宝济药业急冲刺港股IPO，连年融资后商业化之路何在？
上海宝济药业股份有限公司（简称“宝济药业”）近期向港交所递交了招股说明书，意在冲刺港股IPO。这家专注于大品种生物药物研发的企业，自成立以来便频繁活跃于资本市场，其资本动作之紧凑引起了广泛关注。
宝济药业自2019年底成立以来，始终致力于通过替代源自动物的传统生化提取产品，或以其他方式升级现有治疗手段，以提升治疗标准。目前，公司已在大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖药物及以重组生物制药取代传统生化制品的变革性产品等四大战略性治疗领域，建立了丰富的研发管线。
具体而言，宝济药业的研发管线涵盖了五项处于临床阶段的在研药物，其中包括三项核心产品KJ017、KJ103及SJ02，以及七项临床前产品。尽管产品线丰富且市场前景广阔，但宝济药业目前尚未实现任何产品的商业化，仍处于亏损阶段。
在财务数据的披露上，宝济药业的选择也略显特殊。相较于A股或大多数港股IPO公司通常会披露近三年的财务数据，宝济药业此次仅披露了一年及一期的数据。尽管公司成立于2019年末，拥有完整的三年财报，但此次披露年限的选择可能引发监管问询和投资者担忧。
然而，这并未阻碍宝济药业在资本市场的融资步伐。自成立以来，宝济药业几乎每年都在进行融资，估值也随之飙升。从2020年9月的首次增资到2024年12月，公司的估值在四年间暴增了23倍。截至2024年9月末，公司的现金及现金等价物达到4.72亿元，占当期资产总额的37.69%。
尽管如此，宝济药业仍计划通过此次港股IPO融资，用于研发、扩大生产制造能力以及补充流动资金等方面。在账面现金充裕的情况下，公司仍选择募资补流，这或许意味着其商业化之路仍需时日。
更引人关注的是，宝济药业在短时间内密集进行资本运作的节奏。2024年7月完成C轮融资后，紧接着在12月又完成了C+轮融资，两轮合计融资额达4.707亿元。而仅仅一个月后，其港股IPO申报稿便迅速获得了港交所的受理。这种“前脚大额融资、后脚冲刺上市”的操作，在资本市场中显得颇为急切，也引发了市场对其“为上市而融资”的质疑。