证监许可【2011】1292号

叶倩宁 Z0016628

2024年9月13日星期五

行情导读：周四晚在欧洲央行如期宣布降息25个BP，同时美国8月PPI同比创半年新低，市场对于美联储等央行持续宽松的预期再度升温，国际金价盘中大幅拉升并突破前期波动平台再创历史新高，白银价格同步大幅拉升。周五日盘，沪金主力合约最高涨近2%，沪银主力合约涨幅超过4%。

驱动分析一：欧洲央行利率非对称下调，经济下行压力增加未来或持续宽松

欧洲央行在6月首次宣布降息后，经历了7月的暂定，在9月再次降息，但将关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边际贷款利率下调60个基点，属于非对称降息，管理委员会作出的“一致”决定，整体符合市场预期。在经济预测方面，下调了未来三年经济增长预期，降幅均为0.1%，整体通胀预期则保持不变，到2026年CPI将回到2%以下，但由于服务业通胀居高不下，核心通胀预期被小幅上调。行长拉加德在货币政策新闻发布会上表示欧元区经济增长正面临下行风险，但货币政策要一直保持到限制性达到足够水平，以让通胀及时回到目标，对于降息时间和幅度均未预先确定。会后更多管委陆续发言表示通胀将进一步放缓因此有持续降息的必要,亦有官员表示未来将根据数据决策。

本次欧洲央行非对称降息超出了市场的预期，尽管关键的利率仅降25个BP，在欧洲经济景气度仍不乐观的情况下，但被市场解读为偏鸽派，随着美联储即将举行利率决议，欧洲央行的行动给市场对于央行持续宽松有更多期待。

驱动分析二：美国PPI创半年新低而就业市场疲软使降息情绪升温

美国公布8月PPI同比增幅降至1.7%符合预期，创2月以来新低，环比升至0.2%略超预期，数据反映了上游生产成本持续下降，核心PPI同比为2.4%较7月有小幅回升但符合预期，服务相关成本相对顽固。高频就业数据方面，美国9月7日当周首次申请失业救济人数为23万人较前一周有所反弹，结束了持续两周的回落，8月31日当周续请失业救济人数亦有反弹。尽管在前期美国非农和CPI公布后均指向美联储9月或仅降息25个BP，但市场对于未来降息的空间仍持续博弈，使美债收益率不断降低，美元指数一度跌至100关口附近。预期在美联储降息+点阵图正式落地之前，市场波动仍较为反复。

中期来看，降息后对贵金属的影响取决于后续美国基本面变化。若经济“软着陆”，美联储“预防性”降息也将较温和，这样美债实际利率下降有限，随之而来的可能是经济回暖伴随实际利率回升，故而贵金属涨幅有限之后会转入下跌；若发生“实质性衰退”，降息速度未必快于通胀下降速度并可能出现恐慌带来流动性紧张，金银期初可能会下跌，但随着持续深度降息来挽救经济，流动性会加速宽松，后期上涨驱动较大。

展望后市：

市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息，目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”，节后若降息落地后谨防有利多出尽，短期市场或保持观望。然而在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加地缘风险等影响难消，黄金上涨突破2520美元（575元）阻力后呈现偏强震荡，黄金期权卖出AU2412P552看跌期权可继续持有。白银在美联储降息基本计入的情况下，未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价上涨的空间，价格短期跟随黄金上涨但上行动力不如黄金。

风险提示：全球股市大跌等“黑天鹅”事件、美国大选和美联储鹰派超预期

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货发展研究中心