2026年2月20日，一场重大的政策变动在美国总统特朗普宣布的一项贸易新规中揭开了序幕。特朗普总统依据《1974年贸易法》第122条，决定对所有输往美国市场的商品额外征收10%的临时关税。这项旨在改变国际贸易格局的政策，预计将在几天后的2月24日正式生效。

消息传出的瞬间，全球贵金属市场立即掀起了滔天巨浪。伦敦市场上的现货黄金价格单日飙升超过2%，重新站稳了每盎司5100美元这一关键心理关口。而现货白银的表现则更为惊艳，价格暴涨近8%，创下了本阶段内最显著的单日涨幅。市场普遍认为，这并非简单的市场情绪波动，而是多种复杂因素交织共振的结果，包括投资者的避险需求、对未来通胀的预期、货币信用的稳定性以及全球资金流动的走向。

支撑当前金价最核心的基本面力量，源自全球央行的持续购金行为。根据世界黄金协会发布的权威数据，全球主要央行已经连续16年保持黄金的净买入态势。尽管2025年全球央行净购金量为863吨，略低于2022年至2024年每年超过1000吨的历史峰值，但这一数字依然远远高于长期的平均水平。更值得注意的是，央行的购金行为已从过去的“应急性抢购”模式，逐渐转变为“战略性常态化配置”。中国人民银行作为这一趋势中的重要参与者，已连续15个月增持黄金储备，截至2026年1月末，其黄金储备总量已达到2307.56吨。波兰中央银行在2026年1月更是批准了一项规模宏大的150吨黄金购买计划，目标是将黄金储备提升至700吨，从而跻身全球黄金储备量排名前十的国家之列。此外，巴西、哈萨克斯坦、土耳其等新兴市场国家，也积极通过增持黄金来对冲国内的通胀压力和汇率波动，优化其外汇储备结构，增强经济的韧性。

与此同时，美联储的货币政策走向，是影响金价短期波动的一个关键变量。黄金作为一种无息资产，其价格走势与美国实际利率（即名义利率减去通胀预期）之间存在着传统上的负相关性。当前，市场交易员普遍预期美联储将在2026年底前至少进行两次25个基点的降息。然而，政策预期的反复性始终是市场需要警惕的风险。有迹象表明，特朗普提名的下一任美联储主席人选凯文·沃什，被市场普遍认为带有“鹰派”色彩。一旦他上任，可能会推迟降息的进程，甚至可能加速缩减资产负债表，这将对金价构成一定的下行压力。另一方面，特朗普政府新加征的10%关税，将不可避免地推高美国进口商品的成本，可能加剧输入型通胀的压力。这反而会压低实际利率，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。这种多重因素的复杂博弈，使得金价对每一个微小的经济数据都表现出异常敏感的反应。

对于2026年金价的走势预判，顶尖投资银行之间出现了战略层面的严重分歧。高盛集团在其最新发布的报告中，将2026年底的金价目标设定在每盎司5400美元。该行同时强调，如果私营部门的配置需求进一步加强，或者美元信用加速弱化，金价甚至有可能突破6000美元的关口。高盛认为，黄金正在经历一场从“短期避险资产”到“货币信用对冲工具”的深刻的质变。美国银行和德意志银行也给出了更为乐观的预测，认为金价有可能触及6000美元甚至6300美元。然而，花旗银行则发出了强烈的看空预警。其构建的模型显示，在基准情景下，预计金价将在2026年回落至每盎司3650美元；在极端情况下，甚至可能跌破2500至2700美元的区间。花旗银行指出，当前多项市场指标显示，黄金的估值已经处于近55年来的最高水平，这在很大程度上透支了未来的上涨空间，市场存在大幅回调的风险。

2026年伊始，国际金价便上演了一场堪称史诗级的“过山车”行情。1月底，伦敦现货黄金价格一度冲高至每盎司5600美元以上的历史新高点。然而，市场风云突变，在短短数日内，金价经历了大幅跳水，累计跌幅一度超过20%，最低触及每盎司4962美元。其中，1月31日，黄金单日跌幅创下了自2008年金融危机以来的最大纪录，而白银的跌幅更是超过了25%。这次暴跌被市场普遍解读为高杠杆投机资金获利了结以及技术性回调的共同作用。进入2月，金价逐渐趋于震荡企稳，并重新回升至5000美元上方。技术分析师指出，当前5090至5120美元的区间构成了关键的阻力位，而4960美元和4720美元则是重要的下方支撑位。市场需要持续突破上方阻力，才能确立更强的上涨动能。

