券商看市 | 白酒估值具备性价比，6月后啤酒行业将进入高基数
平安证券：白酒估值具备性价比，建议把握布局机会
本周市场对经济和消费复苏预期依然较低，伴随Q2白酒进入消费淡季库存消化期，动销减缓，市场信心不足，板块继续回调。但白酒基本面仍然健康，本周多家酒企股东大会也反馈积极信号。在库存消化后，叠加消费场景全面复苏和端午小旺季，白酒或将释放业绩弹性。当前白酒板块估值较低，消费复苏和动销加速有望提供持续的业绩支撑，建议重视当前布局窗口期。
分价格带来看，高端酒确定性不减，表现依旧稳健，终端反馈积极；次高端酒企库存逐步消化，环比有所下降；地产酒本轮表现较优，立足于优势地区，推进全国化布局，改革效能正逐步兑现；中端及大众酒多款新品上市，关注新品铺货动销情况。
我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、今世缘，建议关注口子窖，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。
中信建投：白酒龙头公司控货挺价备战端午，珍惜低预期下的布局机会
白酒龙头公司控货挺价备战端午，渠道积极性回升，珍惜低预期下的布局机会。Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖，动销水平大幅提升，商务场景扔较为平稳。主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月仍在控货状态，为端午节日做准备。
当前茅五泸维持在1-1.5月，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理库存状态。随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量。
国金证券：白酒需求端稳步恢复中，6月后啤酒行业将进入高基数
白酒板块：从近期交流反馈来看，市场对临近的端午&下半年的中秋/国庆动销预期普遍低迷，实际上需求端在稳步恢复中，批价未明显向上的原因主要系历史社会库存去化&部分酒企供给端仍在持续投放。
此外，目前对板块底部的认知较强，与22年10月估值锚定比向下空间普遍有限，我们认为低预期下情绪反转可期，短期亦面临端午小旺季&Q2业绩预期的催化，建议底部择机增配。
啤酒板块：前期调整较多，本质上是短期数据导致市场对需求、升级进度有担忧。6 月后行业将进入高基数，关注点应从销量转为结构、成本、费用。啤酒升级逻辑在消费品中仍具备较强韧劲（空间广、供给端推动），旺季包材采购完成（成本改善确定），而且今年也有望天气不错。
1）量：青啤 5 月-2%（对比 21 年+4%），4-5 月+3%，1-5 月+7%；重啤 5 月个位数增长；华润 4-5 月+3%多。2）结构：4-5 月乌苏正增（疆内带动），青岛主品牌双位数增长，喜力高两位数增长（带动年初至今 ASP 增速高于7.5%）。3）成本：大麦涨、包材降，预计吨成本华润持平、青岛+1%、重啤逐季改善。
光大证券： 头部酒企反馈积极，单品价格企稳回升
本周我们参加山西汾酒、洋河股份股东大会以及今世缘交流，头部酒企反馈积极，稳定价盘、管控渠道费用、转换费用模式成为目前的重点工作，数字化工具为市场管理的重要手段，也是目前各家酒企大力推动的方向。此前部分单品价格有所下滑，但伴随酒企采取相关管理措施，目前已企稳回升。
例如汾酒青花20 批价已经回稳，预期中秋旺季前一个半月会有明显上升、渠道动能有望再次拉动，青 30 复兴版强调不要过度依赖渠道，而要将费用用于品牌、文化等赋能，再如洋河近期重点调整省内外价格差、特别要拉升省内产品价格，费用投放强调更加精准，从渠道转换到品牌、消费者运营、圈层开发等。整体来看酒企操盘能力提升，市场秩序良性，有望为后续增长奠定良好基础，建议继续关注价盘、库存等指标。
华创证券：酒企传递信心，业绩驱动仍确定
酒企端保持信心，务实走量，布局积极。酒企端普遍对行业展望理性乐观，战略保持清晰坚定，内部保持高昂士气，信心较足布局积极，不约而同更加强调产品矩阵、数字化、品牌文化赋能等关键词。
站在年中这个时点看，上半年酒企年内规划稳步推进，销售策略上多选择务实走量，同时更加积极地布局非标产品等增量，兼顾份额业绩与价盘质量，目前看头部一二线酒企可实现“时间过半，任务过半”。下半年看，酒企经营或可相对从容，更多酒企已在酝酿价格措施，判断全年报表业绩目标可顺利完成。
渠道端略显焦虑，而实际经营情况不差。3 月以来宏观指标偏弱，伴随白酒步入传统淡季，商务及团购等场景偏弱，行业动销在五一宴席回补后再次走弱。同时，酒企加大渠道及终端投放务实放量，行业价盘表现较弱，渠道利润水平尚弱，渠道信心尚未完全恢复。
但渠道实际经营情况不差，一是行业库存经过春季及淡季务实走量消化后，目前已保持 2-3 月的健康水位，前期库存较高的扩张型次高端酒企库存亦在消化。二是渠道现金流修复较好，渠道回款正常，老窖等 Q2 回款进度加快，目前头部酒企及基地型次高端回款进度普遍达50%+。而批价在中秋国庆催化、酒企相关措施落地后或可上修。
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（搜狐酒业综合6月4日-6月5日各大券商研报整理，编辑/饶婷）