聚焦IPO | 科创板IPO出现新变化，采用第五套标准上市企业数量萎缩
本刊编辑部 | 惠凯
今年以来，科创板在IPO撤否率提升的同时，新增上市公司数量有所减少。相较往年，今年采用第五套标准登陆科创板的公司数量明显萎缩，目前仅有一家。
进入2023年后，平稳运行多年的科创板出现了一些新的变化，在IPO撤否率提升的同时，新增上市公司数量有所减少。此外，据iFinD数据，今年以来，科创板已有44家公司IPO终止或中止，数量显著高于2022年同期；新上市公司约有50家，也明显少于往年同期。
目前来看，芯片企业的上市审核节奏虽然最快，但受行业格局变迁等因素影响，仍有多家芯片类公司在科创板上市受挫。相较往年，医药类公司较多采用第五套标准登陆科创板，但在今年采用第五套标准成功上市的却仅有一家。
科创板IPO发行节奏放缓
据iFinD数据统计，科创板IPO的上市周期正在逐年拉长：2019年科创板开设之际，彼时的企业从申报到注册，再到上市，整个流程下来仅在百天之内；2020年，科创板企业的IPO周期有所拉长，但仍有不少企业从申报到注册用时几十天，比如寒武纪-U、中芯国际、奇安信-U等，从申报到同意注册均低于百天；2022年，科创板企业从申报到注册的周期大约在380天左右；2023年后，企业IPO上市周期进一步拉长。
今年以来，科创板上市用时最长的企业是云天励飞-U，从受理到最后上市，一共用时847天，其中从受理到上会审核阶段用时241天，审核通过到注册用时35天，注册到上市用时约570天。上半年IPO用时最短的企业是裕太微，从申报受理到上市用时226天，其中从受理到上会用时119天，上会到注册阶段用时5天，注册完成到上市用时102天。
咨询机构和诚毕择咨询顾问（北京）有限公司的IPO统计也佐证了这一点：2023年，科创板企业上市平均需要383天，其中从项目受理到上会平均需要170天，过会后到项目注册阶段平均需要42天，注册成功到上市阶段平均需要170天。
其实，除了科创板的IPO周期被拉长，创业板的IPO周期拉长要更为明显。2017～2019年，创业板企业从IPO受理到上市平均耗时大约400天～600天，在创业板注册制改革后的2021年，IPO上市平均耗时虽然下降到不足370天，但到2022年后，创业板企业IPO耗时又大致回升到2017年水平。之所以如此，除了疫情原因，进入全面注册制后，原证监会负责审核的IPO企业移交到交易所，交易所工作量加大，化解历史存量企业又需要一段时间，这些因素在客观上一定程度影响了创业板的IPO节奏。
科创板的另一个最新变化是新增上市企业数量有所减少。iFinD显示，2020、2021、2022年，科创板新增上市公司的数量分别有145家、162家、123家。其中，过去两年1~7月科创板新上市公司数量分别有104家、64家，而在今年1月~7月28日期间，科创板新增上市公司数量仅有51家。
其实，科创板上市节奏的调整很契合近日监管部门的公开表态。7月25日，证监会发布年中工作会议声明透露，进一步突出稳字当头、稳中求进，“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”。
“稳”字还在科创板IPO融资量上有所体现。iFinD显示2021、2022年，科创板IPO融资总额分别是2029亿元、2520亿元。今年1~7月，科创板IPO融资总额仅有1044亿元。
半导体企业IPO用时最短
据中金公司研报，截至今年6月底，已上市的科创板公司主要集中在三大行业：新一代信息技术产业（41%）、生物产业（20%）、高端装备制造产业（16%）。而从2022年以来科创板公司审核情况看，少数有着“硬科技”禀赋的行业IPO节奏明显更快，譬如科创板重点鼓励的半导体、新能源、生物医药。据统计，半导体、生物医药的IPO周期要明显快于其他行业。
那么，有哪些行业的上市周期较长呢？本刊发现，不考虑多次申报的情况，今年上半年通过注册或上市的科创板企业中，IPO周期较长的是阿特斯、友车科技、云天励飞-U等公司，它们主要集中在汽车配套的信息化、光伏等几个行业。若考虑到多次申报IPO的情况，则是龙迅股份、国科军工、安杰思、百利天恒-U等公司的IPO周期较长，它们主要隶属于中医药产品的研发销售、医疗器械、军工等细分领域。
