来源：柏年说（ 柏年）

美国大选还有不到3个月。

敏感时刻，中国央行罕见大笔增持美债，打破了近5、6年来持续抛售美债的惯例，释放什么信号？

而美国方面也“投桃报李”，8月27日至29日，派遣高官沙利文前来访华，与中国互换利益、进行谈判。

在这个大选在即，美国即将决定未来4年对华外交路线的关键时刻，中国与拜登政府及民主党团队往来密切，背后的政治信号值得玩味。

或许更重要的是，这次沙利文访华，金融合作是一大重点议题，双方会谈点什么？

这是否会给今年以来，一直受“中美脱钩”话题影响的资本市场，带来一丝转机呢？

一、央行罕见增持美债

讲沙利文访华前，我们先讲一讲近期中国释放的一个明显信号，那就是中国央行罕见增持美债。

根据美国财政部披露的数据，2024年6月，中国增持美债119亿美元，打破了2018年以来持续抛售美债的惯例。

可能有的人会说，美联储马上降息了，中国基于盈利的角度，增持一些美债有什么问题呢？

这里面门道可大了。

中国央行买卖美债，从来都不是一个市场行为，而是一个政治行为——它是中美关系的“风向标”。

不信，我们看历史。

这是中国持有美债的“历史曲线”。

从08金融危机之后到2011年，这几年中国大笔增持美债。持有美债规模从不到5000亿、飙升到1.3万亿美元。

彼时，中美还有经济合作，双方同时进行经济刺激，促进贸易往来。

我们帮助美国摆脱金融危机，获得的好处是大笔的对美顺差和经济增长，我们则将这些顺差以美债的形式储存起来。

这种模式，有点像过去美国和沙特的金融合作模式。这也是十几年前，“救美国就是救中国”的民间舆论由来。

但是2012年，随着奥巴马政府在第二个任期内，开启“亚太再平衡”战略，中美关系走向冷淡，我们就停止了同美国的金融合作。

中国持有美债规模，此后数年不再增长。

但是那个时候，中美顶多也就是“政冷”，“经”还是热的。接下来，中国是什么时候开始抛售美债的呢？

是2018年，准确的来说，是2018年6月份。

在那个月，特朗普政府正式决定对华征收“第一阶段”关税，中美经济战已无法挽回。此后我们开始抛售美债，进行对等反制。

接下来是2021年3月份，从曲线上我们可以看到，中国抛售美债速度明显加快，进入了第二阶段。

那这个月发生了什么呢？

是中国与新一届拜登政府，在阿拉斯加安克雷奇的第一次对话，结果完全破裂。

在那场会议上，布林肯的“基于实力地位同中国谈判”的话语，让我们感到了羞辱。

也让我们感觉到，“遏制中国”并不是美国某一个党派的策略，而是整个精英集团的共同想法，我们不应该再对美国抱有幻想。

所以此后，我们加快了抛售美债的步伐。短短3年时间，我们持有美债的规模就从1.1万亿，缩减到不到8000亿美元。

在此期间，我们还连续17个月增持黄金，进行外汇资产的再配置，加速“去美元化”。

当然，中美关系不是说一路到底的，期间还有一些稳定期。

比如说，2021年3月安克雷奇会议之前，为了向拜登新政府传达善意，我们当时还增持了3个月美债。

再比如说，在2023年11月中美元首“旧金山峰会”前后，我们也增持了2个月的美债，给会议做一些友好的铺垫。

而这，也就形成了中国持有美债曲线上，一个个的“小凸起”。

所以从上面这些事例中我们就能看出，中国买不买美债，其实是中美关系的一个“风向标”。

它也是我们手里的一张牌。每当遇到中美重大谈判的时候，就可以用来增加我们手里的筹码。

二、中方释放信号

那么今年6月份，中国罕见地重新增持美债，意味着什么呢？

其实信号不止这一个。在当月，中国央行还同时停止购入黄金。

刚才讲到，从2023年初开始，我们已经连续17个月增持黄金，“去美元化”态度明显。

可是最近又不买了，这当然也不是一个市场行为。因为如果单纯地从盈利角度考虑，美联储即将降息，对黄金是有明确利好的，金价上涨的空间甚至比美债更大。

至于这里面的具体逻辑，如果你感兴趣的话，欢迎来我的私密圈子，里面有铁粉专属作品《黄金投资指南》，告诉你金价涨跌的来龙去脉。

今天就不赘述了。

同一时间，我们不买黄金、改买美债，两个事情碰到一起，就是向美方传递的一个信号——那就是我们可以以放缓“去美元化”为筹码，促进双方展开金融合作。

听到这里，有些小伙伴可能会很气愤：为什么在今天这样的情形下，我们还要同美国合作？

必须要承认，美国在金融方面，还是有非常强势的地位。

从数据上看，主要受到“中美脱钩”、特别是特朗普团队最近发出的“完全切断中美金融联系”的威胁。今年中国外资流入势头，出现了明显放缓。

