增收不增利，正是石头科技当前转型压力的缩影。

©️懂财帝出品 · 作者｜苇航

一边筹划赴港上市，另一边利润增长趋缓、洗衣机业务突发裁员，石头科技站在了尴尬的十字路口。

近日，石头科技洗衣机业务传出大规模裁员。有多位自称内部员工在社交平台上爆料称，石头科技南京产品项目组从12人裁至4人；供应链团队从40余人裁至10人左右。还有消息称，“刚被裁，赔偿N+2，裁了70%左右。”

而6月6日，石头科技发布公告称，拟在港交所主板上市。根据披露文件，公司计划通过此次IPO募集资金，用于国际化拓展、产品组合扩充以及日常运营资金补充。

这种资本市场端的加速冲刺与产品业务端的裁员，形成了一种极具反差感的错位。

它究竟是一家硬科技驱动的创新公司，还是一个逐渐丧失方向感的“增长机器”？这或许正是当前外界最为关注的核心问题。

1｜洗衣机业务亮眼，突发裁员

对比任何一次组织调整，石头科技洗衣机业务此次的裁员潮都显得过于突然。

要知道，在刚刚结束的618大促，石头科技还宣布洗衣机品类GMV成交总额同比猛增173%，其中“大容量洗烘”及“迷你洗”赛道均有单品表现亮眼。

同时根据财报显示，2024年，石头科技包括洗衣机业务在内的“其他智能电器产品”实现收入10.7亿元，同比增长93.13%。

正因如此，当裁员消息不断传出后，外界的第一反应是困惑。数据明明在增长，战报节节攀升，为何要突然抽身？

然而，如果将视线从“营收”进一步拉至“利润结构”与“投入产出比”，一切又显得合理得多。

根据石头科技2024年年报，公司的销售费用同比增长73.23%，达到29.67亿元；其中，广告及市场推广费用高达19.24亿元，占比超过六成，这几乎可以判断为是一种“以营销拉动增长”的打法，即通过高额投入实现短期销量提振。但这种增长方式的可持续性极低，也意味着营收数字表面繁荣，实则带来了极大成本压力。

更关键的是，洗衣机业务的毛利率仅为33%，远低于石头科技“主业”扫地机器人所维持的52.07%。事实上，此前石头科技在洗衣机领域实现破局，依靠的是其自研的分子筛低温烘干技术。在传统冷凝式与热泵式技术主导的格局下，石头科技引入分子筛物理吸附技术，走了一条差异化的技术路径。

特别是今年新推出的石头分子筛热泵洗烘套装Z1S Pro，将洗烘套装价格拉至万元以内，仅为传统热泵套装的1/2，在同价位产品中颇具优势。

但技术上的优势，并不足以掩盖销量上的差距。如果根据石头科技2024年年报推算，那么其洗衣机年销售量预计不超10万台，与传统头部品牌百万计的销售规模形成鲜明对比。

况且，比起扫地机器人，洗衣机在国内早已是一个极其成熟的“红海”赛道。传统品牌如海尔、美的以及互联网品牌小米均已完成用户心智占领与供应链深度布局，拥有强大的成本控制与线下渠道渗透能力。

众所周知，洗衣机领域的竞争格局已基本固化。根据奥维云网提供的数据显示，2025年第一季度，海尔以46.5%的市场份额稳居第一，小天鹅、美的、小米、西门子分别以17.8%、11.2%、8.9%和3.7%的市场份额尾随其后，这五大品牌已经占据国内洗衣机市场接近9成的市场份额。

石头科技以“技术差异化”作为洗衣机业务切入点，虽从2023年入局开始就打造了一定话题热度，但缺乏稳定出货渠道和售后服务体系，始终未能构建起足以对抗传统巨头的综合性优势。

而所谓的包括洗衣机在内的“其他智能电器产品”业务收入“增长”，更像是一次带有流量光环的阶段性幻象。

2｜边扩张边减持，石头科技的野心与隐忧

回看石头科技的成长之路，并非一夜成名。

2014年7月，石头科技正式起步成立，并在2015年9月获得雷军所创办的顺为资本投资，成为小米的生态链企业之一，并通过“扫地机器人新势力”形象迅速崛起。

2016年9月，石头科技推出首款产品“米家扫地机器人”。凭借小米的品牌效应，石头科技在此后4个月时间内就实现了1.81亿元的营收，成为早期爆款产品之一。

2020年2月，石头科技迎来成立以来最为高光的时刻，其在A股顺利上市，并曾在2021年股价盘中达到历史最高点1494.99元（经复权后为529.32元），成为A股继茅台后的第二只千元股，以市值逼近千亿，被市场冠以“疯狂的石头”之名，并誉为“扫地茅”。

在此之后，石头科技的发展更为迅猛，其营收从2020年的45.3亿元，到2024年已经达到119.45亿元。2024年石头科技在全球智能扫地机器人市场出货量排名第一，市占率达到16%。

