作者丨普益标准首席经济学家 王鹏教授、研究员 梁鑫垚

摘要

2022年初，刚刚完成净值化转型的资管产品遭遇了市场大幅波动，资管产品出现大面积净值下滑和“破净”潮。进入二季度后，随着稳经济政策的陆续出台以及疫情防控形势持续向好，叠加流动性整体宽松等因素，金融市场展开反弹，资管产品净值也大量修复。从行业的角度来看，资管产品净值阶段性大幅下滑可以理解为一次重要的市场“压力测试”。随着国内外经济金融环境变得更为复杂以及金融市场自身发展的周期性特征，产品净值波动幅度加大甚至破净或将成为财富管理市场的“新常态”。在此背景下，通过做好客户分层和投资者教育，保持资管规模稳健增长的同时，发掘客户真实风险偏好，并通过更丰富的产品体系提供差异化服务，持续增强客户粘性，是财富管理行业高质量发展的必由之路。

在拉平大资管行业监管规则的背景下，经过本次压力测试，部分投资者转向其他可选产品的倾向或边际增强，如部分低风险偏好的客户转向大额存单、现金管理类理财、货币市场基金；更高风险偏好的客户转向券商资管计划、公募基金等。在资管机构深入推动向财富管理转型过程中，客户可投资资产可能在不同资管产品类型之间切换。事实上，经此一役，财富管理机构需对客群真实风险承受能力及需求进行了再认识，投资者保护、合规经营和风险管控将成为财富管理业务发展的重要考量。

本报告从2022年二季度的财富管理市场运行情况出发，结合详实的数据分别介绍各个子市场的最新发展趋势；再从当前的经济背景出发，结合资产端、资金端、机构和产品端全面阐述财富管理市场发展的宏观逻辑；最后对未来一段时期内的财富管理市场进行展望。我们认为：虽然受金融市场大幅波动影响，上半年资管产品业绩表现整体不佳，但是从整个行业来看，资产管理规模长期扩容的趋势未发生改变。接下来，财富管理机构应继续增强与客户群体的互动，提供陪伴式投顾服务。一方面，根据客户生命周期和不同应用场景，打造细分市场的拳头产品；另一方面，针对不同层级的客群，打造差异化的产品供给。

第一章 2022年二季度财富管理市场运行情况

2022年初，刚刚完成净值化转型的资管产品遭遇了市场大幅波动，资管产品出现大面积净值下滑和“破净”潮。进入二季度后，随着稳经济政策的陆续出台以及疫情防控形势持续向好，叠加流动性整体宽松等因素，金融市场展开反弹，资管产品净值也大量修复。在此背景下，财富管理市场整体呈现出如下运行特征：（1）低风险产品重新受到追捧。经历了市场的大幅波动，同时面临着国内外严峻的经济形势，投资者避险情绪明显升温，以固收类为代表的低风险产品受到青睐。（2）财富管理机构转型持续深入。一方面，资管产品基本完成了资管新规的既定整改目标；另一方面，财富管理市场的各子行业都在向着真正的财富管理机构持续转型，例如部分银行仍在争取理财子公司、券商和保险则在努力获得公募牌照。（3）财富管理规模扩容趋势不改。虽然受金融市场大幅波动影响，上半年资管产品业绩表现整体不佳，但是从整个行业来看，资产管理规模长期扩容的趋势未发生改变。

一、银行理财运行情况

2022年二季度，银行理财市场新发产品数量止跌回升，但固收类产品仍是主力。从产品业绩基准来看，现金管理类产品业绩基准再降，但六个月和一年投资期限理财产品的业绩基准明显回升。从“固收+”产品来看，“固收+”产品的发行量仍在攀升，但业绩分化明显，“固收+多种资产”类产品的收益稳定性较高。从银行理财市场表现来看，理财产品“破净”潮渐退，主题产品正在成为理财子公司布局的重要载体。

（一）发行量止跌回升，固收类产品仍是主力

普益标准监测数据显示[1]：2022年二季度新发银行理财产品共计9288款，产品发行量环比增加195款，其中净值型产品新发9031款，占比达到97.23%；新发净值型产品占比不断提升，环比继续增加2.65个百分点。从发行总量来看，新发理财产品数量结束了此前连续数个季度的下滑，环比增长2.14%，实现了止跌回升，但同比仍有较大降幅。