“绿色通道”在A股早就有之。2016年，证监会在《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》中表示，对贫困地区企业IPO、挂牌新三板、并购重组等开辟绿色通道。符合条件的企业可适用“即报即审、审过即发”的政策。不过，该政策主要针对贫困地区，未就某些特定行业给予优先。其后有企业为尽快IPO，把总部迁入贫困地区，但从2017~2018年的IPO审核结果来看，这些迁入贫困地区的企业IPO通过率并没有明显提升。因“绿色通道”政策在市场上也引发过一些争议，2019年后基本偃旗息鼓了。
某知名会计师事务所合伙人透露，科创板实质性地对半导体、生物医药IPO审核速度快于其他行业，这是当下的科创板与以往IPO核准制时代的区别之一。
据iFinD数据，近期从IPO申报稿首次报送时间，到同意注册，再到正式上市，周期最短的几家企业如裕太微-U、中润光学、天承科技、杰华特，多数都是半导体和相关材料行业的公司，这些企业从首次申报到上市的周期基本少于300天，有的从首次申报到通过注册的时间甚至还在200天上下或更短。在上述企业中，IPO时间最短的是裕太微-U，其每一步均精准卡点，去年6月29日提交招股书，同年12月底注册，今年2月初成功上市。如此一来，避免了因频繁更新财务数据而增加发行人和中介机构的工作量。
当然，“打铁还要自身硬”，以往上市通过率很高的半导体公司在今年还是出现新变化。今年上半年，钰泰股份、硅动力、中感微、忆恒创源等8家半导体企业科创板IPO撤回，撤回数量明显多于2021、2022年同期，就原因看，这些企业IPO审核终止多数与半导体行业周期性转淡、业绩下滑的行业背景有关。
采用第五套标准上市企业数量大减
考虑到生物医药企业存在产品尚未上市，但商业化前景较确定的行业属性，目前适用第五套标准的科创板企业基本聚焦在医药板块(第五套标准专为处于投入期尚未盈利、但产品商业化前景较确定的企业而设)。截至目前，约有20家生物医药企业通过了第五套标准成功在科创板上市。
不过，随着去年以来生物医药公司一二级市场双双表现低迷，在今年上市的科创板公司中，生物医药股的占比明显低于往年，新上市的科创板公司中，生物医药和医疗器械行业的仅有百利天恒-U、智翔金泰-U等不到5家。
iFinD数据显示，2020、2021、2022年分别有7家、4家、8家生物医药或医疗器械行业企业通过第五套标准登陆科创板，进入2023年后，仅有智翔金泰-U（主业是先进抗体药物的研发产销）以第五套标准注册上市。
客观上，少数医药企业上市几年后业绩迟迟未体现，凸显了生物医药企业的特点。譬如2019年就在科创板上市的微芯生物，有着“创新药第一股”的美誉，公司正推进多个肿瘤治疗等相关的原研药研发销售，上市前最后一个会计年度营收约1.5亿元、净利润3116万元，上市后营收增速较快，但商业化无爆发性表现，2022年净利润仅1200多万元、扣非后净利润仅652万元。
整体来看，今年科创板已有40多家公司IPO终止或中止，这一数字在2022年只有40家。据了解，撤否的半导体、生物医药等企业主要有几方面原因：行业格局变化，过去几年较早上市的同类型企业已经填补了行业空白，且在证券市场融资支持下有显著增长、市场份额有显著提升，之后上市的同类型企业独家优势不太明显。企业如果通过注册但迟迟未上市，可能和业绩因素有关，注册后最新一期业绩和利润有较明显下滑。
比如一家从事水痘减毒活疫苗研发产销的企业，2022年12月通过科创板IPO审议，但半年多时间过去仍没有提交注册。公开信息显示，该公司IPO过会仅几天后，杭州市中院开庭审理了江西政协原副主席肖毅受贿案——肖毅曾通过“股权代持”的方式受贿，获得该公司部分股权。
增多的撤否案例，意味着科创板IPO门槛实质性提高。在这样的背景下，部分冲击科创板未果的公司投奔创业板，甚至有少数企业干脆转战北交所。今年3月，锦波生物科创板上市失败后就转战北交所，终获成功。此前，启动科创板IPO辅导的文昌科技（837654.NQ）也正式公告启动北交所IPO。
（本文已刊发于7月29日《证券市场周刊》，文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）