；文/邵延港

今天港交所现场5家公司敲锣，一家机器人超级独角兽备受关注。

7月9日，物流机器人独角兽极智嘉正式挂牌港交所，在当前市场居高不下的机器人热度中，极智嘉成为全球AMR仓储机器人市场首家上市企业。

从A股转战港股IPO，极智嘉进程相对顺利。此次IPO，极智嘉全球发售1.61亿股，发行价为16.8港元/股，募资总额达到27.12亿港元，是迄今为止在港股募资最多的机器人企业。

上市首日，极智嘉开盘价为16.9港元/股，随后便跌破发行价。截至上午11时许，极智嘉股价报16.68港元/股，较发行价跌0.71%，总市值超216亿港元。

极智嘉创立于2015年3月，在上市前的十年成长期间，深受资本追捧。据悉，极智嘉累计融资超40亿元，估值一度达到150亿元。根据灼识咨询的资料，按2024年的收入计，极智嘉已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，且已连续六年保持该领先地位。

作为行业龙头，极智嘉上市背后也有着明显的资本催促。招股书显示，目前极智嘉的赎回负债已经高达70.41亿元，如若未能如期上市或递交上市后18个月内仍未完成上市，将会触发赎回。

如今极智嘉顺利上市，但业绩还在亏损，面对激烈的市场竞争，极智嘉在上市后的新阶段，能否想出应对方法。

清华系机器人独角兽，机构十年投资超40亿

在极智嘉成立的前一年，创始人郑勇还在做投资工作。

当时郑勇在新天域资本任职，负责投资组合公司的投后管理以及TMT和机器人行业的新投资项目。据郑勇公开介绍，他在美国考察亚马逊仓库物流项目时，注意到他们正在全面推广机器人的设备应用，感到非常震撼。身为投资人，郑勇看到当时中美电商行业正在高速发展，相信物流会是AI和机器人技术最先落地的重要场景。

2015年，国内正值双创热潮，郑勇和几位联创一同创办了极智嘉。公司之所以起名为极智嘉，寓意追求智慧和代表智能化的技术方向。

郑勇本硕均毕业于清华大学，极智嘉最初的一个办公地就是在清华计算机系FIT楼的地下室里。

在成立当年，极智嘉就发布了国内第一个仓储机器人货到人拣选系统。经过打磨，在2015年的天猫双十一购物节，极智嘉20台机器人被部署到某仓库中进行拣选作业，并取得不错的效果。

在商业化进程中，极智嘉在成立的第二年就在国内多家电商平台应用了AMR解决方案，之后瞄准还是蓝海市场的海外，并率先落地日本。

在资本市场上，极智嘉也深受追捧。招股书显示，在2016年至2022年，极智嘉先后完成11轮融资，融资总金额超40亿元。

据悉，在2016年5月，极智嘉首轮融资来自火山石投资和高榕资本，融资金额为4250万元，投后估值2.1亿元。到了2021年的E1轮融资时，极智嘉获得来自英特尔、B Capital、中湾合智等机构的11.95亿元人民币和4500万美元的融资，本轮融资后，极智嘉估值也来到150亿元的规模。

这期间，极智嘉收获了华平投资、CPE源峰、纪源资本、云晖资本、粤港澳大湾区科技创新产业投资基金、D1 Capital、祥峰中国、蚂蚁集团、中国互联网投资基金、摩根士丹利、B Capital、伊利、海尔、英特尔、合肥国资等股东。

股权结构上，创始人郑勇直接持股约7.19%，拥有20.5%的投票权，并与李洪波、刘凯、陈曦及员工持股平台共同控制21.7%的股权以及55.36%的投票权。

机构投资者中，华平投资持股比例为11.86%，为第一大股东，CPE源峰持股比例为6.85%，蚂蚁集团持股比例为4.93%。此外，火山石投资持股3.27%，高榕创投持股2.88%，英特尔持股0.63%。

