和名创优品“一击即中”的上市之路不同，这已经是KK集团三度冲击港股IPO。

2021年11月，KK集团首次向港交所递交招股书，发起上市冲击后过六个月失效。2023年1月，KK集团再度递交招股书，但仍未在六个月内完成聆讯。

根据弗若斯特沙利文报告，2018-2022年，中国的零售市场规模从37.8万亿元增至44万亿元（按GMV计算），复合年增长率为3.9%，2027年预计达62.9万亿元。而其中，新零售的增长潜力惊人。根据易观分析调研，2017-2019年新零售行业年均复合增长率高达115%。根据国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》，目标2025年全国网上零售额达到17万亿元。

移动互联网时代，数字化、智能化重塑人们生活方式，传统零售行业正在经历巨大挑战。而拥有690家门店、主攻线下零售的KK集团。此次能否成功上市？

来源：官网

持续亏损

KK集团的官网上，定位自身为国内领先的潮流零售行业，押宝Z世代的新消费人群，不断布局线下门店。2015年，KK集团的线下首家门店成立。截至目前，全国共有门店超690家。

6年间，KK集团完成了13轮融资，据招股书，2016年至2021年，其获得了上海黑藻、深圳洪泰、京东等资本融资，截止报告期末，KK集团已经完成了F++轮融资。

资本不断注入的背后，KK集团增长却略为乏力。

据招股书，2020年-2022年（下称“报告期”），KK集团的营业收入分别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元。净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元、0.62亿元，一方面，2020年-2021年，KK集团营收翻倍，但2022年仅增长了0.27亿元。其次，虽然其2022年净利润由亏转盈，但报告期内累计亏损达75.58亿元。

KK集团回应称亏损原因主要是来自于其对门店的投资过大，为了扩大门店及品牌知名度，其增加了销售费用，报告期内，其销售费用占总收益的比例分别为24.0%、31.1%及37.0%。

事实上，KK集团的营收，几乎来自于线下门店。报告期内，来自线上的货品销售收入占比仅为1.5%、0.5%、4.2%。线下门店又通过自由门店和加盟店两种方式。而报告期内，KK集团正在有意在减少加盟店的数量。

“摆脱”加盟店

报告期内，KK集团加盟店的数量分别为424、347及114家，占总门店数的76.2%、35.6%及16.1%，来自加盟店的销售收入占比也从2020年的57.5%下降至2022年的28.2%。

也就是说，2020年，公司加盟店数量还占总门店数量近七成，到2022年就跌至不足三成。

和其竞争对手名创优品一样，KK集团门店扩张的方式也是通过加盟商模式。2021年底，名创优品在国内有3168家门店，其中99.3%是加盟商门店。

相关人士称，门店加盟的模式可以帮助企业迅速扩张，但是同时也存在一定的风险。

据招股书，KK集团坦言，降低加盟店的最主要原因是为了提高毛利率。KK集团解释称，加盟店的毛利率低，主要是由于在选择加盟店铺时，由于店铺选址等原因，导致加盟店铺的租金等成本较高。

报告期内，自有门店的毛利率分别为48.3%、48.7%及50.2%。而加盟门店的毛利率为20.3%、23.4%及21.1%。

除了提高毛利率外，早期扩张时，KK集团为了吸引加盟商入驻，曾向加盟商提供一系列的优惠条件，包括向其提供无担保并计息的贷款，以及为其门店运营提供资金支持。

招股书显示，2020年，KK集团提供给加盟商的贷款为2.72亿元，一直到2021年6月30日起，公司才停止了该项贷款。

第二增长曲线存疑

从数量上来看，KK集团的门店数量约为名创优品的十分之一。名创优品定位为“以IP设计为特色的生活潮流品牌”。2020年12月，名创优品推出潮玩品牌TOP TOY，将其作为自己的第二增长曲线。

KK集团也在积极拓展自己的第二增长曲线，据悉，KK集团的690家门店主要主要分为三类，一类是生活零售品牌集成店KKV、KK馆，一类是美妆品牌店铺THE COLORIST，一类是定位潮玩集成店铺X11。

从店铺数量来看，最早经营的KKV、KK馆运行较为平稳，也是贡献营收的主要店铺类型。相较而言，THE COLORIST和X11未来的竞争力则需要打一个问号。

2019年9月，KK集团推出THE COLORIST，2021年拓展了222家，2022年增长至248家。而2022年至2023年第一季度，THE COLORIST的店铺关闭了41家，仅剩207家。据招股书，2022年，THE COLORIST亏损门店的数量为115家。

2020年1月，KK集团成立潮玩集成店铺X11，X11定位高端，店铺选址在人流量高的高端商业区域和艺术区域，毛利率高于KK集团其他类型的店铺。截至2023年第一季度，X11共有47家门店。但值得注意的是，报告期内，因为经营不善，5家X11关门。2022年，X11亏损门店的数量为35家。也就说，走高端路线的X11，74.47%的门店都是亏损的。2023年，X11还将门店商品进行促销以提高零售销售，更进一步拉低了该类型门店毛利率。

未来，X11和THE COLORIST是否能具有成长性存疑。

值得注意的是，报告期内，公司租金开支分别为1.8亿元、4.15亿元、5.48亿元。分别占营业总收入10.93%、11.77%及15.43%。随着线下门店的扩张。KK集团付出的租金成本也在持续上涨，且增长速度高于营收增长速度。线上新零售如火如荼的当下，一方面成本压力增大、一方面增长乏力，KK集团未来是否能够在扭亏为盈后持续保持净利增长？

END

见习记者 杨雪婷

版式 佘诗婕

编辑 褚念颖

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