说正事之前先说几个小事。

第一个、日本包括外国人在内总人口是1.2586亿，2022年上半年新生儿数量为384942人，比上一年同期减少2万余人。这一数字为自2000年以来最低数值，首次低于40万人。与此同时，2021年日本新生儿数量仅为811604人，是1899年有统计以来出生人口最少的一年，降幅远超预期。

需要注意的是，1973年，日本新生儿数量达到创纪录的209万高峰后，开始逐年降低，2016年新生儿数量跌破100万，用时43年。人口的降速相对温和。安徽的新生儿数量2017年为98.4万，2021年为53万，四年时间下降了47.6%。

2021年日本的出生率为6.45‰，2021年中国的出生率为7.52%。

前段时间有个客户找我咨询保险，她的家庭结构是421模式。她和她老公是独生子女，下面一个儿子，上面四个老人。

如果未来自己儿子再找个独生女，那么小夫妻上面12个老人，上面任何一个老人身体失能或者半失能，或者小夫妻有一个两个孩子，势必造成小夫妻一个人无法上班，从而形成15个人的家庭，只有一个人上班。

这个大家庭可能不缺钱，不缺房子，就是缺人照顾老人和小孩。

未来越来越多的老人都会选择养老社区，自愿或者被迫，这就是时代。

第二个、日本央行报告显示，截至6月底，日本家庭的金融资产同比增加1.3%，达到2007万亿日元。从构成来看，现金存款金额最高，增长2.8%，增至1102万亿日元，创出历史新高。比例第二多的“保险、养老金和标准化保障”也达到538万亿日元，创出历史新高。

很奇怪，日本人最喜欢的竟然是现金和保险，而不是股票，不是基金。

第三个、9月20日，美国30年期国债收益率升至3.585%，创2014年4月来高位，仍将大幅度加息。这个利率相当有吸引力了，对美国股市的影响很大，我们汇率的影响也很大。

国内继续降息的空间不大了。

正文开始

东方财富最近跌的很多，有些朋友安耐不住了，忍不住加仓、建仓，也有来咨询我的看法，这里做个分析。

公司的商业模式非常简单：引流-开户-粘性三部曲，形成闭环生态。当然，这三个环节是有机结合的，都是可以赚钱的。

引流是金融电子商务服务业务：主要通过天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈所形成的用户资源优势和品牌形象优势，向用户提供一站式互联网自助基金交易服务。

开户是证券业务：主要依托构建的互联网财富管理生态圈，通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、哈富证券等公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务。

粘性是金融数据服务业务：主要以金融数据终端为载体，通过PC端、移动端，向海量用户提供专业化金融数据服务。

东方财富的核心是互联网财富管理生态圈建设，增强用户体验和黏性，然后拓宽服务范围。业绩点是互联网资产管理业务，发展动力在于用户财富管理需求。

随着资本市场制度的健全与“房住不炒”的政策定调，我国居民资产配置逐步由房地产等固定资产向金融资产迁移。此外，在资本市场深化改革成效显著、资管新规“去刚兑”要求落地、直接融资市场快速壮大的大背景下，大量保本型产品从财富管理市场消失，权益类资产量增质优，居民理财观念正在随之悄然重塑，股票、基金、债券等多元化金融资产的配置迎来空前机遇。

这个行业背景我是认可的。

如图是2022年中报数据：

可见，天天基金主要是引流，赚钱这块还是看传统的证券经纪和融资融券业务。

未来的看点主要在于随着财富管理生态圈的构建完成，公司所提供的专业服务，将更加丰富和完善，各业务板块之间协同效应将大大增强。

缺点：典型的周期股，盈利能力受资本市场冷暖影响极大。在以往公司的长大性一定程度压制了周期性，随着公司规模扩大，长大性必将降低，周期性增强。

公司是国内稀缺的“互联网+券商”核心标的，大逻辑主要集中于平台优势下的流量变现，2015至2021年，东方财富证券归母净利润从3.61亿提升至48.25亿，股价也一路暴涨。

投资东方财富，第一，财富管理行业的空间多大？第二、有多大比例会进入东方财富的口袋？第三、东方财富的流量增量怎么样？粘性怎么样、（东方财富APP、股吧、天天基金网）

从这个逻辑看，东方财富确实很有个性，和传统意义上的券商商业模式和业务机构很大不一样。

怎么估值，我也不懂，因为我不知道怎么去分析它的自由现金流。只有一个感性的判断：行业空间很大，商业模式不错，但是从净资产收益率看，并不算特别优秀，再对照它的估值数据，我认为未来公司的高速增长会逐步降低，而周期性增强，这么高的估值，我还是下不去手。

2010-03-19上市，融资101.77亿，分红21.77亿，看起来券商天然有资金饥渴症啊。