刚刚过去的2026年五一档，电影市场总票房实现7.58亿元，虽较2025年同期微增，却较2024年的15.28亿元近乎腰斩。观影人次虽回升至2084.19万，但平均票价跌至36.3元，创近四年新低。市场靠“降价促销”勉强留客，大盘真实水位退回十年前。

来源：灯塔数据

比票房更刺骨的，是刚落幕的财报季。十余家A股影视公司中，超过六成陷入亏损。华谊兄弟8年累亏85亿元，市值从900亿巅峰跌至不足53亿；博纳影业因《蛟龙行动》票房失利，2025年亏损14.64亿元；北京文化、慈文传媒等老牌公司亦难脱亏损泥沼。

即便2025年凭《哪吒2》暴增的光线传媒，2026年一季度营收净利也骤降超90%。单部爆款难掩商业模式脆弱，行业正从偶然失利滑向系统性造血衰竭。

与此同时，影视公司资本版图正经历剧烈震荡。华谊兄弟启动预重整，截至5月7日，被中信旗下横琴天晟连续3日拍得560万股；欢瑞世纪因信披违规被二度立案调查；华策影视狂砸33亿跨界算力；正午阳光欲借道邵氏兄弟实现曲线上市；万达电影正式更名“儒意电影”，彻底告别王健林时代。

一面是资本退潮、债务压顶，一面是内容陈旧、用户出逃——中国影视股正站在一场涉及生产逻辑、盈利模式与资本结构的深度重构前夜。

集体失血：难逃“二八效应”与路径依赖

影视公司大面积亏损，反映了行业从偶然的票房失利转变为系统性的造血衰竭。

华谊兄弟的陨落极具代表性。作为曾经的中国影视娱乐第一股，华谊兄弟2018年至2024年累计亏损超过82亿元，2025年营收仅3.09亿元，同比再降33.43%。曾经对标迪士尼的实景娱乐板块，年收入仅仅16.98万元，几乎归零。这背后是其豪赌多元化失利、高溢价埋雷的积重难返，以及内容创造力与战略判断的全面溃败。

ST华谊财务数据

被官媒点评为“预制爆款”的《逐玉》，算是撕开了华谊兄弟的遮羞布。该剧虽热度登顶，但因剧情脱离现实、主演妆容精致被嘲“粉底液将军”、引发争议，口碑反噬。

博纳影业同样深陷“赌大片”陷阱。2025年，博纳影业投资和发行的影片共计5部，主控片仅《蛟龙行动》一部，该影片投资成本高达10亿元，两次公映累计相加总票房为4.28亿元，片方分账收入约1.45亿元，整体亏损约8.55亿元，成为年度亏损最高的影片，并拖累公司2025年亏损14.64亿元，直接吞噬公司多年积累。

曾凭借《花千骨》《楚乔传》等头部IP奠定行业地位的慈文传媒，主业空心化问题逐渐暴露。2026年一季度，公司实现收入仅247.5万元，较上年同期1.89亿元大幅减少98.69%，净利润亏损1313.28万元。其背后原因包括，长视频平台版权采购预算持续收缩，定制剧模式下公司议价能力大幅削弱；同时，公司IP储备枯竭、创新能力不足，难以适配当前市场需求。

光线传媒的大起大落更暴露行业脆弱性。2025年光线传媒凭《哪吒2》狂揽16.72亿元净利润，同比增472%；但在爆款消失的2026年一季度，净利润骤降至2327.56万元，暴跌98.85%。《飞驰人生3》虽跻身影史票房前十，但其营收贡献与《哪吒2》差距悬殊。

这种业绩的剧烈波动，根源在于行业早已被“二八效应”牢牢支配：头部超级大片拿走七八成票房，中腰部影片迅速陨落，甚至无人问津。“赚一年闲三年”的轮回从未如此剧烈地折磨着各家公司的现金流与人才信心。而在亏损与谨慎的循环中，影视公司更不敢投入资源进行内容创新，形成了一种自我锁死的恶性循环。

外部竞争同样在加速分流。年轻观众娱乐习惯发生显著变化，短视频与AI短剧以“即时爽感”契合碎片化消费趋势，导致长视频及影院吸引力持续下降。

而更深层的病灶，是传统影视内容的质量退化与观众信任的流失。大量剧集依然沿用“流量明星+大平光滤镜+穿越仙侠”的陈旧公式，剧情注水、角色扁平、逻辑崩塌成为观众吐槽的重灾区。制片方在预算紧缩下放弃原创，转而炒冷饭、拼流量，导致同质化泛滥。

分岔路口：重整、跨界、并购、卖身

绝境之下，各家公司走上截然不同的求生路径。

华谊兄弟的预重整是这一路径的标志性案例。2026年4月，因一笔1140万元的广告债务逾期，金华中院决定对华谊兄弟启动预重整程序，公司证券简称随即变更为“ST华谊”。曾经的“影视一哥”，如今连千万债务都无力清偿，讽刺意味十足。

