中航科电创业板上会，依赖前五大客户，资产负债率高于同行
公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年8月11日召开2023年第62次上市审核委员会审议会议，将审议北京中航科电测控技术股份有限公司（以下简称“中航科电”）的首发事项，保荐人为中金公司。
中航科电专注于军工电子设备和高端装备零部件精密加工业务。招股书显示，李光明直接持有公司27.06%的股份，通过汇智中航控制公司2.88%的股份；金维国直接持有公司25.81%的股份，通过汇智光达控制公司4.97%的股份，二人合计直接持有和间接控制公司60.72%的股份，为公司实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金约6.38亿元，用于军工电子设备及高端装备零部件精密加工生产基地建设项目、高端装备零部件精密加工（六安）生产基地建设技术改造项目、北京军工电子设备及高端装备零部件精密生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
1
依赖前五大客户
自成立以来，中航科电始终以国防信息化建设为战略支撑、以国防建设需求为导向，致力于打造自主可控、技术领先、可靠稳定的高性能产品。
具体来看，中航科电的主要产品为军工电子设备及高端装备零部件精密加工产品，包括加固计算机、模拟仿真设备、无线射频识别产品、航空航天精密加工等。报告期内，军工电子设备业务的营收占比有所下滑，但仍在50%以上，是公司的重要收入来源。
公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
招股书显示，2020年至2022年，中航科电的营业收入分别约3.33亿元、4.24亿元、5.31亿元，净利润分别为3764.94万元、6989.89万元、6551.69万元，尽管公司营收持续上升，但净利润存在波动，其中2022年公司增收不增利。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
据未经审计的财务数据，2023年1-6月，中航科电实现营业收入1.76亿元，较去年同期增长4.67%；实现扣非后归母净利润1378.48万元，较上年同期增长50.48%。
公司预计2023年1-9月可实现的营业收入约3.1亿元至3.2亿元，较去年同期增长-0.11%至3.11%；预计实现的扣非后归母净利润为0.28亿元至0.29亿元，较去年同期增长8.67%至12.55%。
2020年至2022年，公司主营业务毛利率分别为30.93%、32.82%和28.34%，存在一定波动。其中2022年，受材料供应、部分客户采取竞价方式下单以及人和智能产能爬坡等因素影响，高端装备零部件精密加工业务的毛利率有所下滑，从而导致公司主营业务毛利率下降。
2
资产负债率高于同行
作为知识和人才密集型企业，中航科电的产品研发和技术储备依赖经验积累、对行业的理解和对人才的培养。公司需要提前较长时间进行产品研发规划，并投入研发。如果公司新项目开发失败或者新产品不能满足客户需求，可能会影响公司的产品竞争力。
2020年至2022年，公司研发费用分别为2221.81万元、2348.60万元和2614.52万元，占营业收入的比例分别为6.68%、5.53%和4.93%，尽管公司研发费用有所增加，但研发费用率明显低于同行业可比上市公司均值。
研发费用与同行业上市公司比较分析，图片来源：招股书
中航科电的客户主要为中国信科集团、航天科技集团、航天科工集团等国防军工单位。按照受同一实际控制人控制的企业合并口径计算，报告期内，公司前五名客户收入占营业收入的比重在80%以上，客户集中度较高。如果主要客户削减对公司的订单规模，或公司与主要客户之间的合作发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
中航科电存在应收账款余额较大及无法及时回收的风险。2020年至2022年，公司应收账款、应收票据及应收款项融资的账面余额合计分别约1.64亿元、2.7亿元、4.02亿元，呈逐年上升趋势，占营业收入的比例分别为49.38%、63.72%和75.77%，主要是受到军品结算特点、客户内部付款审批流程和收入收款季节性影响。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
在应收账款和应收票据增加等影响下，中航科电的经营活动现金流有所承压。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2468.98万元、-3516.42万元和 1560.49万元，存在为负或低于同期净利润的情况。
2020年末至2022年末，中航科电的合并资产负债率分别为66.90%、47.72%和42.30%，虽然有所下降，但仍高于可比公司平均值，同时公司的流动比率及速动比率低于可比公司，短期偿债能力有待提升。
公司和可比公司流动比率、速动比率对比情况，图片来源：招股书
公司和同行业可比上市公司合并资产负债率对比情况，图片来源：招股书
3
结语
近年来，中航科电的净利润存在波动，其中2022年公司净利润同比下滑。同时公司应收账款余额较大，经营活动现金流也存在为负的情况，这都是公司经营中需要注意的风险点。作为一家知识和人才密集型企业，中航科电得持续进行研发投入，来提高自身的产品竞争力。