然而，作为石头科技董事长昌敬，却并不满足于在扫地机器人赛道上称雄。

在他看来，扫地机器人虽然技术门槛高、利润率高，但终究是“小众品类”，很难承载起一个“大众品牌”的长期使命，而洗衣机才是一个大众品类。

于是，2023年2月，石头科技正式进军洗衣机市场，推出首款洗烘一体机H1系列，并在短短两年时间内陆续推出至少9款洗衣机产品，完成了洗烘一体机和迷你洗衣机两大产品线布局。

不仅如此，昌敬还把目光投向了新能源汽车，再次创业推出了“极石汽车”品牌，并在后续发布“全场景全地形旗舰SUV”极石01。从市场表现来看，从2021年创立截至2024年11月，极石汽车累计销量仅为5039辆，月均销量仅为400多辆，销售情况不尽如人意。

或许是意识到品牌知名度的不足，一向低调的昌敬也开始走向前台，学着小米董事长雷军做个人IP，频频现身社交媒体宣传极石汽车。

然而，2024年12月，“石头科技董事长套现9亿却劝投资者耐心一点”的话题冲上微博热搜榜，引发舆论的广泛关注和讨论。

根据石头科技的公告显示，昌敬分别在2023年3月至9月以及2024年6月两次减持石头科技的股份，两次减持累计套现约8.88亿元。

除了昌敬之外，还有多达近十名董事、监事和高级管理人员也发起过减持计划，以及早期投资石头科技的机构股东如顺为资本、天津金米、高榕创投、启明创投在2021年至2024年之间，合计套现约68.23亿元。

在外界看来，从创始人到高管人员再到机构股东纷纷减持套现，这套减持动作几乎涵盖了石头科技全部的核心权力层，这种先后甚至同步套现的行为，无疑会让外界怀疑他们是否对石头科技下一阶段的增长潜力、战略路径、组织管理等核心维度已不再具备信心。

尤其是昌敬作为石头科技“灵魂人物”的连续减持，早已不止于财务操作本身，而成为一种关于企业发展阶段与战略信心的象征。

当创始人开始在公众场合频频谈个人的“新故事”，却对石头科技的主业逐步“隐身”，那么作为以“技术立企、效率致胜”著称的明星公司，石头科技难免在战略层面显露出前所未有的动荡感。

3｜二次上市，石头能否稳住核心逻辑

石头科技继A股上市之后，正在筹备赴港二次上市。

从某种意义上，这也可以视作石头科技在业务增速放缓的背景下，重构资本故事，寻找新一轮市值突破的重要尝试。

不过，受到股东接连抛出减持计划和净利润增速不及预期等多重不利因素的影响，在2020年12月成为千元股的高光时刻后，公司在二级市场的走势一路震荡下跌。截至6月27日收盘，石头科技每股收报156.18元，总市值为404亿元。

目前来看，来自市场的压力在石头科技的业绩上已经显现。

财报数据显示，2024年，石头科技营业收入为119.45亿元，较上年同期增长38%；净利润为19.77亿元，较上年同期的20.51亿元下降3.64%；扣非后净利为16.2亿元，较上年同期的18.26亿元下降11.26%。

这种“增收不增利”的趋势，正是石头科技当前转型压力的缩影。

为了应对业务和利润承压的挑战，石头科技正在加速出海布局，以期在全球市场中寻找第二增长曲线的支点。

目前，石头科技在北美市场进驻1400多家Target门店和1000多家Best Buy门店，覆盖超700个城市；在欧洲市场持续强化与亚马逊、Home Depot的合作。截至目前，石头科技已在美国、英国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国、加拿大等国家设立了海外公司。

这也能够解释，石头科技此番为何积极寻求赴港二次上市。

在A股增长空间有限、海外业务不断扩张的背景下，通过港股这个更具国际化视野和估值逻辑的资本平台，为全球化战略提供融资支持与价值重估，显然是一种顺势而为的动作。

但问题在于，资本市场并不仅仅看战略故事是否动听，更在意执行节奏是否稳健、管理层是否稳定、企业自身是否具备长期主义的战略定力。而当前石头科技的若干表现，恰恰在这些方面暴露出一定的裂痕。

从高管团队频繁减持，到净利润表现下滑，再到洗衣机业务的突然收缩，石头科技在“主业尚稳、多元碰壁”的过程中，战略一致性与组织稳定性正遭遇严峻拷问。

归根结底，在冲刺IPO的关口，石头科技面临的已经不只是市值重估的问题，更是战略治理体系成熟度的考验。

当增长红利转为竞争红海，当估值泡沫让位于基本面逻辑，公司能否从技术驱动的工程型企业转型为战略清晰的价值型公司，才是决定其长期主义走向的关键。

在这个意义上，赴港上市不是终点，也不是解药，它只是一次再定位的契机。

而石头科技真正需要的，是在讲述下一个增长故事之前，先理顺当前的战略结构、组织节奏与核心价值逻辑。

唯有如此，这颗曾经“疯狂的石头”，才能真正稳健地滚向更远的未来。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。