截至5月7日，中信旗下横琴天晟连续3日拍得ST华谊560万股。国家队入场给了市场一丝“白衣骑士”的想象空间，但预重整能否成功转为正式重整，能否真正化解巨额债务，仍是未知数。

在传统主业持续承压背景下，华策影视的算力布局颇具想象空间。2026年5月6日，华策公告拟向多家供应商采购服务器，合同总额不超过33亿元，这个数字超过了公司2025年全年28.28亿元的营收总额。截至2025年底，华策影视智算规模已达8000P，并形成初步商业化体系，2026年一季度，算力业务营收攀升至6973.71万元，占比跃升至约17.8%。

不过，重资产投入也考验着公司的运营能力。2025年华策影视投资活动现金净流出13.29亿元，2026年一季度预付款项因支付算力设备采购款同比激增149.89%至11.13亿元；短期借款也相应增加至17.35亿元，财务费用因利息支出扩大而大幅增长。

2026年1月，香港邵氏兄弟公告拟以约45.77亿元对价收购华人文化旗下正午阳光50%股权、UME影城等核心资产。正午阳光作为国内剧集制作的“品质天花板”，曾出品《琅琊榜》《大江大河》《山海情》等标杆作品，其独立资本运作的难度在行业整体动荡中越来越大，选择被邵氏兄弟收购，可以换取更大的资本平台和更稳定的资源支持。

万达电影的命运则更加戏剧性。王健林在债务困境中被迫交出影视板块控制权，2026年4月，“万达电影”正式更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，腾讯系完成对这块拥有超700家影院、8000万会员体系的庞大资产的收编。

绝地重生：从爆款赌局到生态驱动

面对影视寒冬，不少公司试图从IP运营、AI赋能、拥抱短剧等方向，构建新的成长范式。

今年2月，光线传媒董事长王长田以一封内部信的形式提出“一切为了IP”的战略。他在信中提到，光线传媒自2025年3月已悄然启动从“高端内容提供商”向“IP的创造者与运营者”的蜕变，开始搭建以IP为中心的运营机制。

西方主流电影公司多年来电影票房收入只占总收入30%左右，70%来自版权收入、授权收入、衍生品收入等。在王长田看来，该模式也会逐渐成为中国电影公司主要生存模式。

但IP运营需要两个前提：一是足够强大的初始IP储备，二是足够雄厚的跨媒介开发能力。对于已经深陷亏损、现金流枯竭的公司来说，这条路更像是“富者的防御战”，而非“穷人的救命稻草”。

拥抱AIGC与算力基础设施，华策影视的转型提供了一个样本。但必须看到，该模式若要跑通，前提是连续数年的AI研发投入和清晰的业务闭环。对于大多数影视公司来说，更现实的切入点是利用AIGC工具降本增效。

近日，由博纳影业出品制作的国内首部AI+三星堆科幻长片《三星堆：未来往事》获颁“龙标”；爱奇艺发布“纳逗Pro”平台并计划将AIGC电影占比提升至50%，这些案例表明，AIGC正在从边缘实验走向主流生产。

“传统影视生产中存在资本先行、设备堆叠、流程串联、试错昂贵等问题，导致很多好创意止步于拍不起。”“鲍德熹·爱奇艺AI剧场”联合发起人鲍德熹指出，AIGC极大降低了创作门槛，使更多原本拍不起的故事终于能被讲出来。

曾捧红杨紫、任嘉伦、成毅等头部艺人，打造《琉璃》《莲花楼》的欢瑞世纪，近年来长剧产出乏力并遭遇核心艺人“离巢”。为寻求新增长点，公司正押注短剧赛道。旗下“星恋剧场”“凤麟剧场”已在抖音、微信、快手、红果、拼多多等平台构建小程序与账号矩阵，推行“免费+付费”双模式。

横店影视同样采取审慎投资电影的策略，完善“大横小竖”品牌体系，已启动多部AI漫剧与短剧项目，坚持“IP 改编+原创开发”双线布局，拓展与番茄、七猫等平台的内容IP合作，提高平台定制剧比重。

不过，短剧赛道早已挤满重量级玩家。中文在线凭借ReelShort强势出海，掌阅科技加速AI漫剧与短剧IP转化，华策影视则推动“长剧IP反哺短剧”战略。短剧行业正从蓝海迅速变为红海，竞争激烈程度远超预期。

无论选择哪条技术或资本路径，一个根本问题始终无法回避：观众为何愿意付费？

当短剧月活突破7.18亿、人均日使用时长超129分钟，当AIGC电影以更低成本、更快速度涌入市场，传统影视的护城河不可能是滤镜、流量明星或“大制作”外壳。

技术与资本终究只是工具。真正不可替代的，是动人的叙事、立体的人物、直抵人心的情感共鸣。那些无法被算法生成的生命体验，或许才是行业穿越技术洪流的价值锚点。

2026年的春天虽冷，但对愿意变革者而言，寒冬恰是埋下种子的最佳时节。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）