先说结论：2021年收入高基数导致2022年业绩承压，且大盘行情不好带来的基金销售压力剧增。

下面是详细分析：

今天两市涨跌参半，但是三大指数全部下跌，如果剔除掉CRO、白酒、以及宁德时代拉指数外，大多数基金重仓个股都是下跌的。

因此，大多数人都是亏钱的，这个毫无疑问，包括基金投资者也是如此。

下面是年初至今基金持股排名前十的公司的涨跌幅情况：

可以看到，除了港股上市的腾讯上涨6.46%之外，A股重仓股全部处于下跌状态，且只有茅台一只股票跌幅小于10%。

公募基金在2022年的收益，显然是非常糟糕的。

所以，今天东财也大跌，这个容易理解。

截至2月10日，东财旗下的天天基金共代销7199只基金，居所有基金代销机构首位。

Q4 21股票&混合基金保有规模5371亿元、环比+10.9%，非货币基金保有规模6739亿元、环比+16.5%，居独立基金销售机构第二位（仅次于蚂蚁基金）。

1-3Q21营业收入（90%以上基金代销贡献）40.5亿元、同比+75.2%，伴随基金代销规模和保有规模扩大，我们预计2021年全年营业收入可达56.9亿元、同比+75%。

因此可以看到，天天基金对于东财的利润贡献的影响，是非常大的。

当前最大的风险在于，如果行情持续低迷，就会发生基金大规模赎回的情形，一旦过了某个临界点，公募基金就会发生多杀多的情况。

俗称“股灾”。

多杀多的时候，基金没有任何选择的余地，基本上不考虑估值，哪个卖得掉就卖哪个。

这个负循环如果没有强力干扰，就会形成踩踏事件。

历史上，循环往复地发生。

眼睛盯着地下看，看价值，别瞅傻子。

东财是好公司，在正常行情下，菜头计算出来的理想买入价位是21元，当然，如果大盘非理性下跌，券商受到的影响是最大的，券商跌幅大于市场跌幅也是正常的。

需要屏保的童鞋，拿走不谢。

2022年怎么做投资？

货币转向

全球货币从大放水周期，在美国和欧洲通货膨胀的压力之下，提前转向，美联储加息的计划和预期不断提前，从最先的市场普遍认为2023年前不会加息，随着美国的通胀失控，这个预期现在已经提前到了2022年的3~4月份。

由于美元依然是全球主要的流通货币，所以美联储的货币政策，会对全球的金融市场产生重要的影响。

美元潮汐回流对已经成长起来的国家，比如中国这样的巨量经济体的影响虽然越来越小，但是类似于土耳其这样的内部问题比较严重的国家，负作用是相当明显的。

美元潮汐回流，就意味着对新兴市场的收割，这个已经提前开始了。

那么未来将会有很多问题摆在投资人面前，假如经济危机被美联储加息引爆，出现下面这些问题，我们应该怎么办？

比如：

1. 美国通胀能刺破美股泡沫吗？

因为太多超发的美元，并没有更好的去处，也就是说，即便美联储加息，市场可能会在早期猜测美联储加息的幅度，在加息幅度没有到达阈值，形成一致的预期之前，美股会不会走出历史性的疯狂大泡沫？

2. 假如美股泡沫戳破，会带崩类似于中国这样的估值相对合理，经济强韧较强的经济体吗？如果放在10年前，这个问题的答案几乎是不用考虑的。

但是2020年3月份的美股历史性熔断和我们控制住疫情之后的股市强势反弹，形成了鲜明的对比，这个时候疑问就出现了，历史会向哪个方向演变。

是重演2000年互联网泡沫和2008年经济危机的历史，还是重新2020年3月份的历史，这两者却是完全相反的走势。

3. 如果美股回调，我们的科技板块锚定谁？

当前A股最热门的新能源和新能源汽车板块，无疑受到了美股相关科技公司定价的锚定效应，如果美股泡沫戳破，类似于苹果和特斯拉这样的高估值公司股价回调，那么A股的科技公司会回调到什么地步？

4. 会股灾吗，股灾的话低估值板块会怎么表现？

A股的不确定性在于，当前我们的估值正处于中间的位置，可上可下，这是最考验投资耐性和投资能力的时候。

举个例子大家就明白了，10倍市盈率的茅台和50倍市盈率的茅台，都是茅台，25倍的茅台，你该怎么办？

上证指数，沪深300，上证50以及全A指数均处于历史估值的中间位置，可上可下，这对于投资来讲，是非常大的考验。

疫情的持续影响

疫情的影响，已经远远超出了大多数人的预期。

只考虑当前的直接影响，根据美国自己官方公布的数据，疫情拨款开支和收入减少两头加起来，对美国造成大约15万亿美元的影响，并由此产生数万亿美元的超发货币在全球流窜，并且美国仅仅两年时间，其新增国家债务就将会超过5万亿美元。

