潮宏基：拟港股上市，营收增长但毛利与加盟存忧
【潮宏基开启港股上市之旅，业绩与加盟商情况引关注】发布2025年半年报后不久，潮宏基向港交所递交招股书，踏上港股上市之路，若将成首家“A+H”上市的黄金珠宝零售商。公司宣称是收入第一的珠宝零售商，但年报和半年报显示，其珠宝首饰收入增长难，主要靠黄金市场带动。 招股书显示，2024年时尚珠宝市场中，潮宏基销售收入在内地珠宝企业排第一，市场占有率1.4%。2022 - 2024年，公司营收为43.6亿元、58.4亿元和64.5亿元，股东应占溢利2亿元、3.3亿元和1.9亿元，与年报披露营收有差异，净利润一致。 2025年上半年，招股书披露营收40.6亿元，股东应占溢利3.3亿元，低于半年报营收，净利润相同。公司收入增长主要靠黄金品类，2022 - 2024年，时尚珠宝收入从24.5亿增至29.4亿，黄金珠宝从14.2亿增至29.2亿。 2025年上半年，时尚珠宝收入增约20%至19.7亿，涨幅接近黄金珠宝。但黄金产品毛利率远低于时尚珠宝，2025年上半年黄金珠宝毛利率11.8%，时尚珠宝为26.8%。 因收入靠低毛利黄金产品，叠加时尚珠宝毛利率下降，2022 - 2024年潮宏基整体毛利率从29.3%降至23.3%。且公司收缩自营店、发展加盟店，加盟渠道毛利率低，也致整体毛利率下降。 潮宏基珠宝渠道收入中，自营渠道增长微乎其微，加盟网络收入涨幅超一倍。2022 - 2024年，自营店收入从16.3亿微增至近18亿，加盟网络收入从14.2亿猛增至32.2亿。 2025年上半年，加盟网络收入达22.2亿，占比54.6%。截至2025年上半年，加盟门店1340家，较2022年末净增超60%。 不过，退出的加盟店也大幅增加，2022 - 2024年从87家增至159家。2023 - 2025年上半年，加盟门店净增数递减，加盟商变化波动大。 2022 - 2024年，结束合作的加盟商从49家增至235家，2024年较2022年增长379.6%。2024年，基本上每3天就有2家加盟商退出。
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