来源：财经五月花

摘 要

2025年，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，较2024年增加超700亿元，增幅22.4%，继2024年创下历史新高后再进一步；营业收入总额近2.93万亿元，同比增长7.8%

文｜杨芮

编辑｜袁满

截至3月31日，A股五大上市保险机构2025年度报告已全部披露完成，行业整体经营业绩表现亮眼，交出了一份超出市场预期的“成绩单”。

2025年，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，较2024年增加超700亿元，增幅22.4%，继2024年创下历史新高后再进一步；营业收入总额近2.93万亿元，同比增长7.8%。

从归母净利润排名来看，中国人寿以1540.78亿元归母净利润领跑行业，在高基数基础上同比大增44.09%；中国平安紧随其后，净利润达1347.78亿元，同比增长6.5%；中国太保、中国人保、新华保险分别实现净利润535.05亿元、466.46亿元、362.84亿元，增速依次为19%、8.8%、38.3%。

图1：A股五家上市险企营业收入、归母净利润数据一览（单位：亿元），根据年报数据统计

2025年，保险公司迎来盈利增长的黄金期，综合来看，主要得益于负债端与投资端的协同发力，以及新会计准则的逐步落地实施。其中，投资收益成为拉动盈利增长的核心引擎，而权益投资则为险资投资的“胜负手”。

图2：A股五家上市险企投资相关数据一览，根据年报数据统计

2025年，五家A股上市险企合计投资资产突破20.69万亿元，同比增长 12.8%，增速均在10%以上。受益于资本市场回暖，险企权益投资比例显著提升，就年报业绩会的披露情况梳理，五家险企的股票投资金额合计达2.51万亿元，较上年末增逾万亿元，同比增长75.5%。

与此同时，多家险企总投资收益率创下2015年以来最高水平。总投资收益率前三分别为新华保险、中国平安、中国人寿，均在6%以上。

负债端的表现亦功不可没。在行业政策调整的背景下，五家险企不仅实现保费稳健增长，负债成本也有所下降，核心的新业务价值指标亦表现亮眼，按增速看，中国人寿、中国太保的新业务价值指标同比分别提升35.7%、40.1%。受益于市场需求旺盛，2025 年上市险企新单保费较快增长，其中新华保险的同比增速超过 40%，而新单中分红险占比明显提升。银保渠道亦成为保费端的增长引擎，中国人寿银保渠道总保费首次突破千亿元，新单保费同比大涨95.7%；中国平安、中国太保的银保渠道新业务价值亦实现翻倍增长。

大幅增配权益，收益高峰

2025年资本市场回暖为险资打开了获利窗口，投资端成为驱动业绩增长的核心引擎。五家险企总投资收益率均实现显著提升，其中新华保险以6.6%的总投资收益率位居首位，中国人寿总投资收益率升至6.09%，均创下2015年来最高水平。

多家险企的投资业绩亦创近年来最佳。其中，中国人寿实现近年最好投资业绩，投资资产增长迅速，成为国内首家投资资产突破7万亿元的寿险公司。新华保险总投资收益同比增长30.9%至1043.34亿元；中国人保总投资收益923.23亿元，均创历史新高。

由于新金融工具准则下，更多的金融资产分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）类资产，资产价格上涨能够及时反映到当期损益中，上市险企在推动中长期入市取得不错收益的同时，利润波动性也明显增强。

2025年权益市场继续走强，特别是三季度单季涨幅突出。据东吴证券数据统计显示，2025 年全年沪深 300 指数、万得全A指数、上证综指、创业板指数分别累计增长17.7%、27.7%、18.4%、49.6%， 表现均强于2024年，其中三季度单季股市涨幅突出，但四季度成长板块股价短期回调，创业板指和科创50指数单季分别下跌 1.1% 和 10.1%，对上市险企财务投资收益和净利润表现产生了短期压力。

仅从去年四季度单季表现来看，上市险企表现呈现分化。其中中国人寿四季度单季亏损137.26亿元。就四季度单季亏损，中国人寿总裁利明光表示，公司2025年四季度利润为负，反映的是全年结果与前三季度结果的轧差。主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票基金在2025年四季度出现回调所致。

