谭雅玲：发达国家通胀之下意外加息是美联储重要启迪
作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院、独立经济学家
近期英国央行、澳联储以及加拿大央行意外加息有参考价值，这是市场值得考量美联储加息不中断的重要启迪。虽然上述三者通胀水平参差不一，但抑制通胀的加息举措是一致的。尤其目前加拿大通胀水平为4%，这不仅低于美国通胀4.9%，更低于欧洲国家基本水平，但是加央行加息理由依然是通胀超出央行基准。由此，市场值得考量美联储加息的计划与逻辑，尤其美元特殊性更是不敢停止加息的国际比较压力与阻力。
1、通胀是加息参数之重潜在压力或反弹。今晨加央行加息之后表态，加拿大央行注意到4月通胀率的上升，未来衡量潜在价格压力的3个月核心通胀率指标一直高达4%，这均是央行采取行动的关键原因。“人们越来越担心，CPI可能会大幅高于2%的目标。”因此央行官员认为“货币政策的限制力度不足以使供需恢复平衡，并使通胀可持续地回到2%的目标。”除此之外澳联储昨日举措也超乎预料，其中通胀与就业两面相交是加息重点，甚至未来3个月预期加息将使澳元利率上至4.85%。之前英国央行加息也是如此，其应对通胀居高不下是主要原因，全球整体通胀率仍然高企，主要央行正在发出信号为恢复价格稳定提高利率可能进一步加强。尤其欧洲经济增长基本上已经停滞，德国第一季度经济增长-0.3%将是通胀并行滞涨风险隐患。因此，发达国家选择以通胀为主的货币应对是符合现实与预期前景的关键时期。目前市场预期石油反涨强烈，石油价格重返三位数将随时可能，全球高通胀尤其发达国家更高通胀将是各央行加息必须准备，美联储加息领先以及利率霸权是美联储不得不接受的现实，发达国家加息对美联储加息启迪不容忽略。
2、通胀共性侧重内因且普遍关联因美元。目前主要发达国家通胀比较起来，美国通胀并不是最低的，美联储不加息不存在合理性。尤其美国可操作的价格因素更预示美国通胀随时重启高涨具有可能。一方面是美国石油战略储备处于历史低点，之前和目前增持石油储备是石油价格迂回不涨的关键参数。相比较之前美国释放石油战略储备之际，国际石油价格位于95美元，美国不赔本又赚吆喝是美国受益的重点。市场规划是国家利益之本，美国石油优势与游刃有余已经是主观和客观无法规避的现实，美国以油为手段的货币应对是不容忽略的美元化重要时段。另一方面是美元系统与机制优势不是削弱，而是进一步增强，并非是目前舆论去美元化。其中石油报价针对性明显，同时存在美国自身防范性准备更加充分的事实，美国通胀高企并未影响社会稳定与价格震荡。这就是美国库存充裕和企业去库存的关联关注，美国长达一年多的通胀环境与美国物资储备并举，美元定价权使得美国具有计划与设计的优势，也是形成通胀共性之间美国个性的与众不同。其中美欧反差对照显而易见美元机制针对目标与打击意图，欧洲石油依赖短板是欧洲通胀不安逸罢工和不安逸之源，反之美国石油主动优势伴之战略操作有备而来，美国高通胀的社会安逸和民众不减收入和保持消费不降个性明朗。相比较其它发达国家面临压力比较欧洲较轻，对照美国压力依然偏大，这正是央行加息的不得已，这也是美联储加息难以暂停的启迪。
3、通胀个性源于竞争性组合涉及分化性。上述美国通胀特性背景与设计将是市场重点，俄乌事件背景掀起石油导火索，美元报价的石油价格运动战是美元颠覆欧元的过程，也是未来有可能实现欧元解体的可能。尽管全球去美元化情绪高涨，但理想化或短期化突出，未来难以实现将面临较大挑战性风险。而俄乌事件最终前景在于货币消杀目标与目的才是值得关注的重点，美元规划性的长期布局是市场不容忽略的核心。欧元作为区域化货币不仅直接瓜分美元市场份额，更在机制制度结构逻辑上挑战美元心理，进而美元一直耿耿于怀力图打散欧元。事实上这种策略或设计已经临近美元目标宗旨，这就是欧元在SWIFT（环球银行间金融通信协会）国际结算体系中货币使用率排名不断下降，欧元的魅力似乎越来越小。回顾2012年欧元结算高达45%交易，美元占比则不到30%，随后欧债危机一直发酵，欧元结算中占比已低至30%甚至以下，直至今日美元在SWIFT结算量中一直牢牢处于领先地位。目前欧元失势在SWIFT中欧元使用率持续下滑，截止4月为3年最低水平，与美元差距增加到11%，结算比例最终跌至2020年以来最低点。美欧通胀特性尤其美国个性是货币竞争之源，也是未来货币格局演变回归美元全面垄断新周期，国际上去美元化过于急躁，甚至存在美国式推波助澜可能，这对美联储加息周期的干扰乃至造势值得警惕。国际货币竞争性组合是目前发达国家加息关注重点，未来潜在货币分化与分裂将难以避免势必可能。
目前临近美联储今年第4次例会越来越近，美联储加息与否关系美元利率周期与规划，更关系国际金融市场诸多价格与阶段调整，经济环境变化是应对加息最佳时期，美联储也会审慎考量，其不会轻易或草率抉择，目前是摆布行情侧重，长期规划与宏观目标才是决定美联储抉择的参数之重。伴随加央行加息，市场对美联储6月加息25个基点预期上升，目前从一天前22%变为32%，而暂停加息概率从78%降至68%，预计7月加息概率高达70%。未来时间迂回上下不定预期将继续，但根据经合组织预计美国联邦基金利率将在2023年第二季度达到5.25%-5.5%的峰值，这意味着6月美联储加息是确定的。尤其美国财长耶伦表示，目前看到保持强劲劳动力市场的同时降低通货膨胀是当务之急。加之数据显示美国4月贸易逆差继续扩大，略低于预期，预计美国贸易赤字增加可能意味着美国第二季度经济增长放缓，因此美联储加息时机恰逢其时。