“海富通基金外资股东 49% 表决权，成整合暗门之一。”

近日，公募圈迎来一则重磅人事消息：万家基金董事长方一天即将空降华安基金接任总经理。这一关键变动，恰逢国泰海通合并一周年，也让其旗下华安与海富通两家公募的整合悬念，重新拉回行业视野。

从券商合并催生的整合宿命，到“蛇吞象” 传闻反复反转，再到牌照规则、股权约束与多方利益交织缠绕，这场持续一年有余的资管博弈，看似围绕 “谁合并谁” 展开，实则暗藏多重被市场忽视的关键细节。合规路径本可多元，方案设计亦无实质障碍，可一场本可顺畅推进的整合，却长期深陷罗生门，终局迟迟难定。

01

监管合规倒逼整合，

牌照因素扭转市场预期

2025 年 4 月国泰君安与海通证券合并后，因同时控股华安、海富通两家公募，触碰 “一参一控” 监管红线，整合成为必选项。

按行业“留大卖小” 惯例，华安规模、品牌均占优，由其吸收合并海富通本是市场一致预期。但海富通独有的社保基金、企业年金、基本养老保险三大养老牌照，彻底扭转了整合逻辑。

此类牌照与法人主体严格绑定，若注销海富通主体，牌照极可能失效，合并价值将大打折扣。也正因这一规则约束，“海富通反向合并华安” 的 “蛇吞象” 传闻迅速发酵，主导权之争骤然变得扑朔迷离。

02

消息半日急速反转，

整合进程陷入舆论迷雾

3 月 26 日，21 世纪经济报道独家消息称，华安、海富通合并方案已定，将由华安主导吸收合并，预计 3 月底至 4 月初官宣。

但仅隔半天，剧情急速反转。券商中国、财联社、南方都市报接连援引内部人士回应，相关事项仍在论证，方案未最终确定，传言不实。

值得注意的是，辟谣仅否定“方案落地”，并未否认整合本身。消息半日反转、口径模糊不清，恰恰说明背后多方利益尚未达成一致，平静表象之下，整合博弈早已暗流涌动。

03

外资股权与表决规则，

成为被忽视的关键约束

一位行业观察人士向资管有道表示，海富通的股权结构与公司章程，构成了整合最关键、却长期被忽略的规则底线。

海富通基金为中外合资公募，中方国泰海通持股 51%，外方法国巴黎资产管理持股 49%。根据公司章程，公司合并、分立、变更主体、更名、修改章程等重大事项，须经代表三分之二以上表决权的股东通过。

这意味着，外方所持 49% 股份已超总股本三分之一，对重大事项具备关键表决权。截至目前，外方股东从未就整合事宜公开发表任何态度，相关沟通与协商亦无公开信息。

尽管外方仅作为财务投资人存在，不派驻高管、不参与日常经营，但在法定表决规则下，其态度已是任何方案推进都无法绕开的重要环节。

有市场人士不禁疑惑，行业热议合并主导权，却极少关注这一核心表决权约束，不免本末倒置。

04

合规路径清晰可寻，

整合困局源于多方共识缺失

从实操层面看，牌照与主体绑定的规则，并非不可逾越的门槛。

一位业内人士认为，整合可设计多条合规路径，例如保留海富通法人主体以承继牌照，由华安团队实质主导运营，后续再完成名称变更，即可兼顾监管要求、牌照保全与战略主导，技术与合规层面均无实质性障碍。专业机构完全有能力设计出兼顾多方利益的方案。

整合迟迟难以落子，真正的阻力并非来自监管规则，而是多重非业务因素。名义上“谁合并谁”，牵扯国资考核、管理层排位、对外宣传口径与品牌定位，使得简单的商业并购，演变为复杂的权责平衡。

与此同时，海富通外资股东至今沉默，任何涉及主体、章程、名称的调整，均需满足 2/3 表决权通过的法定要求。在关键一方未明确态度、各方利益尚未统一的背景下，即便有再多可行方案，也难以推进至实质落地阶段。

华安管理层近年接连换血，徐勇、严涛、方一天相继就位，整合意图已然清晰，国泰海通推动整合的决心亦毋庸置疑。但外资表决权的约束、多方利益的协调，依旧让这场整合前路难明。

05

结语

华安与海富通的整合，从来不是一道无解的合规题，而是一场多方平衡的利益题。

牌照规则可通过结构设计规避，合并路径本有多重选择，管理层布局亦步步指向整合。可被市场忽视的外资表决权、难以调和的名义主导权之争，让一场本可顺畅落地的整合，长期陷于传闻与拉锯。

合规有路，方案无数，可整合的关键，从来不在技术，而在共识。

这场暗流汹涌的公募罗生门，最终是华安顺利主导，还是多方达成折中方案，抑或是长期处于论证阶段？答案，仍悬而未决。

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