市场最为关注的是，较2024年，上市险企权益资产仓位普遍明显提升。从资产配置结构看，上市险企的债券投资规模仍在增长，同时普遍大幅增配股票和权益基金。

其中，固收投资仍是险资运用压舱石，但增配债券趋势放缓。近年来险企持续增配债权投资，2025年这一趋势有所放缓。据东吴证券数据显示，截至 2025 年末，上市险企债券平均占比为 50%，同比减少1.8个百分点。

图3：六家上市险企资产配置相关数据一览，图源：东吴证券研究报告

按照股票和权益基金占比的上升比例来看，中国平安的增幅最多为9.3个百分点、中国人保和中国人寿的增幅也在4%以上。从投资资产的占比来看，新华保险占比最大达到21%,中国平安为19.2%，中国人寿为16.89%，整体五家险企的占比均在13%以上。

从股票和投资基金的占比情况看，截至2025年末，中国人寿股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2024年末的12.18%上升至16.89%；公开市场权益投资规模超过1.2万亿元，较2025年初增加超4500亿元；中国平安投资于股票和权益型基金的投资余额达到1.24万亿元，在投资资产中的占比为19.2%，较2024年同期的9.9%提升9.3个百分点。

中国人保持仓股票金额1662亿元，同比增长176%，占投资资产的比例从上年末的3.7%升至8.7%，提升5个百分点。中国人保总裁赵鹏在业绩发布会上介绍，2025年，中国人保TPL（公允价值变动计入当期损益）股票、股基综合收益率30.4%，OCI（公允价值变动计入其他综合收益）股票综合收益率19.2%。

中国太保股票和权益型基金投资余额合计4087.16亿元，占比13.4%，较2024年同期提升2.2个百分点；新华保险股票（含普通股和优先股）和基金投资余额3890.26亿元，在投资资产中的占比达到21.2%，较2024年同期的18.8%增加2.4个百分点。

图4：上市险企股票+权益基金投资规模与占比情况，图源：东吴证券研究报告，（备注：中国人寿、新华保险和中国人保未单独披露权益型基金规模，采用基金整体数据）

从行业整体情况看，据国家金融监督管理总局公布的数据显示，截至2025年底，保险公司资金运用余额为38.5万亿元。从体量较大、负债久期长的人身险公司看，资金运用余额为34.7万亿元，其中投向股票投资余额为3.5万亿元，全年增加超1.2万亿元；股票占比10.12%，同比提高2.55个百分点，股票配比刷新高。

对于2026年的投资策略，基础设施、医疗健康养老、基础设施、医疗健康养老及新质生产力是上市险企普遍的布局重点。

分红险占比再升，银保新增长核心

2025年股市回暖带动上市险企资产端表现向好，透过年报，负债端亦呈现出一些新趋势。

整体保费规模方面，中国人寿2025年总保费达7298.87亿元，同比增长8.7%，成为国内首家破7000亿元的人身险公司；平安人寿以6696.45亿元紧随其后；新华保险表现突出，同期原保费收入1705亿元，同比大增85.3%，增速领跑行业；中国太保、中国人保保费收入也保持稳定增长。

其中，从产品种类看，分红险的转型正进入初收获期。2024 年以来，随着利率下行、行业利差损压力加大，监管政策持续引导浮动收益型业务发展，分红险转型已经成为寿险行业的共识。

2025年，在长期低利率环境与居民储蓄需求升温的双重背景下，分红险凭借“保底收益+浮动分红”的独特优势，成为人身险行业增长最快的赛道。透过年报数据看，大部分险企新单中分红险占比超过50%。

中国人寿的2025年分红险业务占个险渠道首年期缴保费的比重跃升至近60%，成为新单保费的重要支撑；太保寿险的分红险新保期缴规模保费达221.56亿元，新保期缴中分红险占比提升至50.0%；新华保险自全面启动分红险转型，实现分红险长期险首年保费119.33亿元，分红险占整体期交业务比例逐季提升，四季度分红险占比达到77.0% ；续期保费占总保费的比例为68.5%。

2025年，中国平安寿险及健康险中，分红险规模保费达918.87亿元，增长41.28%。据中国平安副总经理兼首席财务官付欣透露，“2025年，中国平安个险渠道分红险业务占比约30%。2026年将把分红险作为全年核心主推险种，相关业务占比有望进一步攀升。”

