今年以来，号称是价值投资者最后“堡垒”的白酒股频频遭遇利空突袭，连行业龙头贵州茅台（600519.SH）都顶不住了，批价一度连遭下破，一些生肖酒的价格也跌破了重要关口。

在这种情况下，8月5日，曾入选港股100强榜单的白酒股珍酒李渡（06979.HK）披露了2025年中期业绩预告。

营利双双暴降，股价却反涨

8月5日晚间，珍酒李渡披露了2025年上半年成绩单。

业绩预告显示，珍酒李渡预期上半年收入和利润双双出现大幅下滑。

预期上半年实现收入24.0亿元（人民币，下同）至25.5亿元，同比下降38.3%至41.9%；预期股东应占净利润同比下降23%至24%；而在非国际财务报告准则计量下，预期经调整净利润同比下降39%至40%。

珍酒李渡表示，中期业绩暴降是由于经济的不确定性及若干近期政策致使白酒消费减少（尤其是在商务及社交宴请及送礼场合）以及2024年上半年相对较高的收入及经调整的净利润（非国际财务报告准则计量）的影响。

珍酒李渡还在公告中披露，为应对白酒需求下降并推动业务发展，公司采取了如下一些战略举措：

（1）珍酒品牌于2025年6月推出新的战略性旗舰产品，旨在应对行业的主要挑战及需求，预期于下半年带来可观的销售贡献；

（2）公司将采取周密的销售政策，并加大力度深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加速渠道周转，稳定经销渠道的价格体系；

（3）公司将加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。

对于业绩下行，券商方正证券在今日研究报告中指出，珍酒品牌上半年经调整归母净利润同比降幅与收入降幅基本一致，利润率水平保持稳定，反映公司主动实施战略性节奏调控，夯实发展基础。

从资本市场的反馈来看，8月6日，珍酒李渡在低开后迎来拉升，一度放量大涨近10%，截至发稿，股价涨幅收窄至8.19%，报7.40港元/股。

A股白酒股普跌，多家酒企预期中期业绩不佳

事实上，除珍酒李渡外，在A股市场上市的一些白酒股也披露了2025年上半年业绩相关的信息。

Wind数据，目前A股市场已经有6家白酒企业发布了2025年中期业绩预告，除了*ST岩石（600696.SH）外，顺鑫农业（000860.SZ）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等酒企预计上半年的利润均遭遇大降。

其中，水井坊预计上半年的营收为14.98亿元，同比下降12.84%；预期上半年归母净利润为1.05亿元，同比大降56.52%；扣非净利润为0.48亿元，同比暴降78.74%；销量同比增加14.54%，销售量全部来自中高档酒。

水井坊称，上半年白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。另外，春节期间总体消费表现低于预期，导致渠道库存水平高于预期，进而对春节过后几个月的发货量造成一些影响。消费疲软的趋势在第二季度进一步加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，进一步影响了去库存进程，放缓了发货恢复的节奏。

而从股价表现来看，2025年以来，A股市场整体表现非常亮眼，白酒股却明显“拖了后腿”，年初以来板块累跌近13%，跌幅断档排在市场第一名。

个股方面，只有泸州老窖、山西汾酒在年内录得微涨，其余均遭遇下跌，舍得酒业、金种子酒、迎驾贡酒、水井坊尤其惨烈，跌逾20%。

机构如何看待行业前景？

白酒股号称是价值投资者最后的“堡垒”，在资本市场一向备受青睐，在连遭利空袭扰，业绩整体下滑后，机构如何看待后市？

8月5日，华西证券发布研报称，5月以来行业遭遇三杀。其一，一杀政策：“史上最严禁酒令”，白酒板块估值与EPS双杀，股价下跌，预计还需要一定修复时间；其二，二杀需求：实体经济弱复苏，商务活跃度不够，商务消费需求持续疲软；其三，三杀业绩：由于需求端久未见修复，加上政策端又突然收紧，预计上市酒企第二季度、第三季度业绩或普遍下滑，全年盈利预测也将随之下调。

华西证券认为当前市值已较为充分反映产业当前面临的负面影响，若政策影响逐渐减轻，估值及盈利预测存在一定向上修复空间，对板块未来表现可适当乐观。

华鑫证券在8月4日的研报中指出，白酒板块近期催化因素增加，配置性价比凸显：1）“禁酒令”层层加码在持续纠偏，释放政策端积极信号；2）基金白酒持仓2025年第二季度仍明显低配，酒企端分红力度提升，股息率走高；3）基建项目开工带来一定情绪催化，有望迎来高切低资金流入。

基本面来看，酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试，酒企端针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作。目前茅台批价企稳，第二季度业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头以及弹性个股。

此外，浙商证券、开源证券、海通国际等一些机构也都在近期表达了比较积极的看法。

尾语：

诚然，珍酒李渡“业绩大跌却股价大涨”的反常表现，或许正反映出其业绩走弱已在市场预期之内。公司在公告中明确提出，正通过策略调整应对白酒需求下滑的行业趋势，以此对冲产品销售疲软及市场调整带来的风险，这一系列主动应对举措可视为积极信号。

此外，今年以来珍酒李渡股价大幅跑输恒生指数及其他酒类个股，前期跌幅已充分释放部分风险，此番低位反弹亦具备一定合理性。不过需要注意的是，股价反弹的力度与持续性，仍需紧密观察珍酒李渡新战略举措在实际落地过程中，能为公司业绩带来多大程度的实质性提振——这也是决定其估值修复能否持续的核心变量。

作者：明羲