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来源：清华金融评论

文/《清华金融评论》兰银帆

11月8日下午，十四届全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。地方政府债务限额获批后，债市迎来再融资专项债的密集发行。

再融资专项债密集发布

截至上周，共计有13个地方合计披露发行约8538亿元地方政府再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。而按照财政部计划，截至今年底，地方将发行总额2万亿元的地方政府再融资专项债券额度，用于置换存量隐性债务。

置换存量隐性债务的再融资专项债是为地方政府近化解债务风险和优化债务结构采取的一种财政措施。它主要用于将地方政府和相关融资平台的存量隐性债务（通常是指没有纳入政府显性预算的债务）转化为显性债务，从而实现合法化和规范化管理。存量隐性债务规模较大且管理分散，给地方财政带来不确定性，甚至可能引发违约或系统性金融风险。

此前出于种因素影响，地方政府在法定债务之外，违法违规举债形成巨额隐性债务，引起中央警惕。在当前地方财政收支矛盾较大当下，这显然解决地方“燃眉之急”，大大减轻了地方政府当下化债压力，可以让地方腾出的资金和精力去保障民生、促进经济发展，有助于实现预期经济增长等目标。

对债市有何影响？

一般来说，短期内大量新发行债券，会显著增加债券市场的供给，尤其是长久期债券的供给。随着供给的上升，债券市场的收益率可能出现一定幅度的上行，例如近期国债收益率曲线呈现变陡趋势，10年期和30年期债券利率有所上升。财政部网站披露的数据显示，11月15日-21日，30年期国债收益率由2.28%震荡上行至2.32%，后逐步回落至2.28%；10年期国债收益率由2.09%震荡上行至2.11%，后逐步回落至2.08%；短期国债收益率均有所下降。

由于专项债为长期限债券，收益率上升会进一步影响债券市场的定价，同时传导至整个利率曲线。市场对央行进一步采取降准、资金投放等政策工具的预期升温。

专家表示，再融资专项债密集发布会产生一定影响，但是影响有限，央行可能进一步下调存款准备金率、采取公开市场操作等措施应对，确保资金面的稳定和市场的正常运行。在“一揽子增量政策”发力过程中，货币政策将更加注重保持市场流动性处于合理充裕状态，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。预计央行将通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及加量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。

总结

再融资专项债的密集发布短期内对债市带来了供给压力，推高收益率曲线，并加剧流动性压力。不过，央行可能通过降准或其他流动性支持措施缓解这些问题。从长期来看，这些债券将优化地方债务结构，增强市场的透明度和稳定性。