资金流向的变化，清晰地反映了当前市场情绪的复杂性。根据世界黄金协会的统计，2026年1月，全球黄金ETF的资金净流入规模激增至190亿美元，其资产管理总规模刷新了历史纪录，达到6690亿美元，总持仓量也攀升至4145吨的历史峰值。所有地区均实现了资金净流入，其中亚洲地区表现尤为突出，单月净流入约100亿美元，创下了该地区有史以来最强的单月表现。中国市场的黄金ETF在1月份的流入金额约合440亿元人民币，是历史上的第二高单月流入规模。这种持续的资金流入表明，尽管金价在高位震荡，但机构和个人投资者将黄金作为资产配置“压舱石”的需求依然强劲。与之形成对比的是，期货市场的投机资金行为则显得更为理性。在经历了一轮暴跌之后，期货市场的净多头持仓大幅缩减，并未出现盲目的抄底行为。

黄金市场的定价逻辑本身正在经历一场深刻的变革。世界黄金协会美洲区首席执行官胡安·卡洛斯·阿蒂加斯指出，过去主导金价变动的实际利率框架，其解释力正在逐步减弱。例如，在2022年俄乌冲突爆发后，即便美国国债的实际利率持续处于高位，金价却依然一路飙升。这表明，地缘政治风险、全球央行的购金需求以及更广泛的投资者对美元信用的担忧，正在成为驱动金价上涨的更关键因素。黄金的功能，正在从单纯的金融投资工具和临时避险资产，回归到应对长期不确定性、对冲主权信用风险的战略基石。这种结构性的转变，意味着黄金正在获得更强的独立资产属性，其价格波动将更持续地反映全球政治经济格局的深刻重构。

普通消费者对金价上涨的感受最为直接。2026年1月，当国际金价突破5000美元的整数关口时，国内品牌金店的足金首饰报价普遍攀升至每克1540元，创下了历史新高。在这样的价格水平下，仍有许多消费者涌入金店，一次性购买50克以上的金条或金饰，并明确表示“不为戴，只为存”，将黄金视为一种重要的家庭资产配置手段。尽管高昂的金价在一定程度上影响了金饰的消费吨数，但消费总金额依然保持增长，这形成了一种“轻量化、投资化”的消费新趋势。零售金价与原料金价之间超过400元每克的巨大价差，也反映了市场旺盛的情绪和品牌附加值的体现。

对于A股市场而言，黄金板块的股价走势与国际黄金商品价格之间，出现了一种有趣的联动关系。在2025年，虽然黄金商品价格持续上涨，但A股黄金相关上市公司的股票估值一度受到压制。然而，进入2026年1月，在国际黄金商品价格剧烈波动的同时，A股黄金板块却迎来了集体涨停潮。山东黄金等公司的市值开始追赶并超越了其对应的商品价格表现。市场分析认为，这标志着投资者的认知框架正在从过去2至3年的短周期思维，转向5至10年的长周期估值模式。投资者不再仅仅关注公司未来两三年的短期业绩，而是开始更加重视企业手中掌握的黄金资源储量以及可持续开采年限，即所谓的“储采比”。这种估值方法的切换，为黄金权益资产带来了系统性的重估机会。

展望2026年，黄金市场的未来前景极具不确定性。各机构之间罕见地出现了从“极度看涨”到“警告腰斩”的巨大分歧。市场参与者需要密切关注的关键节点包括：3月即将召开的美联储议息会议、每一次美国通胀与就业数据的发布、中东等地缘政治局势的最新进展，以及全球央行购金节奏的细微变化。这些因素中的任何一个出现超预期的变动，都可能引发金价新一轮的剧烈波动。当前，黄金市场正处于一个由新闻头条和宏观数据主导的高波动阶段，每一个交易日的行情都可能被突如其来的消息所重塑。