分红险不仅成为拉动保费增长的核心动力，也成为险企优化负债结构、应对利差损风险的战略选择。新华保险总裁、财务负责人龚兴峰表示，持续推进分红险风险转型，是落实监管关于加强变额型产品销售、防范利差损风险的核心举措。分红险作为让客户共享公司发展成果的重要产品类型，其价值率虽较传统险略低，对新业务价值及价值率增长形成一定挑战，但公司对此已有清晰认知、充分准备及具体行动，并已落地一系列工作举措，切实推动新业务价值持续稳定增长。

从渠道看，银保渠道显著拉动了上市险企的新单保费与新业务价值增长，成为新的增长引擎，2025年A股五家上市险企银保新单保费均同比翻倍增长。

年报数据显示，中国人寿的银保渠道有效发挥战略发展作用，总保费首次突破千亿元；中国平安寿险及健康险业务银保新业务价值同比增长138%，中国太保、中国人保、新华保险银保新业务价值同比翻倍。

图5：A股五家上市险企银保渠道保费及新业务价值数据，根据年报及相关数据整理

从银保渠道的总保费收入来看，除去未披露具体数据的中国平安，四家公司银保渠道保费收入总计3128.72亿元，同比增长约41.5%；而破除以往“增收不增价值”的固有印象，2025年银保渠道的新业务价值大幅上升，五家公司的银保渠道新业务价值达到328.06亿元。

就银保渠道的下一步转型，各家机构在财报中均有所涉及，主要聚焦于重点深化国有行及头部股份行合作、深化中高端客户开发及构建覆盖多元需求的产品体系等。

医康养再深拓，AI成为“必答题”

年报和业绩会中，AI或人工智能、医疗、健康、养老的关注度较高，也是上市险企普遍关注的布局热点。

图6：A股五家上市险企年报热词出现频率统计，根据年报整理

在年报中，通过检索，中国平安出现了75次AI或人工智能字样，中国太保年报出现31次，中国人寿年报则出现12次。

“AI不是选择题，而是必答题。”在业绩发布会上，中国平安联席首席执行官郭晓涛就公司AI战略发声。2025年，中国平安管理层正式提出“AI in All”科技战略，全力推进智能营销、智能服务、智能运营、智能管理、智能经营“五智”战略落地，以数字化、智能化手段赋能全业务链条。

据付欣介绍，在该战略指引下，中国平安持续加码算法、数据、场景、算力四大核心要素投入，构建了强大的AI护城河。平安的科技战略重点布局在AI应用，凭借领先的科技能力，致力于成为客户最专业的金融顾问、健康顾问、养老管家。

中国太保也将“人工智能+”作为公司三大战略之一，中国太保副总裁俞斌表示，公司积极布局人工智能，近几年持续加大对人工智能方面的投入。根据未来的规划目标，未来两年的AI投入预算，复合增长率不低于40%。

医康养赛道也是上市险企战略布局的核心领域。养老一词，中国平安出现了197次，中国太保出现了155次；医疗一词，中国平安出现了190次，中国太保出现了45次；健康一词，中国平安出现了295次，中国人保和中国太保分别出现了162次和145次。

在中国人寿的投资版图中，医康养也是重要布局板块。在康养产业领域，中国人寿通过专业子公司布局养老养生项目，直接或间接控制的养老服务主体包括国寿嘉园（厦门）健康管理有限公司、国寿（天津）养老养生投资有限公司等 7 家企业，注册资本合计超 46 亿元。同时，中国人寿的康养服务平台累计注册人数超 5300 万，“保险+养老”的协同效应逐步释放。

截至2025年底，新华保险康养和旅居网络超120个，其中已在37个城市布局53个优质康养社区，在57个城市布局70个优质旅居项目。截至2025年底，健康养老产业相关投资余额268亿元，从资金供给到实体服务，全方位支持养老保障体系建设。

中国人保董事长丁向群表示，将积极推动中国人保从保险产品提供商向保险服务提供商转变，也就是从过去简单地卖保险产品向“产品+服务”模式转变，在保险产品与养老照护服务之间，建立更加紧密的关联机制。聚焦失能失智群体完善“保险+养老照护”服务，探索涵盖“社区养老、居家养老、机构养老”的多元养老生态。

(作者为《财经》记者)

题图来源 | 视觉中国

版面编辑 | 陈湘