尽管在融资市场上相对顺利，但极智嘉的IPO之路却不那么顺利。据悉，在2021年，极智嘉曾尝试在科创板上市，并为此进行了上市辅导。不过在2024年底，受市场环境影响，极智嘉选择转战港股市场。在去年12月和今年6月份两次递表后终于通过聆讯。

另一方面，极智嘉成为资本市场宠儿的代价却是被资本裹挟着上市。据招股书，截至2025年第一季度，极智嘉赎回负债达到70.41亿元，主要是各轮次融资给投资者的特殊权利。如若未能如期上市或递交上市后18个月内仍未完成上市，将会触发赎回。

竞争压力越来越大 ，2024年被拉下行业第一宝座

极智嘉在仓储履约和工业搬运场景，提供一系列AMR解决方案。

从业绩方面来看，2022年、2023年及2024年，极智嘉分别实现营收14.52亿元、21.43亿元及24.09亿元；EBITDA（非国际财务报告准则计量）分别亏损14.29亿元、10.41亿元及7.65亿元；经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）分别为8.21亿元、4.58亿元及0.92亿元。

招股书显示，2022年、2023年及2024年，极智嘉分别产生的订单量为19.96亿元、26.94亿元及31.40亿元。

从收入构成来看，极智嘉收入主要来自核心产品AMR解决方案的销售，还有一小部分来自RaaS服务，由于极智嘉战略性减少该模式的投入以专注于AMR产品销售，其RaaS业务收入的绝对值及占总收入的百分比均有所下降，该业务收入占比从2022年14.1%降至2024年的0.3%。

值得注意的是，在AMR解决方案收入方面，招股书显示，2022年、2023年及2024年，极智嘉连续三年在中国大陆以外的市场收入占比超过70%。不过中国大陆市场的收入也在提升，从2022年的2.27亿元到2024年的6.65亿元，收入占比从15.6%提升至27.6%

此外，极智嘉海外市场的业务毛利率更高。2022年、2023年及2024年，中国大陆以外市场毛利率分别为42%、46.4%及46.5%，远高于其报告期内17.7%、30.8%及34.8%的整体毛利率。

根据灼识咨询的资料，极智嘉在全球拥有约806家终端客户，是拥有全球最大客户基础的仓储履约AMR解决方案提供商。截至2024年12月31日，其已向全球40多个国家和地区交付了约56000台AMR。2024年，极智嘉在整个全球仓储履约AMR解决方案市场占据9.0%的市场份额。

作为行业头部，极智嘉仍在亏损之中，极智嘉方面表示，其历史亏损净额和波动主要受市场竞争激烈且发展迅速的市场中，将业务扩张和创新放在首位的战略所推动。

在研发方面，2022年、2023年及2024年，极智嘉的研发支出分别为4.37亿元、3.80亿元、2.82亿元，研发费用率分别为30.1%、17.7%和11.7%。

对于自身的行业壁垒，郑勇则表示：极智嘉的先发优势是技术基础的积累，这让极智嘉面对任何产品需求都能迅速应对。作为一家To B机器人公司，当面临越来越多、越来越复杂的客户项目，只有加强自己的技术，让系统快速定制化并拥有更灵活配置的能力，才能快速匹配客户需求。极智嘉认为算法驱动下的多机调度能力是AMR领域的核心技术壁垒，也是与竞争对手拉开竞争身位的重要武器。

但在竞争压力下，极智嘉也已经开始焦虑。据悉，全球AMR解决方案市场仍然相对分散。按收入计，2023年前四大参与者仅占总市场份额约19.3%，2024年增长至23.5%。AMR解决方案市场中，2023年极智嘉还处于市场份额第一的位置，市场份额为6%，而到了2024年，极智嘉就被公司A取代，滑落至第二。而超越极智嘉的第一名也是一家中国企业，其是海康威视的子公司海康机器人，并且该公司正在冲刺IPO。

此次率先完成IPO，极智嘉这家走到新里程碑的机器人公司，面对来势汹汹的竞争者，能否取得突破呢？