近期若是深入观察券商板块的投资者，可能会发现一个有意思的现象。如果只看指数点位，券商板块似乎已经“涨过一轮”，以中证全指证券公司指数为观察对象：截至最新数据，指数点位为760.89点，比起2022年580点低位附近涨幅超30%。（数据来源：Wind 截至：2026.08.11 中证全指证券公司指数2021-2025年涨幅分别为：-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%）

但另一方面，券商板块的估值却一路回落，甚至逼近历史最低区域。中证全指证券公司指数其市盈率TTM仅为14.96倍。横向对比该指数近十年（2017年以来）的估值谱系：历史最大值高达46.64倍，平均值为22.56倍，中位数21.61倍。当前14.96倍的市盈率，较历史均值折价约34%，较中位数折价约31%。（数据来源：Wind 截至：2026.08.11）

图：中证全指证券公司指数估值与点位走势背离

数据来源：Wind 截至：2026.08.11

市净率口径同样指向底部区域

当前PB（LF）为1.30倍，分位点19.57%，恰好踩在历史“机会值”线上；对比1.52倍的中位数、1.56倍的平均值，当前估值明显偏低，z分数为-0.96。值得注意的是，1.30倍PB意味着市场对券商板块的定价，仅比其账面净资产溢价三成，这对于一个拥有牌照壁垒、轻资产业务占比持续提升、且盈利能力处于一定上行周期的行业而言，这样的定价难言合理。（数据来源：Wind 截至：2026.08.11）

图：中证全指证券公司指数市净率走势

数据来源：Wind 截至：2026.08.11

做一个简单的均值回归测算：若市盈率回归中位数21.61倍，对应约44%的估值修复空间；若回归历史均值22.56倍，空间则超过50%。即便只修复到“机会值”18.72倍，也有约25%的弹性。这还没有计算盈利增长本身带来的“分子端”收益。

营收创出历史新高，为行业提供业绩基础

从营业收入及增长率数据看，板块营业收入从2016年的约2450亿元位置一路上行，2019年同比增速一度超过40%，2021年营收达到约6400亿元的阶段高点。2022年受市场调整拖累，营收同比回落约23%，增速触底。但自2023年起，板块收入逐年修复，2024年重回5000亿元上方，2025年营收约5600亿元区间、同比增速大幅回升至接近30%；而根据Wind一致预期，2026年、2027年板块营收将进一步攀升至约6500亿元区间，创出历史新高。（数据来源：Wind 数据区间：2016.12-2027.12 注：2026-2027为一致性预测数据）

图：中证全指证券公司指数成分股营收情况分析

数据来源：Wind 数据区间：2016.12-2027.12 注：2026-2027为一致性预测数据

业绩的回暖并非无源之水。其背后是多重逻辑共振：

一是市场交投活跃度显著提升，经纪与两融业务量价齐升。

二是自营投资在权益市场回暖中贡献弹性。

三是资本市场改革纵深推进——注册制走深走实、并购重组政策松绑、中长期资金入市，正在重塑投行业务与财富管理业务的收入结构。

四是行业供给侧逻辑强化，头部券商通过并购重组做大做强，“建设一流投资银行”的政策导向为板块注入了明确的主题催化。

在回到数据本身，当分母端（估值）处于历史极低位，分子端（盈利）处于历史高位区是，这是典型的“双击”候选形态。以当前券商板块背离情况而言，后续有望在定价上逐步反映盈利改善情况。

证券行业景气上行周期中，指数化配置或是更高效的参与方式

综合来看，券商板块当前大致正处于"业绩兑现+资金入市+资产迁移"三重逻辑共振的景气上行阶段：协会二季度数据验证了行业盈利的高增与结构的优化，开户与存款数据则指向景气延续的先行指标依然向好。需要指出的是，7月市场调整后，板块前期对资金面扰动的担忧已明显缓解，而行业基本面并未受损，估值与景气的错配值得关注。

对于普通投资者而言，券商板块内部个股分化历来明显，业绩弹性、业务结构、估值水平差异较大，精准押注单一标的的难度不低。相比之下，借助指数化工具一键布局或是更高效的选择。中证全指证券公司指数（399975）正是目前市场上表征券商板块比较具有代表性的工具。

中证全指证券公司指数以中证全指指数样本为空间，按中证行业分类体系，将证券公司行业下的全部证券纳入样本，共覆盖约50只上市券商股，较全面反映A股证券行业上市公司的整体表现。

指数不设市值或流动性门槛筛选，而是将证券公司行业股票"应纳尽纳"，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性中小券商全部囊括，完整还原板块全貌。Wind数据显示，截至2026年7月17日，该指数合计占比61.52%，天然形成"六成龙头+四成中小"的结构。其六成权重分布让投资者把握行业龙头机遇；同时约四成仓位分布于中小券商，保留了并购重组、业绩高弹性的进攻属性。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化）

产品方面，证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日登陆深交所，与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。

万联证券近期在《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》研报中指数指出，证券行业基本面保持高景气，但估值与业绩深度偏离，具备显著修复空间。国际业务拓展与投行跟投机制将抬升ROE中枢，推动券商从重资本模式向价值发现者转型。（资料来源：万联证券2026.07.14 《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》）

常见FAQ解答

Q1：在市场风格切换的背景下，证券ETF景顺（159008）覆盖哪些龙头个股？

证券ETF景顺（159008）标的指数前十大权重股中，中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、中金公司、兴业证券、申万宏源等，覆盖经纪、投行、资管、财富管理、国际业务、并购重组等多个业务领域，业务布局各具侧重。前十大权重股合计占比61.52%，既锁定头部券商"业绩优势，又保留中小券商并购重组的业绩弹性。（数据来源：Wind，截至2026.07.17）

Q2：证券ETF景顺（159008）有哪些值得关注的产品特点？

证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日，深交所上市与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。（数据来源：Wind、景顺长城基金官网，截至2026.07）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ）。该指数以中证全指样本空间为选样范围，将证券公司行业下的上市证券全部纳入样本，共覆盖约50只上市券商，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性特色券商均有布局，是A股市场反映证券板块整体表现最具代表性的行业指数。指数基日为2007年6月29日，基点1000点，每半年调样一次。（数据来源：中证指数公司官网）

Q4：与其他券商主题产品有哪些差异？

市场上部分券商ETF成立于上一轮行情高位或震荡期，净值中沉淀着历史建仓成本。相对而言，证券ETF景顺成立于指数低估时期（成立时PE仅在20倍左右），估值修复空间相对更为充裕。同时，该基金产品为深交所上市标的，与沪市同类产品形成互补，方便不同交易习惯的投资者选择。

Q5：投资者该如何参与？适合哪些人群？

投资者开通证券账户后，即可在深交所场内实时买卖证券ETF景顺（159008），一手门槛仅百元左右；ETF交易免征印花税，仅收取券商佣金，且管理费率0.50%、托管费率0.10%，综合持有成本透明低廉。产品适合看好券商板块估值修复行情、能承受一定净值波动、希望一键布局证券板块而非押注单一个股的投资者；考虑到券商板块属高贝塔品种，建议结合自身风险承受能力分批布局、理性参与。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.06）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。投资人在赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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