高瑞东等：近期商品价格上涨，传递哪些信号？
作者 高瑞东 光大证券董事总经理、首席宏观经济学家
刘星辰 光大证券宏观分析师
2023年6月以来，工业品价格迎来触底反弹，除水泥价格持续下跌外，能源、金属、化工、玻璃等上游价格均出现上涨。6月以来，工业品价格为何持续上涨？
近期工业品价格的上涨主要受流动性改善、市场预期向好、供需边际扰动等多方面因素影响。第一，当前国内货币宽松力度进一步加大，海外流动性紧缩势头趋缓。国内方面，时隔10个月，央行再度降息，加强逆周期调节，稳定市场信心；美国方面，预计7月后美联储再度加息的概率下降，美联储加息进程或已接近尾声。受此影响，美元指数持续回落，原油、铜等风险资产价格相应上涨。第二，6月起中国经济呈现企稳迹象，7月以来开工率数据也指向生产端延续弱复苏，加之政策对稳增长定调加强，均使得市场预期出现边际回暖。第三，在当前库存低位、需求韧性的背景下，供给和需求侧的扰动，使得价格上涨弹性加大。例如，原油方面，石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)采取持续减产措施，叠加三季度石油消费进入旺季，支撑油价筑底反弹。煤炭方面，夏季用电需求抬升、钢厂补库需求增加，叠加供给侧收缩，推动煤炭价格上涨。
目前看工业品价格大概率已经企稳，考虑到主动去库接近尾声、经济内生动能缓慢修复、美元指数趋势下行，2023年下半年工业品价格有望震荡回升。
从基本面情况看，中国经济动能在二季度末逐步企稳。6月以来，一系列政策“组合拳”陆续出台，着重稳地产、促进居民消费，在政策刺激下，下半年经济动能有望回升；从国内库存周期看，企业主动去库已进入尾声，中下游行业进入被动去库或主动补库阶段，指向价格下行压力最大的时期已过。二季度，制造业产能利用率触底回升，从历史经验看，其领先库存周期底部1-2个季度，对应2023年内库存周期有望触底企稳；从海外情况看，美国去库进程已进入下半场，耐用品领域部分出现被动去库以及补库迹象，原材料库存也处在低位，对价格下方支撑较为明确。同时，鉴于6月美国核心通胀及经济数据陆续放缓，指向加息进程已接近尾声，美元指数回落也有助于提振国际大宗商品价格表现。
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