本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道

5月28日，小鹏汽车发布2026年第一季度财报，呈现的是一组略显拧巴的数据。总营收130.3亿元，同比下滑17.6%；经营亏损18.7亿元，净亏损同比扩大至17.8亿元。去年四季度首次尝到盈利滋味后，公司再度跌回亏损区间。 另一边，整体毛利率却守住了20.6%的高位，较去年同期高出5个百分点，几乎与创下盈利纪录的去年四季度持平。

交付量环比骤降，毛利率凭什么站得这么稳？这份背离背后，小鹏到底把钱烧向了哪里？

由盈转亏并非孤例

一季度小鹏总交付量62682辆，同比下滑33.3%，较去年四季度的11.6万辆近乎腰斩。同时，这也是2025年以来各季度交付量的最低谷。

从市场环境来看，国内乘用车市场被春节假期和补贴政策切换夹击，导致一季度本就是淡季；此外，小鹏汽车也在车型切换的窗口期，冲量车型GX在5月20日才推向市场。缺少新车拉动，老车型热度也自然降温。

交付量下滑也直接拖累小鹏的财务表现，这在新势力阵营中不算孤例。同日发财报的理想汽车，一季度经营亏损29.99亿元，净亏损22.76亿元；零跑汽车同样由盈转亏。行业增量红利整体收窄，单季盈亏波动或正成为一种常态。

虽然交易量下滑，但小鹏汽车的整体毛利率依旧能达到20.6%，这说明经营质量并未发生本质性松动。具体来看，汽车销售毛利率为12.1%，同比改善1.6个百分点。小鹏汽车副董事长顾宏地将此归因于自研技术创新与高速增长的国际化收入，供应链成本管控、自研技术降本以及高价值车型占比提升，都在给整车毛利托底。环比来看，汽车毛利率较去年四季度有所回落，这也是由于储存芯片等零部件涨价带来的成本压力。

而把整体毛利率往上拉的，是“服务及其他收入”。一季度这部分收入达到了20.3亿元，同比增长41.2%，毛利率达到了66.5%。技术研发服务、零部件及配件销售这类业务，毛利水平高于卖车，这也使交付量波动时起到了缓冲作用。不过，这部分业务还不够稳定。环比去年四季度的31.8亿元，下降了36.1%，说明这对集团业绩的支撑还没到刚性的程度。顾宏地表示，2026年来自技术、服务及IP授权的总收入预计与2025年大致持平，二季度起将向合作伙伴规模化交付图灵芯片。

除营收结构外，费用开支的变化也颇具看点。报告期内销售及行政费用18.8亿元，同比、环比分别下降3.2%和32.5%。面对交付端的压力，公司选择收紧渠道与运营开支，摒弃烧钱拓市的模式，守住了利润底线，这在当下新能源市场中是十分少见的经营思路。

针对这份财报的“背离”格局，汽车行业观察员徐嘉平对《华夏时报》记者分享了他的观察。在他看来，小鹏一季度的核心矛盾在于交付量的季节性与产品周期低谷，恰好撞上了研发投入的刚性增长期。

“毛利率抗住了，说明造血能力没丢；但净亏损扩大，反映的是对未来投资力度的加码。这种取舍在车企转型期不算新鲜，关键看GX能不能在二季度把交付量拉回到规模效应的安全区间，否则高研发投入对现金流的持续消耗值得警惕。”徐嘉平还提到，服务及其他收入的毛利率虽然抢眼，但体量和稳定性还不足以对冲整车业务的波动，“这部分的价值在于验证了小鹏技术输出的能力，但要成为真正的第二增长极，至少还需要两到三个季度连续数据的支撑。”

多条战线并行布局

与销售费用形成鲜明对比的是，小鹏汽车的研发开支大幅提升。财报显示，小鹏一季度研发费用为29.1亿元，同比增幅达46.8%，环比也有小幅增加。对此，小鹏的财报解释是由于车型及AI相关技术开发的支出增长。这意味着，小鹏在物力AI这条赛道上，已经加速前进。

在业内看来，小鹏短期销量能否上升，与新车投放有很大关系。从GX上市开始，今年将有4款新车陆续投放。小鹏汽车董事长何小鹏表示，目前GX的订单表现已经超出预期，纯电旗舰版等待时间超过30周，旗舰版占订单比例超八成。值得一提的是，GX的毛利率也优于公司整体水平。

何小鹏强调，从GX开始，小鹏不再追求前期冲高、后期回落的老路，而是要追求更稳定的销量曲线，为此在供应链管理、模块化、爬坡流程及供应链安全方面搭建了新体系。

在此背景下，公司管理层给出的二季度指引也比较乐观，交付量10万至10.6万辆，环比增长约60%，同比基本持平或微增；营收196亿元至208亿元。顾宏地预计，二季度总毛利率将与一季度大致相当。对照去年四季度首次盈利时的规模，二季度重回盈利轨道的概率不小。

此外，Robotaxi和人形机器人，则是小鹏押注的更长周期变量。何小鹏表示，Robotaxi将在2027年推出面向该场景的经济型车辆，2028年迎来真正的商业机会；人形机器人计划2026年底量产。关于Robotaxi，他划清了边界，小鹏只做产品，提供抽佣模式，不碰运营，主战场放眼全球。

目前广州的测试运营牌照已经到手，计划先在广州跑通完整的技术、产品与商业模型，再向国内外复制。人形机器人方面，何小鹏披露量产版IRON已完成自研灵巧手的开发，灵活度大幅提升，成本显著下降。他将机器人成本结构类比一辆汽车，并透露这一业务从一开始就嵌入了全球化考量，硬件、软件、数据隐私、使用成本及商业化逻辑做了综合布局。

自动驾驶方面，何小鹏预计，VLA系统将在今年三季度迎来性能上限的显著抬升，年底实现VLA与VLM能力的融合，车辆将兼具“司机能力”与语言沟通能力，为未来的“汽车管家”角色打下地基。

同时，海外市场也是小鹏汽车发展的重点。顾宏地透露，最新国际销量已占小鹏总销量的近20%，而去年全年这个数字只有约10%。即便面临关税压力和成本上涨，国际业务单车利润仍然显著优于国内。

何小鹏的目标则更为激进，希望五年内海外销量占到总销量的一半，届时海外带来的收入和利润贡献将超过国内。目前小鹏在东南亚和欧洲已布局三座生产设施，顾宏地预计欧洲销量大部分将来自本地化生产，其他大型市场也在积极探索增加本地化产能。

对于小鹏多线并行的战略布局，徐嘉平保持着审慎乐观。他评价，小鹏目前的战略版图在新势力中属于“野心最大的梯队之一”。“造车、Robotaxi、人形机器人、AI芯片，四条线每一条都需要巨额资金和漫长的研发投入。优势在于技术底层的复用性不弱。VLA系统、图灵芯片可以同时服务于造车和Robotaxi，人形机器人在感知和决策层面也能共享部分技术积累。但挑战同样摆在台面上，这几条线目前都处于投入期，没有一条能贡献实质性利润。这意味着未来两到三年，小鹏高度依赖整车业务创造现金流去反哺其他板块。”