由此导致的其他市场对美元的防备，使得美国的通胀失控，同时美元超发的反噬作用也造成了70年代布雷顿森林体系破产以来，美元所面临的又一次重大的危机。

用美元回流做全球潮汐收割的能力越弱，对美国经济的反噬作用就会越大。

但是由此造成的全球的动荡，依然会影响到每一个地方，A股市场也不例外。

对我们的影响

因为中国的经济发展到现在，已经事实上冲破了所谓的中等收入国家陷阱的临界点。

两个主要经济体处于同等体量的状态同台竞技，这在这100年内是没有发生过的，20世纪用了两次世界大战的代价才完成的冲突转移和建立起来的全球秩序，面对今天的状态，我们无迹可寻。

上面这些，是菜头平时很少谈及的东西。一来水平有限，更重要的是，日常的投资我们很少需要这些信息来做投资决策和判断，我更看重微观的东西。

但是今天是年终总结，所以需要更全面的视角，然后对于下面的对于2022年的A股预期，才会有一个更立体的理解。

下面说A股的部分。

2022年A股预期

对于A股的预期，是很难把握的，股市的走势，短期完全由情绪和事件驱动，没有任何科学性。当前最主要的问题就是上面说的经济周期和货币政策的不确定性，再叠加疫情的不确定性，经济不可预测的因素太多了。

我举个更浅显易懂的例子，假如经济危机爆发，全球投资放缓，巨头公司投资端的收益下行，那么，我们试想一下：

400块的腾讯，如果大家觉得会是下一个平安，股价就会变成200块，变成200块以后，市场会说腾讯会变成万科，那就是100块。

大家不要认为这很荒谬，实际上这种事情，股市一直在发生，且是常态。

2000年互联网经济危机的时候，国内三大巨头都面临退市，仅仅两年多时间之前，现在热得发烫的新能源汽车特斯拉和蔚来汽车，都游走在破产和退市的边缘。

如果经济危机确实发生了，就会带动投资端下行，且上述逻辑，短期内无法证伪，这也是股灾的底层逻辑。

这个时候，就会面临一个灵魂问题，比亚迪到底值多少钱，是10倍还是100倍市盈率，腾讯到底值多少钱，是10倍还是30倍？

如果你所投资的所有股票，正好处于这个区间中间？该怎么办？

实际上，沪深300当前大部分白马股，绩优股，都处于我上面说的这种状态。

因此，2022年，我个人的观点是，更谨慎一些为好，我个人会追求更绝对的安全边际。

什么是更绝对的安全边际呢？就是利润稳定增长的公司，按照希勒的绝对市盈方法来做投资，用市盈率的倒数来做全息预测，同时乘以股息率作为收益的主要锚定点。

正常情况下，低估值的蓝筹股，依然是我在2022年的主要仓位配置。

2022年的展望：

机会板块：

① 低估的大金融板块估值修复机会，随着加息预期越来越强烈，进入到加息周期之后息差会扩大，有利于金融板块的收益，同时大金融板块目前正处于估值的低位，面临戴维斯双击的可能性。

② 医疗器械和低估值的医药板块，今年两个板块都大幅回调，一些优质的公司面临估值修复的机会，医药板块历史上就是高估值的板块，在永续经营产业里，国内市场同时面临产业升级国产替代和市场增长的双重机会。

③ 中概互联网板块的修复机会，2021年杀得很惨，如果2022年这些龙头公司的投资端和业绩继续保持稳定增长，就面临悲观预期被证伪的逻辑，估值就有修复机会。

④ 消费板块，尤其是大家电为主的消费品，可能会成为政策刺激消费的主要手段。在新能源汽车补贴退坡的环境下，大家电可能成为刺激消费的接力棒，尤其是美的和海尔这些公司，在2021年原材料大幅上涨的情况下，这些已经完成初步国际化的公司，营收和利润不但没有下滑，连毛利润也保持住了，未来大宗商品回调的时候，这些龙头公司就会释放出更多的利润。

⑤ 所有被低估和错杀的夕阳行业，比如地产，煤炭和水泥建材等行业的低估龙头公司。

风险：

在利率上行周期中，所有需要巨额资本开支的行业，都面临资金撤退的风险。比如新能源和新能源汽车，这些行业本来就处于估值高位，一旦补贴减少，增速放缓，资金开始撤退，就会面临戴维斯双杀的困境。

下面这篇文章，是菜头花了整整一年的时间总结出来的，2022年有哪些公司值得投资？重磅干货^[1]

其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，渔和鱼都有了；通过筛选，找到好行业、好公司和好价格的股票。

投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

参考

1. ^2022年有哪些公司值得投资？重磅干货https://mp.weixin.qq.com/s/LCZDQP1hqcgFEW22N58tDQ