太力科技即将创业板上会，核心产品成长性不足，销售费用远高同行
据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年8月11日召开2023年第62次上市审核委员会审议会议，届时将审议广东太力科技集团股份有限公司（简称：太力科技）的首发上市申请事项，公司拟登陆创业板，民生证券为其保荐机构。
公司成立于2003年，是一家专注于真空收纳和材料技术领域的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、食品保鲜、家庭清洁等多品类收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。
本次冲刺IPO，公司拟募资5.42亿元，将用于投入“太力武汉生产及物流中心建设项目”、“研发中心建设项目”、“信息系统升级项目”、“补充流动资金”。
（募集资金用途，图片来源：招股书）
截至最新招股书签署日，公司的控股股东、实际控制人为石正兵，其直接持有公司70.72%股份，并通过中山新正、中山魏力间接控制8.39%表决权，合计控制公司79.11%表决权。
（股权结构图，图片来源：招股书）
1.销售费用率远高于同行
太力科技产品以自有品牌（“太力”、“LEVERLOC”、“宜尚”等）经营为主，同时为宜家、沃尔玛等国内外知名零售巨头提供ODM/OEM服务。
其中，公司自有品牌又以线上销售为主，主要通过天猫、京东、亚马逊等互联网电商平台进行销售。报告期内，天猫平台占线上直销收入的比例在65%-80%左右，占比较高。
（主营业务收入按销售模式划分，图片来源：招股书）
此外，公司运营自有网上商城“太力会员中心”小程序，目前仍处于起步阶段，销售规模较小，2021年和2022年销售金额分别为8.98万元和12.64万元。
不过，公司基于对自有网上商城运营成本的考虑，已于2023年7 月31日发布停用通知，暂停下单服务，并发起“太力会员中心”小程序的自主注销流程。
经营业绩方面，太力科技于2020年至2022年的营业收入分别为5.46亿元、6.23亿元、6.38亿元，相对应的归母净利润分别为7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元，公司利润水平存在较大波动。
（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）
分产品来看，真空收纳袋和垂直墙壁置物产品是公司的主要收入来源，其中核心产品真空收纳袋收入金额由2020年的3.57亿元降至2022年的2.77亿，占比由66%降至43.93%。
（公司主营业务收入分产品结构，图片来源：招股书）
报告期内，公司的主营业务毛利率分别为58%、53.77%、55.44%，远高于可比上市公司的毛利率水平。公司表示，主要系二者销售模式、品牌效应、产品结构差异所致。
（公司综合毛利率与同行业可比公司的对比情况，图片来源：招股书）
其中，公司线上直销的毛利率分别为62.16%、57.40%和59.89%，低于可比同行业可比公司。
（公司直销毛利率与可比公司对比情况，图片来源：招股书）
值得注意的是，线上直销模式具有“高毛利率高费用率”特征。报告期内，公司的销售费用率高达30%，远高于可比上市公司的平均水平（6%左右）。
（公司销售费用率与同行业可比公司的对比情况，图片来源：招股书）
此外，电商平台对卖家在平台上销售商品会收取一定的平台服务费用，公司为扩大线上销售规模亦通过电商平台开展商品宣传、销售推广等活动。报告期内，公司电商平台费用占线上主营业务收入的比例接近30%。
2.产能利用率逐年下降
在真空收纳袋市场，报告期内，太力科技在天猫平台市场占有率分别为29.48%、27.98%、22.24%，市场占有率排名第1位；在垂直墙壁置物产品市场，报告期内，公司在天猫平台市场占有率分别为1.00%、1.40%、1.45%，排名市场前5位。
（2022年主要电商平台真空收纳袋产品市场空间、发行人市场占有率情况，图片来源：公司问询回复函）
报告期各期，公司的真空收纳袋产量逐年下降，产能利用率由2020年的115.63%降至2022年的53.87%；垂直墙壁置物的产量有所增长，但随着公司不断扩产能，其产能利用率由121.27%降至82.43%。
（主要产品产能及产量情况，图片来源：招股书）
事实上，公司所处行业是一个充分竞争的行业，行业集中度低，生产厂商众多，电商平台竞争品牌不断增加，未来公司可能出现产能利用率持续不足的情况。
3.结语
整体来看，太力科技所处行业市场规模相对较小，其业绩波动大，同时销售费用率较高，随着电商平台品牌日益激烈，公司面临市场份额被蚕食的风险。未来公司仍需积极开拓市场，精准锁定市场需求，提升公司销售规模。