商务部数据，今年1-7月中国实际使用外资，同比去年同期下降29.6%，降幅明显。

而在资本市场上，今年6-8月份，北向资金重新呈现“净流出”状态，3个月流出近900亿元，间接导致了A股的颓势。

这一切，都与特朗普的复出、上位、遇刺、风头正盛离不开关系。

在之前讲“特朗普对华政策”的文章中，柏年介绍过。

特朗普施政纲领中，包含两大对华政策：一个是完全切断美资对中国的绿地投资，另一个则是完全切断华尔街对A股的投资。

所以现在，很多美资其实只敢去港股投资，也侧面造成了今年A、H股的行情不同步。

最终，在短期经济发展，和长期去美元化战略中，我们需要做一个平衡。

三、美国寻求合作

所以我们近期释放出了合作信号，那么美国那边是什么反应呢？

拜登政府及其继任者哈里斯团队，也正需要和我们展开合作。

刚才讲到，现在是美国大选的关键时刻。

对民主党竞选团队来说，相比于三句不离“China”、反华已经贴上标签的特朗普，打“中国牌”并不会给民主党竞选继续加分。

特别是自2018年关税战开打以来，美国对华关税加了6年，很多美国民众也开始反思，自身境遇并没有因为关税的出现而得到好转。

并且在中东、巴以问题上，拜登政府因为支持以色列、国际观感很差，很多民主党的铁杆选民因为同情巴勒斯坦，对拜登政府并不满意。

特朗普则没有这样的负担，他的选民都是以色列支持者——理由略复杂、具体就不展开讲了。

总之，在中东问题上，民主党团队现在急需中国的配合。

所以最近，民主党的竞选策略发生了转变。

比如说，在8月22日刚结束的民主党全国大会上，候选人哈里斯在演讲时，关于中国只讲了一句话，“确保美国在21世纪同中国的竞争中，处于有利地位”。

在当下这个时代，美国高官不讲或少讲中国，对中美关系就是有利的。

同时值得关注的是，最新一期的民主党党纲，还把删除了4年的“一中政策”表述，又给搬回来了。

这也给中方释放了积极信号。

当然，我们可以说这是美方在开“虚假支票”、“当面一套背后一套”。

但总之，有这样的态度，中美就可以谈。

所以最近我们可以看到，中美之间的往来变频繁了。

在这次沙利文访华之前，8月15日，美方先派金融工作组过来谈。

这一次中美金融工作会谈，相比于往届有一个不一样的地方，那就是首次邀请在华的外资私营企业参会。

官方会谈、邀请外资企业参会，其实就释放了一个信号——那就是中美之间的金融交流不会中断，给在华的外资吃了个“定心丸”。

央视则评价这次的会谈是“专业、务实、坦诚、硕果累累”，很少见地给予了高度评价，证明确实谈出了不少成果。

紧接着，美国总统国家安全事务助理沙利文，又过来谈。

拜登政府派沙利文过来谈、而不是布林肯，人选是非常值得考究的。

在拜登政府核心圈子里，相比于对华一直“扮黑脸”的布林肯，沙利文的对华形象则要好得多。

比如说2023年初，中美关系因为“气球事件”闹僵，5月份正是因为沙利文和我们的王国委，先在维也纳见了一面，起到了破冰的效果，此后中美交流才逐渐恢复。

而在当年9月，沙利文和王国委又在马耳他进行了二次会晤，才为11月份的中美元首旧金山峰会，打开了局面。

所以，拜登政府这次选沙利文前来，想要合作的意图还是很明显的。

四、中美过招与博弈

当然了，沙利文也不是一个人畜无害的“傻白甜”角色，还是非常有手段的。

既然来谈判，来交换利益，就要带筹码。

除了刚才讲到的台海议题、金融合作议题，这次沙利文在访华前，还去了一趟加拿大。紧接着加拿大就出台了对华电动车征收100%关税的政令。

虽然除了特斯拉之外，中国对加拿大几乎不出口电动车，这项关税对我们实际影响不大。

但是这项政策，能够在沙利文访加之后立刻出台，也是他给我们的一个“下马威”——证明沙利文在拜登政府中的核心地位，以及对盟友的号召力，为的是逼迫我们拿出更好的筹码。

从这一点上可以看出，中美长期还是会走向博弈。遏制中国发展，是美国精英集团的共识。

但是话说回来，博弈归博弈，中美如何竞争与互动，这个策略非常值得讲究。

我们其实不怕美国和我们正常竞争，只要大家在一定的边界内、“斗而不破”，我们有赢下21世纪“大国竞争”的信心。

我们担心的是，美国“自杀式”地袭击。比如说像特朗普这种，不管对美国自己有没有伤害，上台就要给你加关税、完全脱钩的。

乱拳还能打死老师傅呢，最后弄个中美“双输”的结局。

所以，在还有3个月即将大选的敏感时期，我们和拜登留守政府、以及和哈里斯竞选团队频繁互动，释放一些友好信号、进行利益互换。

对美国来说，这是在大选前稳定局面，创造有利的外交条件。

对我们来说，这是在美元降息的窗口中，创造外资流入的有利环境。